肯德基看中小肥羊

　　肯德基看中小肥羊

　　炸鸡块+小火锅，西式快餐的领头羊百胜是对西式快餐增长缺乏信心，还是对中式餐饮太有兴趣呢？

　　5年前创建的东方既白尚未带来意外的收获，对中式餐饮兴趣不减的百胜决定借助外援。

　　3月25日上午10点，肯德基的母公司百胜餐饮集团宣布，通过旗下投资公司购买内蒙古小肥羊餐饮连锁公司19.99%的股份，成为小肥羊的第二大股东。

　　其中，13.92％股权来自私募股权投资公司—英国3i私募基金及普凯投资基金，6.07％股权来自小肥羊控股股东Possible Way及主要股东Billion Year。按照每股2.4港元的出售价格，百胜收购出资将逾4.9亿港元（合人民币4.3亿）。

　　看起来，这是一个仓促的新闻发布会。小肥羊首席财务官王岱宗告诉《第一财经周刊》，他24日才得知双方达成了股权转让协议。25日上午7点之后各新闻媒体才陆续得到参加电话会议的通知。

　　不过对于一直图谋中餐领域的百胜来说，则是蓄谋已久。百胜内部人士对《第一财经周刊》透露，公司计划收购现有中式快餐品牌，未果，之后才决定自创品牌东方既白。这意味着，百胜更愿意收购一个现成的品牌，而不是陪伴一个新品牌度过漫长的成长期。

　　入股小肥羊，这会成为百胜在中式餐饮领域突破的机会么？

　　公告只带来了瞬间刺激。公告宣布伊始，小肥羊（0968.HK）在香港股市高开22%。30分钟后，会议结束，股价涨幅已回落到17％，此后继续回落，当日收盘时涨幅只有13.7%，股价为2.99港元。截至27日收盘，小肥羊股价为2.88港元。

　　会有这样的股价表现，并不令人意外。3月中旬，小肥羊披露2008年上市以来首份年度财报，2008年全年收入同比上升34%，至12.7亿元。而评级机构的评估是：估值一般。因为其市盈率已经高于行业平均水平。

　　摩根士丹利在当时发表报告，小肥羊其时股价已达到16.4倍的市盈率，较香港消费类股的市盈率水平（14.4倍）溢价13.8%，较美国餐厅运营商的市盈率（14.9倍）溢价10%。

　　资本市场并没有对这个消息表现出太大热情—但百胜无疑对于入股小肥羊充满期待。

　　2006年6月英国3i私募基金及普凯投资基金出资2500万美元购买小肥羊股权。出于高资产负债率压力等原因，3i私募基金急于套现。

　　知情人士告诉《第一财经周刊》，私募基金主动接触百胜集团以及其他潜在买家，而在这些买家中，百胜表示出最大的兴趣。

　　百胜对中式餐饮的兴趣，从肯德基卖油条的小试牛刀，到全资创建中式快餐品牌东方既白，在多年前就表露无遗。一年前，百胜中国事业部总裁苏敬轼曾对《第一财经周刊》说：“中国人还是喜欢吃中餐的。”

　　苏敬轼认为百胜创建东方既白的优势来自于两点，西方连锁餐饮的管理经验和对本土饮食习惯的了解。

　　但是这两点放在一起并没有形成叠加效应，百胜过分强调管理经验的优越性，忽视了投中国消费者所好的代价—接受他们最严格的挑剔。

　　大多数中国消费者不能区别必胜客与棒约翰的比萨饼优劣，但他们能轻易分辨出两碗牛肉面的高低，并给予正确估值。消费者对19元一碗牛肉面的期待值远远高于一只13元的鸡肉汉堡。

　　5年来，用肯德基标准经营的东方既白既不叫座也不叫好，5年时间只发展了14家门店，在百胜的年报中，从来没有出现东方既白的销售数据。按照百胜内部人士的说法，还在成长期。

　　另外一个不能忽视的背景，是百胜在中国市场增长速度的放缓。2008年，百胜中国事业部实现销售收入262亿元人民币，同比增长21.86％，但是2007年的销售同比增长是27.22％。

　　百胜全球利润中的三分之一来自中国事业部，总部给予苏敬轼及其团队足够重视和充分权限的同时，也对其盈利能力有同等程度的依赖。

　　但是百胜中国事业部的处境并不乐观。一方面是经营成本增加。中国食品成本、劳工及物业成本升高所带来的经营压力，有谁能超出拥有21万名员工和近3000家餐厅的百胜？

　　另一方面，必胜客正在面对越来越多同质化竞争者，而肯德基总是被各种关乎健康的质疑声困扰。

　　如果不能寻找新的业务增长点，百胜中国事业部也许很难再现过去十年的成绩。

　　小肥羊会是新的业务增长点吗？

　　在从事风投的徐先生看来，这至少是一种预示。

　　根据中国连锁经营协会秘书长裴亮披露的数据，2008年中国餐饮业的收入达到1.5万亿元人民币。而徐先生在寻找餐饮行业投资项目时，了解到，这一万多亿的市场中，火锅餐饮占极其重要的地位。

　　火锅在餐饮中的优势非常明显：工艺简单，不需要大厨，只要切菜工；原料成本低；不受时节影响；不受就餐人数影响，这些优势成就了火锅的高盈利水平。

　　徐先生认为，不管百胜未来的计划是什么，至少现在百胜可以获得小肥羊在火锅方面的经营经验，毕竟20%股份换来的是董事会席位。

　　而火锅相对其他中餐更为简单的烹饪方式，对于长于西式快餐连锁经营的百胜，似乎更具备学习的可能。

　　截至2008年12月31日，成立10年的小肥羊，拥有自营餐厅127间，特许经营餐厅248间。无论是规模还是业绩，都是国内火锅餐饮连锁的第一位。

　　王群表示，百胜目前没有进一步增持小肥羊股份的打算，同时也不会参与后者的日常运营管理，只是分享股东利益和信息。

　　徐先生认为，王群提到的“信息”，应该是百胜真正想要的。

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