百年投行烟消云散 福尔德成雷曼终结者

　　百年投行烟消云散

　　福尔德成雷曼终结者

　　这位昔日雷曼的救赎者，以一个“败家子”的形象被载入历史

　　■朱莉·麦金托什(Julie MacIntosh) 文

　　雷曼兄弟仅几天时间就破产了，但3个月后，美国破产法庭对其资产的有序处置才刚进入第二阶段。

　　雷曼兄弟和其重组顾问首先匆忙出售了两个价值迅速缩水的重要实体——投资银行部门和资产管理部门，美国投行业务由巴克莱(Barclays)购得，海外投行业务则由野村证券(Nomura)购得。

　　处置完上述两块业务，雷曼通过选择出售一些包括美国和欧洲商业银行业务、风险资本和房地产基金在内的私人股本业务，在市场上解冻另一层资金以偿还债务。

　　上述基金管理的总资产大约是150亿美元，风险资本占的比例最小。雷曼第四个商业银行基金（最近成立的一个）去年结束筹资时的资本承诺达到33亿美元。

　　知情人士表示，雷曼出售商业银行业务和风险基金的进度，领先于估算达35亿美元的房地产基金。房地产基金更复杂，也更具有国际性。包括百仕通(Blackstone)在内的私人股本公司已出价收购雷曼的商业银行资产。

　　一个漫长的过程

　　然而，每一项资产的出售过程都很复杂。包括投资银行Lazard和威嘉国际律师事务所(Weil Gotshal & Manges)等重组团队在内的顾问们，必须把雷曼在每个基金中的持续权益分别视为一般合伙人和有限合伙人。

　　知情人士表示，雷曼的有限合伙人基金权益（持有负债较少）总数可能不超过10亿美元。

　　雷曼还考虑出售其已做出、但还没有缴付的投资承诺，买方须同意在未来响应资本缴付通知。

　　雷曼的律师和重组银行家也在其他两个领域花费了大量时间——出售贷款组合和金融衍生品头寸。

　　重组团体奥迈企业顾问公司(Alvarez & Marsal)目前正聘请雷曼的前交易员重新回到公司，协助出售该行无数的衍生品合约、债务抵押债券(CDO)和贷款。

　　仅出售衍生品合约一项，就可能需要花费交易员数月时间，其中一些人在回到破产的雷曼之前，已短暂就职巴克莱。

　　据接近这一过程的人士称，法国Natixis银行当前也在就协助奥迈抛售雷曼CDO组合事宜进行谈判。

　　破产法庭当前待决的一项动议，将使得雷曼的特殊金融部门控制该行拥有债权的衍生品合约，以将它们变现。经手雷曼案卷的威嘉律师事务所合伙人洛里·法弗(Lori Fife)表示：“正如你们能够预期的那样，许多交易对手没有付款。”

　　“那是一个漫长的过程——我们有成千上万个交易合约。”

　　对时间高度敏感

　　雷曼兄弟要求法庭允许其商业票据部门保留那些与交易对手签署的未完结交易合约。交易对手们已同意购买证券，但还未付款。

　　在拥有债权的情况下，雷曼将设法执行合约，并可能在拥有债务的情况下折扣出售未完结合约。

　　对雷曼而言，所有这些复杂的出售流程都是所谓的“中间地带”，因为它们代表着雷曼不必出于担心资产价值蒸发而立即处理的情形。

　　然而，对雷曼申请破产保护时、其权利被自动“延后”或冻结的交易对手来说，雷曼的未完结交易合约以及在不同交易工具上的头寸是有问题的。

　　雷曼已向巴克莱出售了其北美投行业务，由于涉及人力资本，此次出售对时间高度敏感。

　　巴克莱花费13亿美元购买了这些业务，以及雷曼总部和数据中心。

　　雷曼兄弟的顾问们建议，与贝恩资本(Bain Capital)提供的报价相比，以管理层为首的收购可为债权人提供更好的回报，因此雷曼在本月宣布，将向Neuberger Berman的经理们出售其资产管理部门。Neuberger Berman是雷曼资产管理部门旗下的一家公司。

　　预计上述交易将在本月获得法庭批准。

　　接近雷曼兄弟的一位人士表示：“和管理层的交易回报更高更好。我们获得了相同价值，外加一半的上行机会，而且没有条件限制。”

　　君悦 译