“结构性牛市”特征凸现 谋变为上

　　2007年“红线飘扬”的单边上涨已成往事云烟，2008年“绿肥红瘦”的绵延下跌也成尘封故事。从2008年底至2009年新年第一周的跨年度行情来看，市场的“结构性牛市”特征被演绎的脉络清晰。这种“结构性牛市”特征诠释为：大部分股票萎靡不振，少量个股牛气冲天。

　　元旦前以太行水泥、中铁二局为代表的建材、基建股走势彪悍，太行水泥连续8个涨停，中铁二局连续13个交易日收阳，涨幅都超过100%。中小板的东方雨虹，从2008年10月探底11.89元到上周最高38.70元，累计涨幅超过300%。在东方雨虹的带领下，中小板的不少个股走出完美的上升通道。突然从“斜刺里杀出来”，然后就高歌猛进的股票不一而足，仅上周就有中科三环涨36.39%、泰豪科技涨34.74%、外高桥涨32.41%。而此阶段，上证综指一直在2000点踌躇徘徊，大部分股票处在“休眠状态”，不少个股还匍匐在单边下跌的探底路上。

　　这种“结构性牛市”凸现的市场特征并非从天而降，是有内在机理的。

　　其一是市场流动性充裕。央行100天内五次降息，中央扩大内需4万亿的投资计划，以及中央4万亿投资带动地方18万亿投资，这都从不同渠道向市场注入了流动性。单从近期央行公开市场操作看，自2008年第四季度起，央行调减了公开市场操作的节奏和力度，逐步放松流动性，1月份央票和公开市场滚动操作将累计向市场释放资金超过5000亿元，一季度解禁资金也将超过万亿元。另外，不断推出的市场振兴计划，如十大行业振兴计划、电力注资等将带来很好的流动性预期。

　　其二是市场乐观积极情绪和担忧消极情绪相糅合。金融危机带来的直接影响是上市公司利润的减少。从截至上周发布的582家上市公司业绩预告看，增幅超过50%的公司仅占全部预告公司的20.96%，占比大幅下降。业绩下降带来估值的向下修订，这演化为对市场的担忧。另一方面看，以前谈大小非色变的情况有了逆转，解禁个股受追捧；增持、回购也不断发生，这意味着产业资本认同金融资本价格，由蠢蠢欲动变为亮剑行动，这是市场乐观的标志。

　　由于金融危机的影响很难在短期内消除，这也决定了乐观情绪和消极情绪糅合的局面将在较长时间内存在。2007年的持续单边牛市短期内发生的概率渺茫，但充足的流动性又为市场的上涨带来保障，资金自然选择那些富含上涨因素的个股持续做多，2009年的市场也不会如2008年的市场阴雨不断，两种力量的博弈注定2009年的市场将被“结构性牛市”特征所笼罩。

　　“结构性牛市”特征要求有不同投资逻辑和操作手法与之适应， 2007年“打死也不卖的”的阵地战，2008年的割肉退缩的恐慌战都不适用；2007年一根筋的追涨要不得，2008年坐等解套不可取，结构性市场更需要的是机变。笔者认为，2009年需要的是谋变为上、积极进取、富有智慧的游击战。这种智慧不仅要求投资者具有前瞻性、快速的反应能力和深入研究，也需要谋略得当、嗅觉灵敏、行动果敢。如此权变，2009年定会“笑傲江湖”。