美联储宣布购买国债 全球通缩风险下降

　　美联储18日宣布将基金利率维持在0-0.25%目标区间内，并表示将利用一切可能的工具来促使经济复苏。为有效改善信贷市场环境，美联储将购买总额3000亿美元的长期国债。为给住房市场以更大支持，美联储再额外购买相关住房抵押证券7500亿美元，同时还将追加购买1000亿美元的房贷机构债券。

　　会后声明指出，基金利率将在低位水平维持一段更长时间。美联储将根据金融和经济情况的发展，密切跟踪其资产负债表的规模和组成。虽然美国经济近期前景不佳，但美联储稳定金融市场的举措以及其它财政和货币政策，将能促使美国经济逐渐恢复增长。美联储强调称，通胀水平并可能在相当长的一段时间内将维持在低位。

　　中金公司认为，美联储为抗通缩使出所有手段，比市场预期更早更多地开始购买国债。其原因有三：

　　首先，企业与家庭部门依然难以获得贷款，通缩风险依然存在，且国债利率出现上升趋势，因此美联储将通过上述举措降低国债收益率，并带动各类消费和商业贷款利率走低，以及较快的控制通缩，提高通胀预期。美联储此前相继出台的工具已成功为银行间市场提高流动性，其资产负债表规模也从08年9月的8000多亿上升到年底23000亿后下降至目前的19000亿美元。然而银行对企业与家庭部门的贷款并没有恢复，资本市场去杠杆化还在深入，资产价格还在缩水。如此下去，通缩将持续，美国经济今年年底复苏也不可能。在这种背景下，美联储提前使出杀手锏，显示抗通缩的决心。

　　其次，最近英国央行通过购买国债计划（750亿英镑）成功压低国债利率，是美联储决心购买长债的原因之一。

　　另外，虽然此举会给美元汇率带来压力，但因为其它经济体如英国和日本央行亦已出台购买国债方案，并且欧央行也在变相地实行数量型放松的货币政策，减轻了美联储购买国债为美元带来的压力。短期美元会有压力，但中期由于贸易赤字的减少等原因美元对西方主要货币还将保持强势。

　　中金公司认为，美联储宣布将开始购买长期国债给市场带来立竿见影的效果。截止3月17日，美国联邦政府公众持有国债余额6.7万亿美元，政府大规模发债为国债利率带来上升压力。而3000亿的国债购买计划占国债余额约5%, GDP比重2％，力度很大。上述举措公布后，10年期国债收益率从17日的3％大幅下降至2.5％水平。除购买美债外，美联储还把当前购买抵押贷款融资机构证券计划的规模扩大8500亿美元，至1.45万亿美元，希望进一步降低按揭利率，提高购房者的负担能力从而增加住房需求。这项计划于此前出台时已经压低了抵押贷款利率，现在宣布扩大规模后马上产生了进一步的效果，30年期抵押贷款利率最多下跌37.5个基点至5%。如抵押贷款利率能进一步下降，将为房市带来显著的正面影响。

　　中金公司在3月5日的《靠通胀缓解债务问题——美国政府的必然选择？》一文中已经指出，通过一定程度的通胀水平把债务控制于可持续的水平可能是美国当局的必然选择。美联储已经实行数量型放松的货币政策，大量增加基础货币。而美联储通过购买国债直接为财政赤字融资，必定增加美国经济未来的通胀压力。然而今后美国财政和国债形势愈趋严峻，尽快走出通缩及将通胀提高至适当水平显得尤为重要。因为如果实际经济增长加上通胀率长期低于国债收益率，政府债务负担进一步加重。所以通过一定程度的通胀水平可能是走出“低增长--高负债”恶化循环的唯一出路。