林羿非卖空基金不做择时投资

证券时报记者 杨 波

　　 林 羿

　　 编者按：2008年以来，在金融风暴的肆虐下，美国基金业经历了严峻的考验，去年底曾出现大规模的基金赎回。面对剧烈震荡的市场，美国基金业如何应对？在投资、营销、人力资源等方面，美国同行怎么做？为此，我们采访了美国普信集团副总裁林羿先生，就此问题进行深入探讨。

　　 如果商业地产不能稳定或进一步恶化，将影响美国的保险公司，因为大部分寿险公司都有相当部分资金投资商业地产。因此，我们投资金融板块时会回避寿险公司。

　　 记者：在奥巴马推出一系列振兴经济的计划之后，美国经济是否从此踏上复苏的道路？还是仍有较长一段时间的调整期？

　　 林羿：奥巴马上任后推出的振兴经济计划得到了较好的反响。最近美国住房房地产有两项可喜的变化，一是二月份新建房有5%左右的增加，二是美国现有房地产的销售二月份也增长了5.1%。在货款利率降低、对第一次购房有8000美元减税优惠的情况下，房地产市场有些微好转，但现在还不能得出美国房地产趋于平稳的结论。

　　 我们重点关心商业地产的变化，如果商业地产不能稳定或进一步恶化，将影响到美国的保险公司，因为大部分寿险公司都有相当部分资金投资商业地产，当然，目前这种情况还没发生，只是有潜在可能性。因此，我们公司投资金融板块时会回避寿险公司，而选择投资商业房地产较少的产险公司，即便发生第二波风暴，产险公司受到的影响也不大。

　　 美国经济有望在2010年回暖，而美国股市通常提前经济四个月启动，在今年年底以前，美国股市应该有所改善。

　　 记者：美国股市是否已见底？

　　 林羿：现在的股市，是美国历史中最不具确定性的时候，大家都非常谨慎。不过，大部分人都认为各国政府联合大手笔振兴经济的努力终会奏效，美国经济有望在2010年回暖。据高盛分析，有记录以来，美国股市通常提前经济四个月启动，就是说，在今年年底以前，美国股市应该有所改善。

　　 对中国政府的决心和救市能力，我们比较乐观。令人忧虑的是出口的持续下降，还有A股相比H股还是偏贵，所以我们更注重精挑细选公司。

　　 记者：对中国股市您怎么看？

　　 林羿：至于中国股市，我们的QFII已入市，并将第一批批下来的额度用完了。中国消费虽然有所减缓，但依然强劲，房地产市场也有所回暖，对中国政府的决心和救市能力，我们比较乐观。令人忧虑的是出口的持续下降，还有A股相比H股还是偏贵，所以我们更注重精挑细选公司，我们看好与基础设施建设有关的行业，以及部分消费必需品生产企业。

　　 养老是美国居民投资基金的主要目的，他们都是长线投资，不太会对短期市场波动产生非理性反应。事实上，在前期暴跌时还有机构追加投资。

　　 记者：在去年底，美国基金遭遇了较大量的赎回，这是否意味着部分长线投资者正在撤离？

　　 林羿：根据我们公司掌握的数据，美国基金业确实出现了一定量的赎回，但赎回量仅占整体资产的1-2%，并非主流，机构投资者与长线的个人投资者基本没有撤出。养老是美国居民投资基金的主要目的，大约有76%的基金持有人是为退休储蓄买基金，68%的持有人是通过401K投资于基金，他们都是长线投资，不太会对短期市场波动产生非理性反应。经过了2008年的风险释放，2009年应不会出现更大的赎回潮，事实上，在前期暴跌时还有机构追加投资。

　　 普信是非卖空的长线投资者，我们的持有人大部分是40岁左右的中产阶级，受过大学以上教育，对投资的认识较深，他们的投资理念不太受短期市场表现的影响，2008年普信遭遇的赎回量也相对较少。到2009年2月为止，普信是资金净流入，在美国上市专营资产管理公司中，普信的资金净流入量占第二位，其中偏股票基金净流入排第一，固定收益基金的净流量也占第二位。

　　 我们是非卖空型的的基金，不做择时投资，但我们有时会根据经济循环的规律，做逆势操作，选出一些被错杀的个股，等待市场好转，为客户创造长期的超额收益。

　　 记者：投资方面，在市场剧烈波动的过程中，你们怎么做？是否会大幅降低仓位，以保持基金净值较少的损失？

　　 林羿：我们是长线投资，在市场剧烈波动中肯定会受到相当大的冲击，但通常不怎么会调整股票仓位，只是在个股方面做一些调整。在股市大跌时，投资者往往会失去理性，这种时候我们会加强基本面的研究，选出一些被错杀的个股，等待市场好转，为客户创造长期的超额收益。按照美国的法律要求，股票基金的股票仓位不能低于80%，混合型为50%，仓位上也基本没有操作的空间。

　　 我们是非卖空型的的基金，不做择时投资，但有时会根据经济循环的规律，做逆势操作，比如在市场大跌之后，防御类股票受追捧，这时我们反而会撤出这类股票，去买一些经济复苏早期可能获益的行业的股票，比如电缆业、科技股、媒体等。普信的投资理念是，坚持以基本面研究为主，绝不对投资方式进行根本的变化。对我们这样的非卖空型的公募基金来说，择时可能在短期内会奏效，但长期内却不会使投资者长期受益。

　　 在普信，客户的利益永远是第一位的，我们必须为客户的长期利益负责。当然，也会有来自各方面的压力，但我们有成熟的理念能够坚持一致性获利的原则，同时，我们的客户基础也较好，基民比较成熟，大部分是长线投资，不会一出现亏损，投资者就大举攻击基金经理。

　　 普信的基金经理都是公司从分析师培养而来，不会轻易放弃。普信公司的基金经理任职期限是美国基金业界最长的之一，基金经理更换率也最低，平均有19年的投资经验，其中有14年在普信任职。

　　 记者：许多资产管理公司大幅裁员，并更换基金经理，这是否一种比较好的方式？你们公司是否会更换一些表现不佳的基金经理？

　　 林羿：我们评价基金经理主要看两点：一是长期表现，对基金经理每年的评估是长期跟踪，从基金经理做分析师时推荐的股票就开始进行跟踪；二是看基金经理跟团队其它成员合作的情况，普信有将近140个分析师，分布在全球，这更加需要强调基金经理与研究员之间的配合与合作。

　　 至于裁员，在市场不好时我们的裁员计划主要针对较边缘的岗位，对投研人员普信是非常保护的。普信的基金经理都是公司自己培养的，都从分析师培养而来，培养一个人才不容易，而且随便更换基金经理，会对基金本身造成很大的负面影响，所以我们不会轻易放弃一个基金经理。如果基金经理一段时间表现不好，会大家一起分析，总结经验教训。普信公司的基金经理任职期限是美国基金业界最长的之一，基金经理更换率也是最低，平均有19年的投资经验，其中有14年是在普信任职。

　　 在市场低迷期，普信主要在两个方面下功夫：一是加强投资者教育，二是在客户服务方面，特别注意加强为投资者进行即时的解惑。

　　 记者：在市场低迷期，你们如何确定工作重点？

　　 林羿：普信主要在两个方面下功夫，一是加强投资者教育，越是市场不稳定，客户越需要我们的帮助，普信最近与迪斯尼公司联合建立了一个对少儿普及投资知识的项目，即在迪斯尼乐园里设一个互动项目，为少儿讲解最基本的投资知识；二是在客户服务方面，特别注意加强为投资者进行即时的解惑，在市场巨幅波动时，客户打来的问询电话量巨增，有时一天要接五六万个电话，负责电话咨询的员工有将近200人，我们也加强了对员工的培训，前段时间有个调查，客户对我们这方面的满意度达到94%。

　　 现在美国股市不确定性极大，而美国国债与企业债利差的加大创造了很多机会，一些投资级的企业债与高收益企业债值得投资。我们营销的重点转向开发这方面的产品。

　　 记者：营销方面，你们会做哪些工作？

　　 林羿：我们会根据市场的情况，营销不同的产品。现在，股市不确定性极大，而债市机会更大一些，特别是一些高质量的企业债，值得投资。今年，美国企业债较受冷落，支付的利率提高了很多，而美国国债的利率在降低，利差加大创造了很多机会，我们营销的重点转向开发这方面的产品，对营销人员也加强了这方面的培训。普信刚发行了一只新基金即普信策略收入基金，主要投资对象就是投资级的企业债加上部分精选的高收益企业债。

　　
　　
　　 (来源：证券时报)