叶檀:中投公司5%收益率是怎么来的

　　在全球主权基金折戟沉沙之时，中投公司公布的2008年5%的收益率一枝独秀。如果业绩真实，让我们为中投公司鼓掌，他们经受住金融海啸的考验，其投资能力与专业素养凌驾于其他所有主权财富基金之上。

　　但是，且慢。

　　全球主权投资基金的亏损是金融危机所赐。美国对外关系委员会的BradSetser和RGEMonitor研究公司的RachelZiemba最近发表的一篇报告也估计，海湾国家的外汇储备基金和主权财富基金在去年共损失约3500亿美元，为总资产价值的27%。一向稳健、专业的新加坡财政部全资子公司淡马锡公司，过去20年平均回报率达到13%，但2008年3月31日至11月30日的8个月内，共亏损约390亿美元，资产价值缩水达31%，主要是美林与巴克莱的投资亏损所致。

　　难道新成立的中投公司就如此牛气冲天吗？自中投成立之后，我们听到的可是一连串中投公司亏损的报道，公开的三笔金融投资全部报出巨额亏损——50亿美元投资大摩、30亿美元投资黑石以及54亿美元被套theReserve管理的PrimaryFund。从高价投资没落的股权基金黑石开始，中投就饱受国内舆论的批评，市场人士指责其投资决策轻率、判断失误，黑石转投蓝星更成为业界笑话，并进一步招致对官员充当投资家提出质疑。这让中投公司掌门人楼继伟等坦承压力巨大，“没有足够勇气”投资海外金融机构。

　　中投在去年危机愈演愈烈时及时收手，终止了多个可能达成的交易，这只是让中投亏损不再增加，却不能让中投赢利。及时爆发的金融危机拯救了中投，否则，中投恐怕不知道投了多少家国际知名金融机构，开始其国际投资航空母舰的华丽转身了。

　　中投的投资能力如何？2008年4月，中投公司副总经理汪建熙表示，中投面临的首要挑战是投资经验的匮乏。这不是谦虚，中投按照国内打新股的思路“投资了一些IPO，虽然我不是一个钟情于打新股的人，但我的同事老是跟我说，打新股总会赚大钱，不幸的是，我们做的有些IPO股价已经跌破发行价了……我们的确需要时间去学习。”

　　中投并不透明的赢利结构让外人难以捉摸。如果媒体报道属实的话，中投的100亿美元赢利，其中30亿元来自于其运作的900亿美元现金工具，例如国债、银行票据、存款及结构性产品等流动性极佳的资产。如果说美国短债在震荡中有机会的话，其他的存款和结构性产品，都是不太靠谱的事。因为中投的海外投资大部分是非直接投资，即通过基金进行，除非他们幸运得“额角碰上天花板”，投资的尽是赢利基金，去年全球基金大亏，今年2月底，连巴菲特都承认自己投资失误。如果如楼继伟先生所说，中投90%以上的资产都是现金状态，那么，他们又是如何从投资中获得赢利呢？

　　至于靠美元升值、人民币贬值赢利更是无稽之谈。从2005年至今，人民币主要面临的是巨大的升值压力，只有金融危机爆发后才有短暂贬值，很快在内外压力下恢复均衡，靠这一方法能赢利吗？

　　真正靠谱的来源是其子公司中央汇金投资公司，汇金公司是聚宝盆，以低价握有中国金融产业的最好资源。其控股的各大银行和各大证券公司获得可观的分红，更是工、中、建三大国有银行的拯救者和最大股东，目前还注资国开行、农行，做上市的准备。

　　重要国有大公司的拯救者，最终都会通过资本市场或者通过溢价转让股份，成为巨大收获者。收获有多大？2006年12月，汇金总经理谢平透露，汇金持有的三家银行的股票市值已经达到16000亿元，加上减持收回本金、溢价和累计收到的三家银行的分红，共计超过17000亿元，与投资成本比较，已实现了三倍赢利。如果汇金公司出售全部所持九家券商的股份——银河证券、申银万国、国泰君安、中信建投、中投证券、宏源证券、西南证券、北京证券、齐鲁证券，汇金将财源滚滚，将汇金纳入麾下的中投也就实现了账面赢利。

　　这些赢利应该纳入中投投资收益吗？应该将纳税人的损失和股民的贡献包含在内吗？汇金的赢利全部是能力所得吗？神秘的有关人士在吹风汇金赢利之前，最好扪心自问，是否有愧。目前中投公司投资资源是条正确的路，希望他们确实能够在海外收购有益资产上为中国经济多做贡献，不要为了5%的赢利承诺而急不择言。