高盛预测中石油今年盈利下跌41% 过于悲观？

　　中石油最近的动作不少。

　　4月23日，中石油集团宣布，中石油液化天然气业务领域第一个合资公司——中石油大连液化天然气有限公司已于大连成立，由中石油(00857.HK)、大连港(02880.HK)和大连建设投资公司共同出资组建，三方分别持有合资公司75%、20%与5%的股权。

　　此外，近日中石油还召开会议，要求各销售公司零售量占总销量的比例达到70%以上，比以往50%的占比要高出20个百分点。

　　中石油似乎一直在为盈利搏击。

　　4月24日，中石油A股收盘报11.58元，跌0.09%，H股收盘报6.81港元，涨0.295%。考虑汇率因素，A股相对H股溢价将近93%。

　　无需再大幅减值计提？

　　中石油副董事长周吉平23日表示，以前中石油每天的成品油销售为20万吨，现在每天的销售可以达到23万吨以上，成品油市场确实开始回暖。他说，目前国际油价仍在40至50美元低位徘徊，未来国内消费能否完全回暖，还需持续观察一段时间。

　　交银国际最近一份报告称，3月份，中石油、中石化、中海油、陕西延长石油集团四大公司原油产量环比增长10. 6%，天然气产量环比增长5.5%，成品油产量环比增长13.7%，原油加工量环比增长13.2%。此外，中石油、中石化、中海油、中国中化集团、陕西延长石油五大集团的利润同比增长13.2%，环比增长165%。

　　五大石油公司3月利润同比增长13%，高盛认为，之前影响中石油盈利表现的负面因素已经浮现，比如去年业绩疲弱、市场调低其盈利预测，以及油价下跌等，因此已将中石油从“沽售名单”中剔除。

　　至于油价对中石油业绩的影响，交银国际研究中石油的分析师贺炜认为，油价下跌对中石油的业绩影响有限。

　　贺炜接受本报记者采访时说，去年国际油价从147亿美元/桶高位，跌至50美元/桶低位，而中石油因国内成品油价格与国际原油价格倒挂影响，导致炼油业务全年亏损829.7 亿元，同比多亏622.9 亿元。但新的成品油定价机制实施后，中石油炼油业务的经营形势迅速好转，并将有望实现扭亏为盈。

　　“举例来说，去年油价在147美元与50美元之间大幅波动，而我们计算出来的中石油去年成品油加权平均价格隐含的WTI原油价格为83美元/桶，这里面还有约15美元/桶的特别收益金成本需要扣除，再加上四季度的大幅计提资产减值和产品跌价损失，中国石油在油价的高峰年份却录得了一个同比下滑的业绩。”贺炜称。

　　贺炜说，今年情况有所差异。今年国际油价虽然大幅下降，但成品油定价机制已理顺，同时也没有了再度大幅进行产品跌价损失和资产减值计提的可能性。

　　“除非油价猛涨到100美元/桶以上，中石油的盈利空间才会被压缩。若油价在40至60美元之间，在新的成品油价格形成机制下，中石油的利润率是可以保证的。我认为今年的平均油价应该会在48-50美元/桶之间，不会有太大变化。”建银国际能源分析师林学海接受本报记者采访时称。

　　贺炜表示，长期来看，随着经济复苏，油价的长期价值中枢会回到80-100美元/桶，但今年油价预期将维持低位运行格局，涨到70美元/桶以上的可能性非常小。“在新成品油定价机制下，即使油价在未来上涨，对中石油也只会更加有利。”

　　快速扩张仍在继续

　　高盛报告指出，由于今年中石油油产量下跌4.4%、成本结构上升，以及今明两年资本开支较大，因此预测中石油今年盈利将出现下跌，下跌幅度达41%。高盛报告认为，中石油勘探及生产业务经营盈利将大幅下跌70%，今年会出现661亿元的负自由现金流。虽因新成品油价格会推出，炼油业务盈利大幅复苏，但会被勘探及开采业务盈利大跌所拖累。

　　“国内目前原油消费量约为3.6亿吨，我们预计到2020年，国内原油消费需求将达到5.5亿吨，因此，包括中石油在内的石油公司仍将在勘探开发和炼油领域快速扩张，包括对外收购与对内合作，同时资本性开支会增加，折旧与油价的下跌会成为中国石油盈利增长的拖累因素。由于石油行业生产减少，勘探及生产业务盈利可能会受影响，但炼油业务受益，将局部抵消这种影响。全年来看，中石油盈利水平可能只是略低于2008年的水平，总体情况不宜过度悲观。”贺炜告诉本报记者。

　　而林学海也对本报记者表示，低油价在今年是好事，长期积累作用下国内成品油储量很高，可部分消化。中石油整个链条非常全面，从开采到炼油，对中石油盈利形成保障，新的成品油价格机制推出，下游炼油业务盈利空间增大，油价只要在合理范围内变动，中石油的盈利是基本得到保证的。

　　“但对中石油盈利可能产生一些压力的就是大庆油田，大庆油田的开采走下坡路，成本较高，盈利上将下降。但总体来看，今年盈利方面与去年不会有太大差距。”林学海称。