房企百亿销售俱乐部2009年钱景大起底

 　　2008年下半年以来，现金已经成为企业过冬最为重要的“貂裘厚被”。

　　昨日，来自易居中国旗下的克而瑞(中国)研究中心的最新报告称，以现金流对企业未来运营的影响情况，已将2008年百亿企业和在2009年有望入围百亿的企业分为三类：一是资金充沛，有助于企业进一步扩张；二是资金紧张，对企业经营压力很大；三是资金问题不明显，但考虑到市场风险，这些企业也具有一定的压力。

　　富力：屋漏偏逢连夜雨

　　昨日，克而瑞(中国)研究中心发布的最新研究预测报告称，由于在产品结构或区域结构上的失误，富力和合生创展在2008年资金压力凸显。2009年企业发展也面临相对较大的压力。报告将此称为“屋漏偏逢连夜雨”。

　　昨日，克而瑞(中国)首席研究员陈啸天在接受《每日经济新闻》采访时表示，富力在2008年市场下行的背景下，对持有型项目投入过多，而这些项目并没有起到平衡现金流的作用，反而造成企业资金链紧张。2009年富力对生产投入上的支出将达200亿元，巨额的支出将束缚富力2009年的扩张。

　　与此同时，合生创展则受区域布局不平衡的影响，致使2008年的现金余额为负值。在无法有效规避区域风险的情况下，2009年的资金链情况将进一步束缚合生创展的发展。

　　对于富力地产“开发”和“持有”项目“两条腿走路”，一位业内人士分析认为，这两种模式并存，需要考虑企业是否具有强劲的经济实力，时机也是很重要。该人士透露，经过他的研究，富力地产投入在持有项目中的资金约为250亿~300亿元左右，而每年仅获得13亿~15亿元的现金流回报，因此，可以说，这种“两条腿走路”的方式是不成功的，同时从当前的楼市行情来看，也不是这种模式“崭露头角”很好的时机。

　　万科：貂裘换酒也堪豪

　　与此同时，在克而瑞(中国)研究中心的这份报告中，万科、中国海外、保利、招商、中粮被认为资金相对充沛，将有助于企业进一步扩张。报告将此称为“貂裘换酒也堪豪”。

　　陈啸天说，万科、中国海外和保利是2008年房地产企业销售百亿榜的前三名，预计2009年三家企业年末的现金余额均能维持在20亿~50亿元之间。

　　陈啸天预计，为维持持续增长万科的生产投入达400亿元以上，而中国海外和保利也将有150亿元以上的生产投入。但强劲的销售将进一步带来巨额的现金流入。克而瑞(中国)研究中心预计，2009年万科的销售收入更有望超500亿元，中海国外和保利也将继续冲击200亿元以上的销售收入。

　　根据监测数据预测，招商地产和中粮地产凭借拥有强势资源配置力的央企背景，将继续保持资金方面的稳健，预计2009年这两家企业年末的现金余额能维持在50亿~80亿之间。这也将有助于两家企业冲击今年房地产企业百亿榜。

　　碧桂园：守得云开见月明

　　此外，该报告将碧桂园、绿城、金地、世茂、雅居乐公司评为“守得云开见月明”型，报告认为这些企业有一定压力，但资金问题不明显。

　　“此类企业的资金情况比较中庸。”陈啸天说，2009年这类企业年末的现金余额均能维持在0~20亿元之间。碧桂园、绿城和金地在销售上都各具特色，稳定的销售可能会支持企业的现金流入，而2007年过度扩张的土地储备有可能会产生巨大的资金投入。

　　该研究报告说，虽然世茂房地产年末的现金余额低至-30亿元左右。但是考虑到世茂房地产较低的资产负债率，世茂房地产将获得较多的银行贷款支持，并能够维持现金流稳定。

　　最后不得不提示的是雅居乐，由于该企业区域布局上的失误，企业虽然可能在2009年末的现金余额维持在50亿元左右，但是其2008年主要的现金流入是依赖出售海南项目股权获得的52.8亿元。这种现金流入不具有可持续性，雅居乐的经营前景不容乐观。