国际能源署:另一次石油供应不足将于2015年出现

　　“另一次石油供应不足将于2015年出现”

　　全球套利交易3月卷土重来

　　伯南克认为，美国借贷市场崩溃对楼价及个人财富影响是长期性的，政府将利率降至0.25厘及计划购入1.25万亿美元按揭虽然有纾缓作用，但无法改变大方向。

美国去年第四季不履行按揭率上升7.88%，是1972年来的最高。去年楼价回落8.2％，加上股市回落令美国人财富减少11.2万亿美元。各位不要期望牛市会在2009年，甚至2010年上半年出现，即美股50天移动平均线高于200天线的机会不高，但这不代表没有钱赚，例如去年11月同12月的反弹及今年3月同4月的急速反弹。由去年10月开始之后的18-24个月，股票市场内充满“翻番”的机会。各位可在每次上落市中赚取100％或以上利润。

　　这次反弹市中，金融股升幅十分了不起，例如美国银行、富国银行、UBS、汇控（0005.HK）等由3月9日至今，平均升幅达120%，不过汇控升幅仍大大落后其它银行股。金钱游戏的规则已经进入“挑出对的股票，并且知道何时卖出”期。买卖已取代投资，成为主流。

　　

　　石油供应不足将再现

　　OPEC连续第八个月削减石油需求预测，因最大石油消费国美国经济在迅速恶化，第二大需求国日本情况亦不容乐观，只有中国对石油需求仍保持增长。OPEC今年石油出口净收入较去年减少51％，只有4760亿美元，因此在5月28日的会议中可能进一步减产。不过《财富》仍建议各位吸纳石油股，指今年油价可能上升11.5%，见50美元，相信在50美元完成整固后，未来油价将向上【图】。因为OPEC已为油价订下目标价，即2009年年底前见60美元一桶，并在2010年令油价在60至70美元之间上落。

　　OPEC目前供应全球40%的石油，六次减产共420万桶，占总产量的12%，现在已完成减产能80%。过去十二个月石油钻探活动减少43%，其中墨西哥湾减幅最大，达80%；OPEC亦公布将35个新项目延期到2013年才动工。

　　国际能源署（IEA）估计，2030年石油需求量为1.06亿桶，要达到该需求，未来21年必须投资26.3万亿美元，照现在情况，另一次石油供应不足将于2015年出现。

　　剑桥能源研究协会最近警告大家，到2014年全球石油产量只有1.04亿桶，较去年减少760万桶。因此或迟或早油价将再次因供不应求而上升。另一因素是美国石油股指数只有6倍PE，虽然2008年是石油股的纯利高峰期，标普500指数PE却是12倍，即今年石油股纯利即使下跌50％，亦不会令股价进一步回落。T. Rowe Price旗下基金已投资29亿美元在艾克森美孚身上，该公司目前PE为8倍。栢克莱则看好雪佛龙，JP摩根估计该公司从伊拉克及巴西将获得新供应来源，但PE只有6倍。其实，在本港上市的中资石油股亦十分吸引。

　　EIA估计，美国今年天然气需求下降7.4％。由于美元下降0.3％，估计今年每百万立方英尺平均价4.24美元，2010年为5.83美元。

　　虽然环球需求下降影响中国内地出口，但中国东部固定资产投资今年首两个月上升15.4%、中部升34.3%、西部升46.7％。来自中国内地的经济增长正扩散到香港，引发3月9日开始的反弹市，例如江西铜业（0358.HK）升幅十分可人，并渐渐扩散到其它资源股同能源股；再加上银行股补淡仓潮，令3月同4月港股表现十分出色。

　　

　　套利交易卷土重来

　　G20国峰会之后，各国相继出台新一轮经济刺激方案，其中又以日本及中国最受瞩目。日本的方案推出后，日经平均指数却回落；反之，中国人民币国际化已迈出重要一步，与中国贸易今后可以人民币结算。现在中国已同亚洲、欧洲、南美、东南亚等国家签署了6500亿人民币互换协定，中国向这些国家输出人民币，作为日后支付给中国的贸易之用。现在中国已是全球第一大外汇储备国、第二大出口国、第三大经济实体。

　　人民币国际化分“三步走”：一、实现人民币作为国际计价结算、各国外汇储备及在外汇市场交易。二、令中国外汇储备增长放缓，未来中国出口以美元计价减少，以人民币结算上升，令人民币在世界范围内流通。三、境外人民币债权、债务问题，除人民币在境外流通量增加外，亦形成人民币境外借贷市场。美国《政治周报》网站认为，一场世界经济大战已经开始，对手是中、美两国，目标是争夺世界经济的主导权。现在美国仍是世界最大经济实体，在金融海啸后实力受严重削弱，霸主地位已岌岌可危；反之，中国则趁机巩固自己正在崛起的经济实体地位，成为金融海啸中的最大赢家。

　　最近中国就手上1万亿美元美国国债是否安全提出质疑，已动摇了美元地位，美国总统奥巴马立即出面捍卫美元汇价……谁主导、谁被动？已十分清晰。近期投资界恢复套利交易（Carry Trade），令巴西、匈牙利、印度尼西亚、南非、纽元及澳元在3月20日至4月10日这段期间兑日元上升了8％或以上，为1999年以来的最大升幅。高盛证券、Insight Investment Management、Fischer Francis Trees & Watts等大行，恢复向客户分析套利交易，令资金回流新兴市场及商品市场。借日元、借美元（同业拆息只有1.13厘）买巴西雷亚尔（有10.51厘息），如汇价不变，实赚9.38厘。从1980年至今的过去30年，套利交易每年平均回报达21％，只是在2008年下半年至今，套利交易投资者才损失惨重，2009年3月份起，套利交易又渐渐恢复吸引力。

　　今年第一季中国GDP增长率只有6.1％，而去年7月1日至12日，人民币只上升0.4％，最近成6.825兑1美元。OECD估计2009年中国GDP上升6.3％、美国收缩4％、日本收缩6.6％。中国GDP保持增长，有赖固定资产投资。沪深A股今年升幅已达39％。VIX正在迅速回落，代表投资者由去年10月的恐惧渐渐走向贪念，上述情况还可以维持多久?!沃尔玛CEO仍未看到衰退尽头，汤森路透则报道美国楼按断供情况在恶化中。

　　中国第一季外汇储备只升77亿美元，为八年内升幅最小。香港德银分析员马骏估计，今年中国外汇储备只上升1000亿美元，去年则是4178亿美元。中国对美国国债兴趣大减，资金用作向海外购买资源或资源股。商品价格自今年1月起恢复上升，最大推动力量来自中国，后市展望仍有上升空间。但美国的消费文化已被彻底破坏，令美国经济复苏不可能在2009年甚至2010年出现，因美国人再花不起100美元吃一顿饭或花5000美元去度假。

　　2001年1月开始，格林斯潘的“再泡沫化”尝试证明成功。在美国房地产泡沫化环境下，抵消了2000年科网股泡沫爆破的影响。2007年9月伯南克亦尝试“再泡沫化”，将利率减至0.25厘，但无法制造另一个较地产泡沫更大的泡沫。有如恋爱失败后的女性仍有勇气尝试第二次恋爱，如第二次再失败，便好难再令此女士全情投入第三次恋爱的道理一样。

　　

　　反弹市恐下月结束

　　理论上，每次股市大升后都是出货期，请约束你的热情，理智点处理问题。股市已上升六周，反弹市好少超过三个月及十二个星期，即现在反弹市已完成一半或以上升幅，美国经济不可能出现V形反弹，预计是U形，即短期仍是上落市。4月份调查结果，相信未来九十天经济将改善者占40％，3月份占70％，恶化者占20％，3月份占7％，认为未来九十天股市仍上升者占23％，3月份占67％，回落者占32％，3月份占70％。恐怕这次反弹市会在5月份结束。

　　美股VIX自去年11月开始一直回落，在今年首季形成下降三角形，即短期展望美股仍有上升力量。4月份FASB决定美国金融股资产负债表可按模型计价，令银行股在4月份大升。G20峰会后股市进一步上升，但2007至08年美股共失去11万亿美元市值，即超过50%的市值，奥巴马上台后再回落20%，上述客观形势好容易孕育熊市反弹。

　　2008年3月17日，金价见1023.5美元后出现七个月调整，跌幅32%，最低为2008年10月24日的682.41美元，主要抛售来自对冲基金，他们担心严重经济衰退可能引发通缩……2008年10月后，因投资者对全球金融系统失去信心，在追求安全性的驱使下，金价在今年2月20日再见1006.29美元，短短四个月升幅达47%。随着各国政府刺激经济计划出台，投资者信心重建，黄金一度跌140美元或14%。技术上看，金价250天线即856美元有支持，如能守稳，后市金价可再次看好。Jeff Clark建议，每次金价在870美元以下、823美元之上都是吸纳水平。在现今客观环境，小量持有实金有一定需要。

　　金融危机2007年11月开始，2008年10月达最高潮；其后各国政府出手努力挽救或修补金融海啸造成的灾害，包括利用财政政策及金融政策对抗环球衰退，形成各国政府负债占当地GDP比率大升。短期而言似乎已成功阻止通缩恶化，但无法令经济恢复高增长。因为2007至08年全球投资者失去大量财富；个别投资者在这场金融海啸中亏损约40%财富，而令银行失去20%借贷能力，因美国楼价回落30%。因此估计这次衰退期不会短，各位不要忘记道指或恒指由1997年至今过去十多年回报率是“零”或负增长；反之过去十年金价升幅却不俗。龟兔竞走，最后赢家是龟不是兔