十大产业振兴计划出齐 二季度带来的憧憬

　　本报记者 张桔 北京报道

　　2月25日，随着有色金属和物流两个行业的产业振兴计划问世，被业界所寄予厚望的十大产业振兴计划悉数出炉。

　　这其中，尽管房地产业未能入选振兴计划有些出人意料，但纺织、钢铁、汽车、船舶、装备制造、电子信息、轻工、石化、物流、有色等入选的十大行业均是关系国计民生的基础性行业，直接关系2009年GDP保八的目标能否实现。

　　不过上周的股市似乎并不对此“感冒”。在周一扛过了周边股市尽数下跌的利空消息后，接连四个交易日收出四根阴线，深成指周跌幅达到了9.68%，上证指数周跌幅达到了7.90%.本期的“圆桌论坛”本报记者将与英大证券研究所所长李大霄、国泰君安证券首席经济学家李迅雷、光大证券研究所策略分析师黄学军、泰达荷银基金首席策略分析师兼专户投资部总经理尹哲结合出台的产业振兴计划，探讨下阶段市场的投资前景。

　　二季度分化恐加剧

　　《21世纪》：我们注意到此次出台的产业振兴计划涵盖了国民经济的主要行业，请问各位如何评价这十大产业规划，哪些在年内能起到立竿见影的效果，对二级市场又会产生哪些连带影响呢？

　　黄学军：我认为产业规划的核心内容首先是政府给予补贴，让现有的工业体系充分发挥作用，同时调整产能过剩的行业，例如对钢铁、煤化工行业所实行的规模控制；其次是突出了创新，例如在汽车行业推进新能源的应用。但是，也不可否认十大产业规划的实施会有几重难题：首先是化工、煤炭、钢铁等行业去年的效益相对较好，推进整合有难度；其次是从国外的经验看，目前的利率环境并不适合兼并重组，而十大行业振兴计划的鱼贯而出可能也会让银行的放贷重心一时迷失了方向。

　　李大霄：此次出台的产业振兴计划覆盖面相当广，从采取减免税收、加大投资等一系列措施的角度看，其核心的作用是增加就业、提高消费，而更深层次的意义将对失业问题起到缓解作用。但从影响股市的角度看，上述产业振兴计划会在更长的一个阶段才能收到效果，只有轻工、石化行业调整周期可能较短，一个季度左右就可能见到成效。

　　李迅雷：我认为比较有针对性的是与制造业相关的政策。而相比淘汰落后产能，保就业率的目标似乎更为现实，2009年的实际失业率很有可能会达到11%以上，因此结合十大产业振兴计划，相关企业的当务之急是提高核心竞争力，解决就业问题。

　　《21世纪》：随着上周后四个交易日股指的持续下跌和连续第二根周阴线的出现，前一轮基于流动性泛滥所推动的反弹行情已基本完结，各位对于市场下一阶段的走势有何看法和预期？

　　黄学军：不可否认流动性对市场的影响甚大，目前二级市场整体的PE水平不高也就在18倍左右，但部分个股估值明显偏高，导致市场出现本轮的正常回调。下一阶段预期市场将处于上下两难的境地，既不会强势上冲，也不会跌到前期1664点的市场底部，更多的是维持一个震荡的格局。期待股市的全面转暖的前提是宏观经济的转暖和流动性的持续释放。

　　李大霄：内地股市从1664点步入全流通时代后，体现出了有别境外市场具有独立性的不同特点。在境外市场创出新低时，内地股市从1664点反弹到2400点左右，上涨700点后需要一个正常的回档调整，同时在目前年报纷至沓来的时候，业绩的不确定性也导致短期逐利资金暂撤。不过，我认为股市的“融冰之旅”刚刚开始，总体向上的趋势不会改变。

　　尹哲：我认为股市将在二季度实现华丽转身。原因在于：一方面，反周期政策的边际效用正在逐步降低，本轮以反周期政策受益行业带动的反弹将出现转折；另一方面，经济情况并不会立刻进入新的周期，而是有一个调整反复的过程。因此，大盘会在第二季度出现结构性调整，调整中孕育着新的机会。

　　《21世纪》：从这一轮的反弹来看，题材股、重组股、中小盘股竞相受到资金的关注与拉动，而受益于政府政策推动的内需板块也曾短期成为市场的焦点，那么展望下一阶段行情，各位认为市场的热点又会出现在哪些领域呢？

　　尹哲：展望二季度的投资机会，我认为可以围绕三条主线进行投资和布局。第一条是关注内需方向的服务业，比如本轮反弹较少的金融服务业；第二条是国家扶持的未来经济增长点的新行业，比如新能源、信息技术等；第三条是受益于长期的流动性及通胀趋势的资源类行业。

　　李迅雷：从上一轮的反弹来看，理论上分析，银行、钢铁、保险等板块具有估值上的优势，但相关行业仍处在下滑的过程中，在二季度成为热点的可能性较小，二季度市场的热点可能有如下几点：首先还是纯题材类的股票，例如新能源板块中的锂电池，因为其对相关公司业绩会有实质性的贡献；其次是并购重组概念，因为短期IPO开闸似乎仍不现实，“不甘寂寞”的资金很有可能掀起一轮重组的浪潮；再次是上海的世博与迪士尼概念。

　　黄学军：我个人觉得下一阶段的热点板块很有可能回到去年11月时的电气设备、水泥、工程机械上来，因为上述板块在“四万亿计划”出炉后尚未得到充分的二级市场表现，市场热点就被充沛的流动性所带动的反弹行情引向了超跌板块。下一阶段将是“四万亿计划”的逐步落实阶段，相关的一些板块应该有较好的表现，例如起重机、挖掘机等等。

　　李大霄：我个人觉得会是银行板块。前一阶段该板块未被市场充分关注，而在年报的预期中银行板块业绩下滑的不确定性因素较小，同时内地的银行相比国际银行在抗风险能力上存在一定优势，此外内地的银行杠杆率相对较低。

　　宏观经济二季度难见底

　　《21世纪》：从股市的层面推而广之，各位认为宏观经济在二季度的前景如何，是否会提早迎来V型反转，请结合相关的数据前瞻今年宏观经济的前景与格局？

　　尹哲：我认为第二季度我国调控政策将更加注重促进经济长期发展方式的转型，给市场带来方向性指引。政府自去年第四季度开始实施的反周期政策目前看来已较为成功的提升市场信心，经济下滑的预期已得到改善。随着反周期政策的目标实现，管理层会更加关注政策的方向性，即经济增长模式的转型——从出口导向型转向内需增长型、从制造业中心转向自主创新。

　　虽然经济基本面可能是稍微偏向负面，年报的数据也会带来一点压力，但是此前对这些预期已经比较充分，而在流动性方面，二季度基础货币的流动性可能会有所减少。

　　李大霄：目前来看二季度经济出现复苏的迹象明显。四方面因素会促进宏观经济的基本面发生好转，首先是扩大内需政策中的家电下乡和小排量汽车，作用会很快显现；其次是，采购经理人指数已经连续回升，企业订单在增加；再次，银行信贷规模的扩大和货币信贷量的快速回升，有利于经济回升；此外4万亿投资的项目在今年下半年之前基本会全部开工。

　　黄学军：断言“V型反转”为时尚早。举一个例子说明，因为在一般情况下，在固定投资项目的资金来源中，来自政府项目带动的投资不超过20%，而来自于民间项目带动的投资则为60%－70%，因此促进宏观经济的反转需要政府项目和民间项目共同推动，而目前来自于民间的项目和投资热情不足，表明对实体经济仍然存在着一定的担忧。

　　《21世纪》：我们注意到，今年以来，在美国奥巴马政府上台后采取了一系列的救市举措，而全球多数国家也相继出台救市方案，对于同样处在金融危机旋涡中的中国，如何看待在金融海啸大背景下国际经济局势对中国的影响呢？

　　黄学军：我个人认为中国经济与海外经济的强共振时期已经过去，现在处于弱共振时期。国内的救市政策主要是出台了“四万亿计划”，保留了完整的工业体系：即以外需为主，拉动下游，保护中上游工业体系。相比国际而言，尽管采取的都是宽松的货币政策，但国内企业拿到的贷款利率溢价低，而国外的利率水平则明显处在高位。

　　刺激经济计划的推出，对扭转中上游行业的景气度有较大的作用。因为下游的需求改变主要来自于出口需求的下降，现在刺激经济计划可以弥补一部分房地产投资和出口需求下行带来的不利影响，稳定了国内需求，并把国内外的需求割裂开来。

　　此外，现在还要关注的是东欧局势对欧洲经济可能带来的影响，一个指标是可以密切跟踪黄金的价格，作为重要的避险指数，它与国际经济呈现反向变动。

　　李迅雷：对于美国经济年内见底的观点我不赞同。我认为从一系列的迹象判断，美国经济的复苏要在2010年。而当前中国经济与全球的相关性仍然很高，外贸占GDP的比重尽管不大，但外贸所带动的就业占比重较大。因此从这一层面上分析，要密切关注美欧经济的发展走势。

　　李大霄：从国际经济大环境看，首先，奥巴马政府上台后，在首轮7500亿美元额度用完后，迅速推出了第二轮7800亿美元的振兴计划，速度和力度都很到位。其次，英、澳、日等国家已经普遍实行了“零利率”的贷款政策，刺激经济发展。但是不可否认，目前的去杠杆化、提升储蓄率是一个较为长期的过程，而前期过度悲观的市场氛围使全球投资者都蒙受巨大打击，巨幅亏损放大了恐慌效应，这也导致近期美国短期国债出现负收益，黄金价格涨至1000美元。因此，投资者信心的恢复同样是一个更为漫长的过程。