受累投资收益锐减 浦东建设净利滑落

　　4月24日，浦东建设（600284.SH）公布的一季报显示，受投资收益大幅锐减的影响，公司一季度录得1720.41万元净利润，同比下降42.53%。

　　传统业务方面，公司一季度实现2.25亿元收入，同比增长34.44%，但毛利率下降10％，财务费用增长不少。

　　国信证券分析师邱波认为，一季度盈利基本符合预期，考虑到公司BT项目此后的收益，邱给予浦东建设“推荐”评级。

　　BT项目尚未进入收益期

　　今年一季度，浦东建设投资收益约817.33万元，较去年同期的1469.56万元下降44.38%。

　　记者了解到，造成投资收益锐减的一个重要原因是，此前给浦东建设带来投资收益的上海浦东发展集团财务有限责任公司（下称浦发财务）的打新股业务，因IPO暂停所累；而此前数年，浦发财务给上市公司带来投资收益的一季度占比均超过70%。

　　事实上，此前公布的2008年报显示，浦发财务给浦东建设带来4540万元投资收益，占全部投资收益的46.73%，占公司2008年净利润的40.73%。

　　2008年10月，浦东建设参与浦发财务同比例增资后，持有20%的股份。

　　另一方面，公司资产负债表非流动资产“持有至到期投资”科目中，一季度末较年初仅降低465.6万元，这意味着上市公司一季度通过BT项目回购实现的投资收益并没有得以体现。

　　此前，BT项目实现的收益是浦东建设投资收益的重要组成部分，这也是公司此后亮点所在。

　　目前，各地方政府纷纷加大基础建设投入力度，但地方财政吃紧局面除近期开闸的地方债外，并无其他好办法；而BT模式（Build-Transfer，建设-移交模式）正好能解决政府资金紧张需要较大基建投入的问题。

　　一般来说，BT模式可以通过回购额和资金成本间的利差、政府和分包商之间的项目报价差及传统施工收益三部分获得收益。

　　浦东建设6年多来先后承接54个BT项目，总体量超过130亿元，目前已有40个完工，14个项目正在执行或待执行。

　　其中，公司联合浦东城市建设投资有限责任公司成立的BT项目公司——上海北通投资，去年11月中标94亿元的上海浦东机场北通道项目，2010年开始将步入回购期。

　　国信证券的测算显示，仅此项目2010年开始，将连续8年年均为上市公司带来约1.32亿元净利润。

　　此外，浦东建设此前承接的上海三林世博园区项目，2010年也将进入回购期，也将带来稳定投资收益。

　　传统业务仍值期待

　　和投资收益相比，浦东建设经营的传统业务年内也有望进入旺季，将成为公司业绩增长的主要构成部分。

　　资料显示，公司目前在浦东市政工程中处于细分建筑龙头地位，路面摊销占有率70%以上，道路工程路基在浦东地区占有率约15%。

　　去年11月，上海市政府表示，将投入1600亿元政府性资金用于基础设施项目；而今年3月25日，国务院原则通过上海建设金融和航运两中心的意见，更使城市基础设施建设成为先导，此后3-5年甚至更长时间内，上海将迎来建设高峰。

　　来自上海世博会的消息显示，整个世博会相关工程要求今年10月31日前完工，属于施工后期工序的路面摊铺工程，将进入高峰期。

　　东方证券分析师罗果测算预计，公司2009年路面摊铺吨位将达历史峰值200万吨，去年公司完成的路面摊铺吨位仅40多万吨。

　　业务量大幅增长的道路施工业务，将成为浦东建设营业收入和成本的主要组成部分，这也使其传统业务的平均毛利率从原先的20%以上，下滑至道路施工业务的10%左右。

　　不过，4月中下旬的一次调研中，公司透露，目前未完工订单约17亿元，相对其现有人力和施工规模，施工量已非常饱满；考虑到资源利用效率，公司表示，并不打算以粗放方式扩大施工业务规模。

　　沥青业务方面，由于去年原材料价格涨幅较大，公司通过设备维修等方式减少了“黑色业务”的施工份额。不过，公司去年第三季度开始规模生产，今年以来，100多万吨产能开始满负荷生产，这和即将到来的行业销售高峰期（5-10月份）相契合。

　　此外，为优化资产负债结构，公司决定今年发行不超过15亿元的8年期债券偿还银行贷款和补充流动资金，这将使其目前64.95%的资产负债率得以改善和节省部分财务费用。