英国降息欧洲不动 全球降息大潮迎来尾声？

　　伦敦时间2月5日，英国央行(Bank of England)发表公告宣布降息50个基点至1%，创下历史新低。自2008年10月以来该行连续五次降息，其降息幅度达到400个基点。

　　该行货币政策委员会（MPC）声明，尽管连续的大幅减息和财政刺激有望显著刺激经济，但中期看来，英国通胀仍高企不下（3.1%），高于央行2%的目标。

　　同日，欧洲央行宣布将维持基准利率2%水平，与市场预期相符。欧洲央行自2007年10月至2009年1月已累计降息225个基点，该行基准利率目前为10年来最低值。欧洲央行行长Jean C. Trichet表示，目前欧洲的通胀水平在中期符合其目标，并支持了欧元区购买力，因此该行决定维持现有利率不变。欧洲央行的基准利率目前在G7国中属于最高利率水平。

　　汇丰控股经济学家Astrid Schilo对本报记者表示，欧洲国家除冰岛外12月通胀率均有所回落，但通胀压力仍将长期持续，因此欧洲央行3月份仍有可能继续降息。他预测该行还有50至100个基点的降息空间，2009年上半年内会将利率下调至1%。

　　降息是双刃剑

　　在宏观经济衰退的背景下，MPC成员普遍认为进一步降息决定可以帮助英国经济成长。根据英国央行1月下旬会议纪要的内容，英国央行货币政策委员会多数成员对再度下调基准利率50个基点表示支持。

　　对于英国来说，降息直接利好了国内惨淡的房地产市场。根据英国金融服务局（Financial Services Authority）1月的统计数据，约400万英国居民的每月房屋按揭由于央行降息得以获利。

　　然而，降息却如一把双刃剑，在拯救英国经济的同时，给它带来不小的伤害。根据英国银行业联盟的数据，英国居民储蓄率在金融危机爆发前已低至1%，经常账户聚集的大量逆差亦为其添加资本流动的风险。而自2008年10月英国央行下调基准利息以来，英国个人存款金额下降幅度已达到75%。

　　英国建筑协会2月2日公开警告，央行务必谨慎考虑降息的危害。该协会主席Adrian Coles表示，目前降息弊大于利，因为低利率虽然利好抵押贷款市场，但却伤害到储户利益，从而威胁到新抵押贷款的资金流。

　　同时，英国目前也面临国内金融体系流动性危机显著的问题。由于包括苏格兰皇家银行、汇丰在内的多间大型银行2008年第四季度亏损严重，银行股遭到大量抛售，英国央行的进一步降息可能将为银行的资产负债表带来一定的压力。英国央行目前考虑更多的是运用非传统的宽松货币政策解决流动性危机。

　　根据英国银行家协会（British Bankers' Association）数据，三个月英镑Libor与隔夜指数掉期利率（OIS）利差曾于1月中旬显著反弹，高出欧元区指标约50个基点，这是由于该月19日苏格兰皇家银行出现280亿巨额亏损所致。

　　MPC委员David Blanchflower日前表示，降息并非是英国央行目前唯一的选择。

　　目前，英国政府正推行一项名为“资产回购计划(Asset Purchase Facility)”，即货币市场的流动性冻结时，央行可以通过购买企业债券等金融资产的方式向市场注入流动性，从而恢复信贷活动。

　　降息接近尾声？

　　英吉利海峡对面，欧洲央行选择维持利率不变。有鉴于此，分析人士指出欧洲目前正对前一轮实行的货币政策效果进行重新评估，而欧洲下一轮的救市计划则更偏向于依靠财政政策刺激经济发展。

　　早在1月中旬，欧洲央行行长Jean C. Trichet便暗示2月可能暂停降息。令他有如此把握是一组证明欧元区经济改善的数据。欧洲央行最新公布的数据指出，该区域银行间流动性已有所改善，欧洲央行的资产负债表亦自1月初开始萎缩，这与前期欧洲央行大量释放基础货币息息相关。此外，欧元区隔夜拆借平均指数EONIA 1月降至1%的水平，通货指数亦由去年12月底的2.1%下降到目标水平（2%）以下至1.6%。

　　欧洲央行近期表示可能效仿美国设立“坏账银行（Bad Bank）”，以收购银行不良资产并为其设立标准。这一举措也意味着欧洲前一轮的降息已趋向饱和，目前更需要的是解决该区域银行业的流动性压力。欧洲央行行长Trichet表示，该举措将改善货币政策传导机制受阻的状况，使之前的大幅降息更显著地作用于实体经济；此外，这也将有助于减轻金融机构继续减计不良资产及融资压力，是对减息的有力补充。

　　目前，发达国家经济体的利率水平均已接近1%。其中美联储与日本央行已于1月下旬将基准利率调整至“准零利率”水平（分别为0.25%和0.1%）。加拿大央行上年12月宣布将基准利率降至1%，为50年低点。捷克央行5日将基准利率下调50基点至1.75%，为连续第三次降息。

　　在大范围、大幅度的降息之后，货币政策对于解决金融危机的无能为力已经日渐明显，财政刺激政策正成为救市的主流；同时，创历史纪录的低利率水平也使得进一步降息缺乏空间，这些都显示全球降息潮可能进入尾声。而且在低利率水平下，进一步降息可能会陷入可怕的流动性陷阱，使得之前各国央行的注资行动失败，因此维持目前的利率水平也许会是各国央行未来的主要选择。