央行主推债市扩容企业融资添五渠道

　　经济观察报 记者 姜雷 在4万亿投资的刺激下，中国债券市场扩容已成定局。

　　本报获悉，在近期召开的中国银行间市场交易商协会（下简称交易商协会）主承销工作会议上，央行明确提出2009年将扩大债券发行规模，创新债务融资工具。

　　据了解，正在积极推进的创新产品包括并购债券、私募可转债、中小企业集合债、美元债等5类产品。

　　分析人士表示，这5类产品的逐渐放行将为企业融资提供更多选择，而从技术上说，美元债最具有现实操作可能。

　　“目前5类产品都已经进入方案研究阶段，分别由数家券商牵头做，力争在上半年之前形成可行性方案并上报交易商协会，逐步开展试点”。知情人士透露。

　　上述人士透露，“在年内推出上述产品中的2-3种，其市场规模能够达到8000亿到1万亿左右”。据了解，上述产品的设计、发行、管理由交易商协会主导。该人士表示，上述产品在发行门槛上将有突破性进展。

　　拓宽渠道

　　据本报了解，从去年9月份开始，交易商协会就开始酝酿新产品的创新。协会内部人士告诉记者：从宏观的角度看，这是投资拉动需要资金配合，创新将为企业进一步拓宽债务融资渠道。

　　记者了解到，4万亿投资计划中，中央政府承担1.18万亿，其余近3万亿的投资还要从其它的渠道筹措。 “除中央替地方财政代发2000亿国债和政策性贷款之外，由交易商协会主导的中期票据、短期融资券，发改委批准的企业债已经成为企业融资的新渠道”。上述协会人士告诉记者。

　　去年底，国务院办公厅下发《关于当前金融促进经济发展的若干意见》（下称“国办三十条”），其中第十三条提出，“扩大债券发行规模，积极发展企业债、公司债、短期融资券和中期票据等债务融资工具”。

　　协会人士表示，自此创新工作就正式推开。交易商协会专门召开会议，就如何落实国办三十条等指示进行研究，并对2009年的各项工作作出具体安排。

　　“实际上，不仅仅是宏观的需求，简单的信用类债券产品已经不足以满足现实经济的需求，债券市场需要进一步向纵深发展。”德国罗德律师事务所不具名律师介绍。

　　早在去年10月，央行宣布恢复曾一度中断的中期票据，并在随后展开了中小企业短期融资券的试点。

　　据了解，去年底在深圳召开的交易商协会会议上曾提出一个努力目标，2009年要将短融和中票的余额（未到期部分）做到1万亿元。

　　突破

　　分析人士表示，从技术上说，美元债最具有现实操作可能，资产支持票据和中小企业集合债市场认可度还有待检验，并购债券要突破的法律问题和技术问题比较多。

　　上述人士告诉记者，目前的并购融资主要是并购贷款，并购债券如果能够出台将为杠杆收购提供可能，交易商协会秘书长时文朝在此前接受媒体采访时也表示：并购贷款等政策发布后，协会也正在组织市场成员，探索利用直接债务融资工具，加大力度支持并购重组活动。

　　“这同时也是当前大环境决定的。”兴业银行投行部人士告诉记者。他表示：目前央企正在大整合，明后年将是整合和并购年，大量企业有这样的融资需求，同时目前国内企业海外收购，也有大量的融资需求潜力。

　　据了解，一些中型银行正在推进私募性质的债券品种的试点。“私募类的债券因其非标准化等特性则还不太成熟。创新难度大”。上述兴业银行人士表示。

　　矛盾

　　本报记者了解，上述创新产品如顺利推出，其注册、审批都将由央行直属的交易商协会负责。“其与短期融资券一样，仅需央行的审批，而不需要通过其他部门。但能否顺利推出，也不是央行一家就说了算，仍需要同监管部门沟通和协商”。

　　他表示，其中部分创新产品在数年前就已经推出过方案，但最终因为市场不成熟以及内外部压力最终流产。“或许会和中期票据的推出一样充满曲折。”

　　去年之前，各种债券的发行与监管处于彼此相对独立的状态。央行负责管理发行一年期以下的短期融资券。一年期以上的债券发行，其中企业债的发行由发改委管理，而上市公司发行的公司债则分属证监会监管。

　　但中期票据道重启打破了这样一种平衡，以至于发改委有官员曾在公开场合表示，中期票据的推出打破了债券市场制度的统一性,从制度建设的角度来说不合适。

　　记者从参与协会创新人士处了解到，国内主力券商和银行对于创新产品的推出普遍持支持态度。浦发银行人士告诉记者，债券市场的国内整体监管一直比较保守，投资者本身的风险和定价能力也发展缓慢，中介机构的竞争也高度同质。以产品这个点来推动整个市场面的深化发展是一个新思路。