多收了十来亿港元：香精女王朱林瑶的财技图谱

　　昨日，摩根大通将华宝国际（00336.HK）的评级由“增持”降至“中性”，目标价维持6.2港元。摩根大通称，“主席”频减持添忧虑，即使计入上日跌幅，股价年初至今仍跑赢大市20%，但并不预期可持续。

　　这里的“主席”即指董事长朱林瑶，她在2006年8月借壳上市以来已经进行了四次减持，所持华宝国际股权从最初的97.57%下降至56.46%。按照昨日收盘价6港元计算，加之此前4次套现所得，朱林瑶身家应在140多亿港元。

　　但是直到今日，外界对这位中国最年轻的女富豪，除了那些代表财富的数字符号，依然知之甚少。

　　隐形女富豪

　　2007年，朱林瑶以135亿元的资产名列胡润富豪榜第44名。她1970年出生在四川，2008年，被《福布斯》评为全球最年轻白手起家十亿美元级女富豪。

　　这位女富豪发迹后就甚为低调，不是2006年8月借壳香港上市，朱林瑶和旗下公司还在公众视野之外。胡润本人表示朱林瑶极其神秘，在公众视野中难觅此人信息。除了上市公司的公开材料，关于该女富豪的其他信息，胡润本人无法获悉。

　　而据朱林瑶公司的员工对媒体回忆，和别的老板不同的是，她很少在员工面前诉说自己的发家史，也不喜欢讲自己的奋斗历程，而更愿意和员工一起探讨上市公司的业务，因此大家对于老板个人的发展轨迹知道得并不是特别清楚。

　　根据资料，朱林瑶1990年在北京成立了自己的第一家香精香料贸易公司，开始了事业的起步阶段。并将自己的香精香料生意从上海带到香港。2004年成立华宝国际。2006年8月华宝国际借壳上市。

　　为朱林瑶与其丈夫林国文 “做媒”的也是香精香料业。1963年9月21日出生于广东电白县树仔镇的林国文此前已在深圳创立了华宝公司。

　　上世纪90年代，林国文投资2000万美元，成立了上海华宝公司，而朱林瑶1996年在上海嘉定成立了华宝香精香料（上海）有限公司，两人在上海因香精业务，结识并结合。

　　2004年，华宝集团收购上海家化旗下一企业，并成立了上海华宝孔雀香精香料有限公司，一跃成为食用香精领域的重要生产企业。

　　目前，烟用香精和食用香精已成为华宝国际最重要的两大业务。华宝集团已跻身内地最大的香料香精生产商之列，并在上海、云南、广东、德国设有研发中心。而4年时间，朱林瑶的财富金额通过资本运作从40多亿港元涨到140多亿港元，成为产业与资本运作的高手。

　　“香精女王”

　　华宝集团发展12年内，一跃成为亚洲地区市值最大的香精生产企业，与朱林瑶的企业运作能力分不开。其中，最主要的发展路径为与卷烟厂开展股权合作。

　　烟用香精是华宝集团营收的主要贡献者，约占总营收的90%。华宝集团创立伊始，就开始涉足烟用香精市场，十年内发展成为内地最大的烟用香精生产商，这与其对烟用香精市场的判断密不可分。

　　朱林瑶独具慧眼采取与卷烟企业开展股权合作、合资设立香料香精生产企业的模式。如2001年7月，华宝集团与红塔集团合资设立云南天宏，华宝集团持股60%，云南红塔集团持股40%。目前，云南天宏成为红塔集团旗下各香烟品牌所用香精的主要供应商。此后，公司与颐中集团、中国烟草总公司广东省公司都成立了类似合资公司。

　　目前华宝集团成为全国十大烟草集团中8家的长期合作伙伴。考虑到烟草香精的成长性不足，2004年朱林瑶开始进入食用香精和日化香精领域，开始全面打造香精产业链条。

　　2004年4月，华宝集团与上海孔雀香精香料有限公司合资组建华宝孔雀，正式进入食用和日化香精香料领域。2005年1月，华宝集团收购威海麦福绿色产业科技有限公司20%的权益，并将其更名为威海华元。

　　中金公司分析师袁霏阳长期跟踪华宝国际，他向CBN记者表示，从目前公司营业收入结构来说，转型食用香精的过程还在进行中，食用香精所占比例仍为12%左右，占绝对少数。

　　大显财技

　　带领华宝集团发展成为内地最大的香精香料生产商后，朱林瑶依旧保持着低调的风格，至今从未接受过媒体的采访。不过，因为登陆资本市场，朱林瑶的财技也逐步浮出水面。

　　2004年，朱林瑶选中的壳为在港交所挂牌上市的力特有限公司（下称“力特”，00336.HK）。力特的主营业务为电脑相关产品，连年亏损、资不抵债，管理层有意引入新的股东以增强资金实力。在内地香料香精市场已具规模的华宝集团，正好也有意对接资本市场。

　　2004年3月，力特以每股0.1港元向朱林瑶控股100%的Mogul Enterprises Limited发行1.731亿股普通股、5.269亿股可转换累计无投票权优先股，并赋予其0.49亿股认股权证，并更名为华宝国际。朱林瑶因此拥有华宝国际已发行股份的90.99%，朱林瑶以约7000万港元的成本完成借壳。

　　由于朱林瑶的产业背景及资产注入预期，华宝国际借壳完成后复牌首日股价报收1.3港元，朱林瑶获得约10倍的账面盈余；长期来看，借壳为华宝集团后续资本运作铺平了道路。

　　借壳上市约两年后，朱林瑶启动资产注入工作。2006年4月，朱林瑶在英属维京群岛注册100%控股的Chemactive Investments Limited（下称“Chemactive”），并将内地香料香精产业的核心资产悉数划转至Chemactive名下，产能达16000吨，占华宝集团总产能的80%以上。

　　2006年6月6日，华宝国际发布公告称，公司有条件收购朱林瑶持有的Chemactive，估值39.96亿港元，作为支付对价，公司将以1.8港元/股的价格，向朱林瑶发行及配发2219731526股新可转换优先股。注资后，朱林瑶持股比例更是上升至97.57%。

　　复牌当日，华宝国际大涨29.03%，报收2.4港元/股，同时，由于优质资产的注入，华宝国际盈利能力大幅提升，在股市转牛的助力下，其股价一路走高，2007年11月一度高达8.24港元。股价上涨令朱林瑶的财富大幅升值，跃级成为身家20亿美元的富豪。

　　注资完成后，朱林瑶即开始套现，从2006年8月开始至今，朱林瑶先后减持4次，减持的41.11%股份共套现了43.96亿港元。套现总额加上目前所持股票市值，朱林瑶身家应在145亿港元以上，倘若2006年其以内地资产赴港上市的方式来操作，即便按照今日26倍市盈率来计算，她的身家最多也只有133亿港元。相当于朱林瑶平白多“收”了10多亿港元。

　　分析人士认为全国香精香料行业总企业数约600家，其中2/3为香料生产企业，1/3为香精或香精香料并举企业，大量现金在手，朱林瑶将能在未来3～5年的产业整合中左右逢源。