谁在操纵原油价格上蹿下跳？

　　美国普氏能源中国区市场总监David Hanna表示，油价在2009年将保持在相对较低的水平，有可能在2010年的某个时段方才开始回升

　　“惊心动魄”！用这个词来形容近期国际原油价格一点都不为过。

　　油价从历史高位147美元/桶探底至33.87美元/桶后，近期却在巴以冲突等因素刺激下，飙升至50美元/桶以上。正在原油多头们窃喜之时，孰料因美国原油库存增幅超预期，导致本周三纽约原油期货价格重挫12%，创下7年以来最大的单日跌幅（见图1）。在上蹿下跳的油价背后，是一只怎样的手在操纵？可以从地缘政治、需求及美元三大影响油价的基本因素去剖析。

　　地缘政治影响短暂

　　刺激期油价格上涨的因素有两个：即俄罗斯和乌克兰天然气争端刺激美国中间馏分油价格持续回升，从而推动原油期价重新走强，而俄罗斯总理普京的强硬态度也令油价保持涨势。另一件重大的事情就是巴以冲突。历史上8次中东战争均为原油而战，因为这里储存着世界上70%的石油，而石油至今仍是人类社会赖以生存的主要能源。

　　2008年12月27日，以色列进军打击哈马斯，造成加沙地带空气骤然紧张。而伊朗呼吁产油商切断对以色列的供应，进一步加剧了市场的不确定性，国际原油期货市场看涨氛围浓重。据长江期货的最新研究，“在每次战前0~20天开始，原油价格率先做出反应上涨，战争激烈程度越大，对原油价格的刺激作用越强。一旦战事胜负已分，油价便提前大幅回落”。

　　惟一的例外是2003年伊拉克战争。那是因为在战争前夕，WTI期货价格已经创下历年来新高，而美国声称在必要时会投放战略石油储备，欧佩克也表示会临时动用富余产能以保证市场供应，这让市场普遍认为石油供应不会短缺，国际市场油价开始回落，甚至在3月20日战争爆发后也没能阻挡油价下跌态势。

　　“目前市场是需求驱动而非供应驱动，地缘政治会对市场造成短期影响，以色列对哈马斯采取的行动就是这样。”1月8日，美国普氏能源中国能源市场高级总监华大威(David Hanna)在接受《红周刊》记者采访时说。他同时表示，不必担忧还会发生类似于历史上的全球石油危机。“市场考虑到阿拉伯产油国可能会削减其供应量，以报复以色列的这次行动，但这并不是实际供应量的减少。归根结底，市场参与者关注的焦点仍然是需求基本面。”

　　需求基本面仍然趋弱

　　“油价主要还是受需求基本面驱动。以我们了解的情况看，油价在2009年将保持在目前的较低水平，有可能在2010年的某个时段方才开始回升，但不会再攀升到2008年7月份的高点。油价的市场趋势将会呈U形，而非V形。”华大威继续对《红周刊》表示说。

　　在过去的历次战争中，阿拉伯产油国曾经采取过石油禁运等极端措施。但他认为，这次采取极端措施的可能性大大减少，而关注原油价格就是关注经济未来的走势。

　　现在的经济情况还是一团糟。“最危险的时刻已经在2008年10月15日过去了，但这并不意味着太平盛世。现在进入了危机的下半场，全球实体经济经过短暂休克后将缓慢复苏。”宏源证券首席经济学家房四海在一份报告中指出。

　　美国经济现在是每况愈下，从2008年三季度开始，美国采购经理人指数与消费者信心指数双双下降，而S&P/Case-Shiller住房价格指数显示10月份房价继续走低。2008年年底美国商务部和劳工部公布的数据，也再次证明了个人消费和就业市场的低迷。

　　经济下滑忧虑再次笼罩油价，“美国汽油零售的四周移动平均值同比减少了3%，但汽油价格下降仍无法刺激需求增加。而制造业11月份萎缩速度为30年来最快，新订单跌至1948年以来的最低水平”。华大威说。

　　期油价格上蹿下跳，也说明了市场对油价的忧虑情绪。尽管中东局势紧张，欧佩克减产预期引发了国际油价反弹，但是在12月30日，即巴以开战的第四天，BRENT原油期货、WTI原油期货分别震荡下跌0.99%、2.42%。

　　市场的忧虑不无道理。2008年底公布的数据显示，作为世界第二大石油消费国的中国所受到的全球金融危机冲击远大于预期。中国出口导向型经济正面临大幅滑坡，可能促使中国的石油公司压缩进口并减产以清理库存。中国石油需求在2008年11月跌至2793万吨，这是近20个月的低位。据美国普氏能源预测，11月份较10月份下降了7.8%，同比减少近2%。

　　“石油需求疲软可能持续至2009年一季度，因为库存消耗需要时间，而该季也是传统淡季，石油需求是否增加，取决于中国政府经济刺激措施拉动内需的效果。”一位香港分析师说。

　　与美元关系将恢复正常

　　由于美元在国际贸易中的强势地位，以美元计算的原油价格一直与美元币值保持着反向负相关走势。

　　2008年7月份，在油价处于历史高位145美元/桶时，美元指数跌至72；接着油价开始下跌，而美元指数却回到了89，两者之间保持着稳定的反向关系。但是到了2008年11月20日，这种正常关系却被打破了，美元指数从88跌至78，而同时油价也从50美元/桶跌至40美元/桶以下，这尚属少见（见图2）。

　　为什么这次美元和原油价格走势方向一致呢？《红周刊》记者在圣诞节前采访美国对冲基金经理奥赖利时，得到的答案是空头的过度投机（参见2008年第54期《“小巴菲特”：2009年美国投资路线图》）。而据美国监管机构KFTC的数据显示，在圣诞节前，投资多头在国际原油期货市场上有所增仓，并且净多头头寸急剧放大，打压油价的国际投机空头的力量暂时有所减弱，这可能是由于随着全球金融去杠杆化，投机活动大幅减少所致。

　　华大威认为：“从2008年7月至10月，由于现金流趋紧，拥有房地产、长期国库券的美国投资者把资产兑换成美元。因此，市场对美元的需求迅速上升，美元指数高峰时达到近89。然而从11月开始，美元指数急跌至目前的83，因为大部分资产清算已完成，市场对美元的需求变弱。虽然美元走弱，但是全球经济下滑，需求基本面走弱，导致油价持续下跌，即便是欧佩克宣布减产，也不能起到以前那种立竿见影的效果。”

　　他同时表示，考虑到投机活动已经大幅减少，且油价已经回复到可反应当前经济基本面的水平，所以原油价格走向不会一直与美元的走向趋同，而会恢复到正常的关系。