国际大行亚太寻宝：吹响港股集结号

　　回顾恒生国企指数(HSCEI)近一月走势，从月初创新低到月中踌躇，直到月末前几日的飙涨，无不令海外市场投资者愕然。然而，作为海外投资者分享中国经济成长的最大窗口，国企指数的是番波动，恰恰体现了主导国际资本流向的国际大行在此金融海啸漩涡中的寻宝路径。

　　3月30日午后，摩根大通相关负责人接受本报访问时，仍直言“现时港股的价格非常合理，若待全球市场企稳，投资机会的窗口便已不再”。

　　寻宝路线图

　　恒生国企指数近日的狂飙因由，终于在近日香港联交所权益披露的一组数据中初现端倪。

　　数据显示，3月20日前后，摩根大通、瑞银等国际大行的经纪席位上接连出现大手笔买入情形。以摩根大通为例，仅23日一天，其涉及须披露个股的买入款项便超过6亿港币，绝大部分资金投向了钢铁、能源、石化等国企龙头股份，其中包括斥资2.72亿港币增持5065.1万股中国铝业(2600.HK)，斥资1.17亿港币增持1414.6万股鞍钢股份(347.HK)。同在这一天，摩根大通对中煤能源(1898.HK)与上海石化(338.HK)H股流通股的持仓量也首度超过了5%。

　　在过去的半个月时间中，摩根大通与瑞银两间大行的投资策略，已几乎彻底由防守转为进攻。

　　特别是对内地商业股的追捧更为明显。就在40天前的2月16日，瑞银对物美商业(8277.HK)的持仓份额仍只有6.03%，但在3月24日的最新持仓已高达10.46%。换言之，瑞银在区间在此创业板个股中斥资过亿。与之相仿的是摩根大通对联华超市(980.HK)的操作，这只去年下半年持仓比例为5.08%的股票，摩根大通通过3月16日21.2万股的买入，已将持仓比例提高到6.02%。

　　记者在联交所公开数据统计发现，多只在过去的几个月中被两间大行减磅的股票在3月被重拾。

　　随着3月23日，摩根大通再度斥资近8000万港币买入中国石化(386.HK)1843.4万股，该行对后者H股流通盘的持仓比例再度超过一成，达10.06%。而在2009年最初的两个月中，摩根大通对该股一直是维持减仓操作的——从2008年岁末的11.07%一路兜售，至2月26日，已降至10%以下(9.99%)。

　　同样被拾起的个案还有皖通高速(995.HK)和招金矿业(1818.HK)。1月30日，摩根大通对皖通高速的H股流通盘持有量仍有10%，2月18日降至7.8%，而在3月17日大手买入65.4万股之后，这一比例回升至8.13%。而对于招金矿业，摩根大通的持仓份额在1月5日到26日，从9.12%降至8.59%，同样在3月16日的最新披露中，这一份额回升至9.39%。

　　在中国内地大兴土木的感召下，核心的钢铁股更成为外资投行追捧的热点。

　　相继在3月17日和23日斥资过亿，买入1468.8万股和1414.6万股鞍钢股份之后，摩根大通对其H股流通股的持有比例达到了17.35%，而在2个月前(1月29日)，摩根大通的持仓比例还只有8.36%。而与摩根大通同步，德银、瑞银与花旗也相时而动，在短短的2个月中分别将其持仓比例从5.22%(1月23日)、5.23%(1月23日)和4.86%(1月22日)提升到了分别7.01%(3月23日)、6.49%(3月18日)、6.15%(3月23日)。按该公司股价计算，上述4大行在该区间累计买入鞍钢股份的成本接近15亿港币，而该股在3月反弹中的最大升幅也接近50%。

　　除却鞍钢股份，另一只被摩根大通与瑞银集体增仓的钢铁股是马鞍山钢铁(323.HK)，两者对其持仓分别从6.95%(1月13日)和5.80%(1月12日)提升至7.36%(3月23日)和6.44%(3月24日)。

　　关注H股投资机会

　　在香港市场的众多证券经纪商中，不同背景的投行往往运作不同来源的资金。而国际大行的买卖数据背后，便代表了其代为投资的欧美市场资金。按3月30日摩根大通相关负责人对本报的回复，前述做多资金，基本上来自经纪部门的海外客户账户。而与之对应的，是在3月行情中成为做多主力的摩根大通高层，近日“非常乐观”的市场言论。

　　在上周上海举行的一次媒体见面会上，摩根大通中国区主席李晶坦言其对欧美投资者的“唤醒”。李表示，美国和欧洲的投资者，因为他们所在国家的经济情况非常不好，所以影响了全球对中国的看法。看中国也受它整个周围环境的影响，还是比较悲观的，他们对中国的看法有滞后的概念，觉得好像中国经济还在下滑的过程中，没有到恢复的时期。

　　“巴黎到上海情况是天壤之别，这是投资的良机”，李晶表示，“我们的看法是，中国经济已经触底。A股市场今年表现非常出色。香港的市场受到A股的拉动，表现还是可以的。我觉得现在A股、H股溢价非常高的了，现在是买H股非常好的机会。因为A股现在市盈率已经比较高了。而H股不过十倍左右，A股大概是十七八倍，高出很多。”

　　另一间近日活跃投行瑞银的声音与之相似，该行财富管理研究部亚太区主管兼首席经济师浦永灏表示，目前从H股估值来看，市盈率还是处于较低位置，和以前相比是较好的投资时机。

　　“H股的PE处于一个上升通道，这说明H股上市的公司素质不断提高，或者海外投资人对H股上市公司的接受程度在不断改善，这个是令人比较高兴的地方，所以我们对中国在亚太区里面一直是高配比，特别是在去年年底以前我们高配”，浦永灏称。

　　按联交所相关经纪商的权益披露中，摩根大通与瑞银以外的大行近日数据相对平淡。这与这些海外投行至今依旧出言谨慎，或有相关。

　　以摩根士丹利为例，该行执行董事兼中国策略师娄刚在近日的记者见面会上直言，“没有觉得2009年市场有很大的机会”。娄认为2009年是一个宽度振荡、U型底部，仅在周期类行业里会有一些交易的机会。

　　与谨慎的言行同步的是其继续保守的操作。对于前述被诸多同行看好的钢铁行业，摩根士丹利竟在摩根大通与瑞银大手增仓的同时大举减持，其对马鞍山钢铁的持仓比例从1月21日的13.11%直落至3月10日的4.33%。同样，对于中交建(1800.HK)、中国高速传动(658.HK)等昔日重仓个股，该行席位也维持稳中减磅的操作。