瑞银：新兴经济体或难推行定量宽松政策

　　“随着一些发达经济体央行相继采取定量宽松货币政策，许多人问及，我们会在新兴经济体中看到相同的趋势吗？我们的答案是，不会。”瑞银集团环球新兴市场经济师安德森（Jonathan Anderson）在最新一份研究报告中指出。

　　报告称，虽然新兴经济体各央行纷纷调降利率，但他们并没有提供更多流动性，相反给得更少。瑞银统计的数据显示，近十年来，新兴国家（除中国）的基础货币投放量平均同比增长约为15%，2007年则达到近25%的顶峰，然而今年以来，该数据回落至11%左后，为过去十年来的最低水平。

　　“这背后的主要原因则在于新兴经济体在这场危机中显得非常被动，尤其是那些开放程度较高、采取固定汇率的小经济体：海外资金流入会扩大基础货币的投放，而外资的撤离则会减少基础货币投放。这就是为何2006~2007年间外资流入新兴市场与国内流动性骤升是相伴而生，而2008年开始的海外资金撤离也引发了这些市场基础货币投放的减少。”

　　报告指出，绝大多数新兴经济体不会实行定量宽松货币政策的主要原因有三个：一是大部分国家相对来说是开放程度较高的小型经济体，出口贸易在经济活动中的占比很高，这也就意味着即使他们本身采取“激进”的货币政策，也难以对整个经济奏效。

　　二值得注意的是，那些已经采取定量宽松的发达经济体，事实上并没有动用“传统意义上的”定量宽松，即只是单纯地通过膨胀资产负债表来增加通胀预期，而是“不得不加印钞票”以减少金融系统杠杆率和恢复信贷市场正常运作等。那么在这个层面上，这并不是主要困扰新兴国家的问题，大部分新兴经济体的资产负债状况相对健康，银行系统杠杆率较低，本币信贷市场也相对正常。

　　三是对于杠杆率和负债较高的东欧新兴经济体而言，目前最紧要的任务是稳定汇率，以防过度贬值，因此一旦采取定量宽松而发行更多货币，则会对本币产生巨大压力。

　　“当然值得注意的是，随着外资集体撤离新兴市场的状况明显‘干涸’，巴西、俄罗斯和印度有望成为新兴国家中最早采取扩大流动性政策的地区。”报告还写道。