期货在熊市中以跌为主 流动性泛滥机会大增

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　　009的商品价格可能会在熊市的大背景中，受各种错综复杂的因素影响而呈现大幅波动，分析认为，谨慎操作，高抛低吸，寻找交易性机会应该是今年可以首要考虑的策略。

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　　经济衰退，期货以跌为主

　　“经济衰退已经确立。”这是年末各国经济数据确凿无误透露出来的信息，而且关于大萧条的论调已经越来越多。在经济衰退的大背景下，对商品的需求将大幅下降，反映到期货市场上，价格必将大幅下跌。“经济危机下的需求疑虑构成了初级商品的主要利空。”美林商品研究部前主管奥尼尔说道。未来一年跌势到底何时是个头？“2009年一个重要问题是，基金何时会返场？”MFGlobal主管Feltes说道。“商品将不再是一领先指标，”他说道，而是更关注国内生产总值(GDP)数据。“经济首先要摆脱困境。GDP高了，商品需求才会改善，投资者才会放心回到场内。”

　　瑞银近日公布了2009年可能出现的十大意外事件，其中包括油价跌至每桶20美元及黄金将跌到300美元/盎司等。他们在2008年十大意外事件在四项成为现实，包括：油价跌至50美元、美元升值、新兴市场股市下跌以及中国通货膨胀大幅下挫。

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　　不确定因素存在不少变数

　　不过，在熊市背景下仍有诸多不确定因素。

　　首先，美元走势不明朗，瑞银集团日前表示，在全球经济放缓不断加剧的背景下，美元目前仍是“避险货币”，市场风险偏好低迷将确保美元在明年初走强。但也有很多人看跌美元，比如罗杰斯就认为，美元还会贬值九成。

　　其次，经济衰退何时结束，目前多数人看好下半年全世界的经济会从谷底中反弹，经济一旦反弹必定会带来商品市场的繁荣，但经济危机的演变是否结束仍有待验证，一旦真的进入1929年式的大萧条，则难以言底。

　　再次，技术上存在反弹要求，以油价为例，跌幅达70%之多，很多技术分析已经在讨论熊二浪反弹出现的问题。

　　最后，各种人为和非人为的意外因素都可能左右商品价格的走势，比如欧佩克的减产可能会造成油价上涨，战争冲突，如刚刚发生的巴以冲突，还有天气变化有可能对农产品(000061,股吧)产量造成的影响等。

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　　流动性再度泛滥机会大增

　　在这几个不确定因素之外，另一个因素则让分析师担心有可能造成通胀的再度出现，那就是全球零利率下的流动性再度泛滥。CommerzbankCorporates＆Markets的资产组合经理EdwardHands表示，“政府出台一系列经济刺激方案的目的是减少债务负担。最简单的方式是通过通膨来减少债务，而首先可以通过货币贬值来实现这一目的。”

　　东华期货分析师陈钟指出，目前的全球已明确投资粗略估计在4万亿美元左右，目前这些资金较大部分集中在金融机构中，再加上零利率水平导致的货币创造过程加速，总有一天金融系统会扛不住这么多的资金压力，可以肯定的说，流动性严重过剩是不久的将来全球将共同面临的又一难题。

　　一旦流动性过剩，而实体经济又未能及时复苏，过剩的流动性必然流向金融和商品市场，全球滞胀的局面将有可能发生。

　　所以，在这些因素的共同作用之下，有专家建议，今年投资者在商品投资上应该谨慎为先，在认同熊市的背景之下充分考虑各种因素的合力，高抛低吸寻找交易性机会。

　　"08故事

　　“千万富翁”为时半个月

　　武汉一个“50多岁的退休女教师”在今年成为一个期市神话产生和破灭的主角，女教师2005年7月拿着6万元开始涉足期货市场，从2007年8月下旬起，她开始重仓介入豆油(资讯,行情)期货合约，这也成为了她期货交易的转折点。此后两三个月，豆油主力合约0805从7800元/吨起步，一路上扬至9700元/吨，截至11月中旬，这位退休女教师已有10倍获利。但是，油脂的大牛市还远远没有结束，进入2008年，豆油上涨速度越来越快，主力合约在轻松突破10000元/吨整数大关后，不断创出历史新高。2月底，豆油0805已然逼近14000元/吨，也就是在那时，她的账面保证金突破了1000万元，成为了名副其实的“千万富翁”。资金一度达到2000万，被传媒发现后广泛报道。

　　不过，就在报道见诸报端的不到10天之后，她所全仓持有的豆油合约突然转势，快速跌停，由于她没有及时平仓，在经过两个跌停板之后，其账户被强制平仓，最终剩下的资金不到5万元，这位退休女教师当上“千万富翁”的时间只有半个月。在杠杆交易之下，期货的暴利和风险在这个故事中显露无遗。

　　而2008年，在期货市场上大喜大悲的故事还有很多，湛江糖王、四川夹江一油老板的自杀身亡都传言与期货市场价格大跌有关。

　　前一周大赚后一周亏本

　　“在股市亏出去的，到期市上补回来。”王先生抱着这样的念头从今年一月份起进入期市。他表示，这不是他个人的想法，他周围入市的人大都这样想。

　　一开始，他主要做农产品，抱着试试水的心情，他每次下单都很慎重，就一张两张的，最多只占资金的二三成，他记得第一张单是多糖，刚下，就碰到大涨，结果在短时间内，一张单赚了一万多。在上半年，他基本上赚的多，亏的少，很快就赢利超过50%，“有股市的经验，感觉期货相比之下还比较简单，毕竟就只有几个品种，股票有一千多只。”

　　不过，在八月份的农产品和金属出现了一波小反弹，在这波反弹中，大豆(资讯,行情)幅度在15%左右，不过也就是这看起来不起眼的15%基本上把王先生的利润亏出去了，因为他这时觉得经验丰富了，下单大了起来。

　　十一长假之前，他觉得节后应该不乐观，于是小单空了燃料油(资讯,行情)，没想到，这个小单却让他赚了大钱，元旦后一周连续跌停，他的利润变魔术似的又回来了，于是他加大仓位空白糖(资讯,行情)，没想到，在一周之后，白糖庄家连续上拉，他不但利润没有了，连本都亏了两成。现在他的资金还保持在略亏的状态。

　　“期货看起来简单实质很复杂，而从本质上讲，是个零和游戏，除掉期货公司的手续费就是个负和游戏，所以想从中获利并不容易。”

　　黄金虽牛涨多高待观察

　　油价预期都比现在高铜价在一个区间内运行谷物价格维持弱势震荡

　　黄金：黄金是今年最为保值和坚挺的品种，1月2日国际金价是每盎司860美元，年中一度冲破1000美元大关，之后在金融海啸的影响下，美元走强，黄金曾经一度到达680美元一年最低点，但随着全球央行的大减息浪潮的兴起，全球逐渐向零利率靠拢，市场资金流动性开始增加，黄金逐渐企稳上扬，再次站上800美元大关。

　　分析认为，黄金牛市仍然没有结束，在全球经济动荡的情况下，黄金仍然是很好的防御性品种，不过对于870美元的高价还能上涨多少则值得商榷，美林、花旗、摩根大通都已经发布了明年看多的黄金的报告，特别是花旗更是认为明年金价能上2000美元一盎司。但也有分析师认为，黄金可能会下跌到600美元一盎司。

　　油价预期都比现在高

　　原油：瑞银预计，原油和铜在2009年的平均价格预计分别为60美元/桶，美林将2009年油价预估从每桶90美元下调至50美元，预期全球原油需求将平均日减少40万桶，德意志银行指出，对2009年原油价格预估调降35%，预计2009年原油均价为每桶60美元。大多头高盛也将2009年美国原油期货价格预估值由每桶86美元调降至80美元。欧佩克秘书长巴德里称，只有原油价格在每桶70-80美元甚至更高，才能满足产油国的发展需要。欧佩克第一大产油国沙特也表示，每桶75美元是原油的“公平价格”。

　　铜价在一个区间内运行

　　铜：瑞银认为，铜2009年的平均价格为1.30美元/磅，也就是2860美元一吨，德意志银行表示，LME三个月期铜2009年可能跌至每吨3，800美元，均价预计为4，161美元。江苏弘业期货认为，国内铜价有望在20000元-33000元区间运行。

　　谷物价格维持弱势震荡

　　农产品：国际期货认为，金融危机演变为经济危机，并对实体经济造成了较为严重的影响，在玉米(资讯,行情)、小麦(资讯,行情)等粮食方面，主要影响到其工业和深加工需求。不过由于目前国家对粮食采取收储政策，对谷物价格起到一定的支撑；但是同时，目前养殖业利润下降，对谷物的饲料养殖需求下降，加上目前的三聚氰胺事件和禽流感疫情对国内养殖业的不利影响等，预计今年年底到明年上半年，谷物价格都将可能会维持弱势震荡的格局。后期主要从全球宏观经济走势情况和国内政府对谷物等粮食市场的调控政策去把握谷物价格走势。江苏弘业期货认为，2009年农产品期货投资热度依然不减。由于具有季节性特征，经济形势对农产品期货的影响不如有色金属明显。