外汇储备“失血”风险加大

　　■本报记者 李雨谦

　　3月18日，美联储与日本央行、欧洲央行、英国央行、瑞士央行等一起进入量性宽松货币政策操作状态。

　　这一天，美联储公开市场委员会在今年的第二次例会后发布声明称，为改善私人借贷市场的条件，将在未来六个月内买入总额为3000亿美元的美国长期国债，并将旨在降低抵押贷款利率的贷款项目规模进一步提高至7500亿美元。

　　有专家指出，这意味着中国近2万亿的外汇储备将面临“失血”的风险。

　　美元资产缩水担忧

　　在这项政策公布之后，美国债券收益率创下1987年以来的最大单日跌幅，10年期美国国债的利率一度急降47个基点，最后以2．54％报收。具有避险功能的黄金价格也出现了上涨，3月19日中国A股市场的黄金概念股同样高涨。而美元对其它主要货币则出现了大幅度的下跌。

　　“这项措施虽然有助于在短时间内降低国债利率，维持美国国债市场的稳定，但此举也意味着美国‘印钞机救市’的启动，长期可能造成通货膨胀和美元的贬值，中国所持有的美元资产将面临着缩水的状况。”银河证券金融分析师张新法在接受中国经济时报记者采访时表示。

　　在当前的市场环境下，对于持有大量美国国债的中国，将面临美国国债市场价值下降与美元贬值的双重冲击。

　　根据国内研究机构测算结果显示，在中国近两万亿美元的外汇储备中，美元资产所占比重约70％，即近1．4万亿美元，其中美国国债为7274亿美元，占美国国债总额的23．6％，占美国外债的6％。另外中国购买“两房”债券3760亿美元，加上其他机构债共约5106亿美元。

　　国泰君安金融分析师周克瑜对记者说，预计未来美国国债发行供过于求，这将导致存量国债市场价值下降，而且将造成美国基础货币发行的增长，美元将出现大幅贬值。由此，我国的美元资产将面临很大的风险。

　　也有专家持不同意见，认为这不涉及风险问题，美联储所购买的美国国债和机构债只是账面的转移，不直接增加市场流动性，唯一增加的是银行流动性向市场溢出的比例。

　　外储下行压力加大

　　对此，社科院经济研究所宏观经济室主任张晓晶保持了乐观的态度，他表示，联储局大量收购国债的行为，短期来说对美元国债价值是一个保障，可稳定价格。联储局购买3000亿美元国债，也可视为是对温总理的“安全兑现”。

　　从1月份的数据来看，中国持有以“两房”为主的机构债高达5106．71亿美元，较2008年9月末的5253．31亿美元仅减少了2．8％。

　　然而，根据中金公司发布的宏观经济周报称，“源于外贸顺差和FDI流入减少，欧元贬值和债券价值缩水带来投资和汇兑损失”，1—2月外汇储备可能下降至少300亿美元。

　　根据相关数据显示，中国1月份贸易顺差为391．1亿美元，FDI为75．41亿美元，两者合计达466．51亿美元。2月贸易顺差仅为48．41亿美元，创下2006年2月以来新低，若出口继续恶化，甚至有可能在年内出现月份贸易逆差。“考虑到欧美经济继续萎缩，消费能力下降，中国出口将面临继续下行的压力。”张新法说。

　　他认为，除此之外，由于经济持续的低迷，市场传言的外汇储备在资本市场上的投资亏损所进行的账面调整也成为外储下降的压力之一。

　　据英国《金融时报》日前报道，截至2008年7月欧元暴跌前，中国已将1．8万亿美元外汇储备中的15％资金，投入股票和公司债券等风险较高的资产，另外有25％左右是非美货币中的欧系货币商品货币。但国家外汇管理局有关人士表示，有关计算简单粗略，并不符合实际情况。

　　此外，资本外流的加剧依然是专家们所担忧的。据央行公布的“金融机构人民币信贷收支表”显示，今年1月末外汇占款余额较去年12月末减少了1383亿人民币。当月全社会已经从总体净售汇行为逆转为净购汇方向。

　　张新法说，外汇占款较大幅度的减少对资本流出具有很强的警示意义。

　　短期策略宜静不宜动

　　面对风险，我国应该采取什么策略？张晓晶认为，短期来说，中国不会改变购买美国国债的政策，但从中长期来看，中国政府将会因应形势而调整相关政策。而且美元汇率在短期内应不会出现太大变化，中国未来的外汇储备策略，一直在朝“多元化”方向发展。

　　“当下的对策，就储备组合而言，依然是宜静不宜动。储备更类似一种持有到期资产，不应因一时市值波动而频繁调整。”兴业银行首席经济学家鲁政委对记者说。

　　他认为，现阶段，更应该向外汇储备结构的合理化过渡。

　　他说，由于外汇储备的首先使命是保持流动性和资金安全，因此，应当基于外贸付汇、债务付汇的币种结构和期限结构来选择储备结构。如果国内外汇市场足够多元化、足够活跃，央行只需要被动接收企业的结汇，就能大致自动达成储备的币种结构与外贸付汇结构的一致性。

　　周克瑜则表示，当前对储备进行调整，也要遵循小幅、渐进、化整为零的原则，虽然可能根据市场波动选择不同的调整速度，但不要因一时的市场波动而改变既定的方向。