李稻葵：美国救市逻辑清晰 危机过后是全球通胀

　　中国发展高层论坛2009年会3月21-23日在钓鱼台国宾馆举行，本次年会的主题是“世界金融动荡中的中国的发展与改革”，以下是搜狐财经从现场发回的报道：

清华大学经济管理学院金融系主任李稻葵

　　清华大学经济管理学院金融系主任李稻葵对美国经济的前景表示出乐观，认为美国金融问题也许会在比很多人想象的更早一点时间能够结束。

　　这是一次资产负债表的危机

　　李稻葵提出，美国当前所面临的这场金融危机的本质，与以往的大部分危机可能完全不同。他将世界上的危机归结为三种：第一种由于供给方出现了短缺和冲击所产生的危机，第二危机是由于政府采取了积极的措施，控制经济的过热所产生的过热之后的危机。

　　李稻葵的分析是，尽管此次危机的原因可能是非常深层次的，其表现就是资产负债表的危机。即，美国的大量金融机构、大量企业，还有家庭，他们的负债基本上没有变，但是他们的资产由于市场价格大幅度下降，因此产生了大幅度的下降。资不抵债，资产远远低于负债。在这种情况下，家庭不敢消费、企业不敢投资，金融机构不敢贷款。在李稻葵看来，这就是这场危机最本质的因素。

　　美国政府的救市逻辑很清晰

　　由此观点出发，李稻葵认为，美国政府所采取的一系列措施的基本逻辑也是非常清晰的。那就是用尚未破产的，不仅没有破产的，而且是如日中天的美国的国家信用为担保，发行债券，加印美国的钞票，用发行债券和印钞票得来的现金注资于美国的金融机构，注资于金融市场。在这种运作下，美国的经济目前出现了一点点的复兴苗头，包括美国的股票市场，在逐步逐步地恢复。

　　与此同时，李稻葵也说，现在就做出美国经济在复兴的结论还为时过早。根据李稻葵自己做的简单计算，美国的财政刺激方案规模是1.5万亿美元，这15000亿美元还没有完全发挥作用，但是美联储的资产负债表已经扩张了3万亿美元之多，远远超过美国财政刺激方案。所以美国今天的金融救治方案的主要战场是在美国宪政街的联邦储备银行，而不是在宾夕法尼亚大街的美国财政部。

　　根据这个判断，我想美国人干三件事情：第一，金融的扩张，通过美联储的金融扩张不断注资于这些资产已经缩水的金融机构里，下一步可能会想方设法给家庭提供各种各样的资产注资，帮助家庭，帮助各种买了房子的家庭，能够在财政上，有所缓解。第二，财政刺激方案，这个刚刚我已经谈到，1.5万亿美元已经批准，正在不断发挥作用，第三，美国奥巴马政府正在积极地在微观层次上进行干预，这个干预即将出现在美国三大汽车厂的资产破产重组这个方面。

　　危机过后，便是全球通胀

　　根据上述判断，李稻葵预期，未来一到两年可能会出现下述四个结果。

　　第一件事情，以去年10月份雷曼兄弟破产为标志的金融海啸不可能再来第二遍了，因为各国政府，不光是美国政府，都已经高度意识到资产负债表的危害。资产负债表的平衡、破坏带来的危害。因此他们已经不遗余力地大规模的印钞票、发债券，注资于金融机构。

　　第二件事情，金融救济所带来的后果便是，很可能在不久的将来，通货膨胀将重归我们这个世界。通货膨胀重归我们这个世界是两个机制：一个机制是当美联储的货币发多了以后，美元会在不久的将来出现不大不小的危机，这种情况下，欧元、英镑这些控制欧元和英镑的机构，不得不扩大货币的发行，谁也不愿意看到自己的货币大规模针对美元贬值。所以，反过来促使其他的中央银行扩大它的货币的发行，以至于整个的资产价格会逐步逐步的上升，资产价格的上升和大宗产品价格的上升完全是同步的，这两天华尔街的股票价格和石油价格完全是同步的，大宗产品价格上来之后，它就会带来对于像中国经济这样的成本上升，从而带来产品价格的上升。这是我的第二个预判。

　　第三件事情，这场金融救助的最后结果，美国政府恐怕不是一个最大的输家。相反，美国政府的财政预算情况也许不像人们所分析的那样。因为美国联邦财政预算里大量的经费，或者相当一部分经费是注资于价格已经低得很多很多的金融机构的股票，还有一些实体经济的股票。这些股票价格在未来一段时间之内很可能会有一定的恢复。我最近看到布鲁金斯研究会作的报告，他说今天的美国资产价格相当于1966年美国的资产价格，如果剔除物价因素的话。我做一个预算，美国1966年到今天，实体经济至少翻了两番，如果我们假设资产价格和实体经济应该是同步上升的，可以讲，今天的资产价格比正常的价格水平应该是低了四分之一。这种情况下，从将来的眼光看，美国的政府注资于很多金融机构，恐怕是一个有利可图的操作。也就是说，美国的财政情况可能不如我们很多美国同行们所想象的那么糟糕。

　　最后一条，美国的奥巴马政府，已经认定环保、新能源是美国新一代增长的方向。环保问题从欧洲开始，逐步发展到美国，现在已从环保运动已经上升为环保主义，已经是一个无需争论的问题。环境保护对于西方国家而言，已经是上升为除了金融危机之外最重大的长远的问题。所以美国一定会抓住机遇，在环保、新能源上不遗余力地进行投资，将成为美国经济复苏的一个实体经济的增长点。

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