海螺水泥：西扩150万吨年底见利

　　投资者报(记者刘秀丽)“西部区域水泥市场行情才刚开始，还未到高潮。”海螺水泥（600585.SH，00914.HK）内部人士日前对《投资者报》表示。公司正在投建的重庆海螺、四川达州、四川广元、甘肃平凉，以及在贵州与盘江煤电集团合作的三个项目，共逾10条日产5000吨的生产线，将在今年第四季度或明年年初开始投产，能够赶得上未来两年西部区域行情的高峰期。

　　“目前西部1吨水泥的利润相当于华东等相对成熟地区1吨水泥的生产用价，且供不应求。”中国水泥协会副理事长刘作毅对《投资者报》表示，海螺水泥等国内大型企业在西部目前还处于布局阶段。

　　海螺水泥内部人士表示，未来该公司不排除会改变目前的“内部组织成长”模式，以并购的方式来加快该地区的发展速度，但目前暂无相关计划。而超过5万吨的10余条生产线，将在一年内投产，正是为了抓住国家加快建设西部这个机会，以期从西部建设的“大蛋糕”中分得一部分。

　　布局西部

　　来自国家统计局的数据显示，今年2月水泥产量为8290万吨，同比增长42.5%。从数据不难看出，行业增速明显，但考虑2008年2月中国部分地区受春节和雪灾影响等因素，增幅会有所下降；另一方面国家加大基建投资，拉动固定资产投资增速达到26.5%，在建项目的进程加快一定程度上弥补了房地产投资下滑的不足。

　　对此，申银万国表示，从2009年情况来看，西北、西南、华北、东北地区在建项目较多，由于气候原因，在建项目未启动，预计将在3月天气转暖后，项目开始逐步启动。

　　相关分析人士也认为，2009年水泥行业受正负面因素影响，对于行业有利的因素为国家4万亿投资对水泥行业的拉动作用，不利因素为房地产和制造业等行业特别是房地产投资的下滑和水泥产能的大量释放。

　　2月17日，海螺水泥举行2009年第一次临时股东大会，公司明确表示，西部地区为公司未来发展重点。海螺水泥该次股东大会审议变更募集资金投向的议案，通过以募集资金投资四个新项目，包括重庆海螺、四川达州、四川广元、甘肃平凉，进一步确立了以川渝和西北地区为未来发展重点区域。海螺水泥在西北地区目前仅规划了平凉两条日产5000吨的生产线，西北地区亦是该公司未来发展的重点区域。

　　海螺水泥同时还暂缓实施长江沿岸的生产项目，一来可以把精力放在利润丰厚的西部区域；二来长江沿岸虽然拥有运费低的优势，但因为整个华东市场利润相对过低，优势明显低于西部区域。

　　持续利好

　　2008年，海螺水泥业综合毛利率为25.10%，较上年下降6.41 个百分点，其中熟料毛利率下降6.08 个百分点，425 级和325 级水泥毛利率分别下降8.03 和3.88 个百分点，主要是受煤炭等原燃材料价格大幅上涨的影响，综合平均成本大幅上升。另外，2008 年煤炭价格高涨，与同行们一样，海螺水泥也面临着较大的成本压力，海螺水泥全年平均煤炭价格约为680 元/吨（此为不含税价格）。

　　长城证券分析称，2009 年煤炭成本较2008 年平均680 元/吨下降15%左右，阻碍毛利率提升的最大障碍有望消除；2009 年公司低温余热机组大量并网发电预计装机容量为60万千瓦，同比增长50%，预计发电量45.6 亿千瓦时，同比增长235%，这将降低生产成本提升其毛利率水平。

　　渤海证券分析师唐笑对《投资者报》表示，作为基础原材料生产商，海螺水泥对市场拥有不错的把握能力，虽然早在2001年已经有开发西部的相关政策，但众多项目的启动时间却在2007年市场即将进入爆发式增长之前，而目前海螺水泥的内部管理和效率要优于国内相关企业，这会使其在即将步入全面竞争的中国水泥行业中拥有强势竞争能力。

　　唐笑表示，因为2009 年海螺水泥煤炭成本将大幅下降，毛利率有所回升。海螺水泥预计 2009 年全年煤炭成本下降100 元/吨左右，这将带来两个好处：一方面煤炭价格下跌直接带来水泥制造成本下降，预计100 元/吨的煤炭价格下降带来水泥成本下降8 元/吨，在价格不变的情况下，这将带来毛利率的提高；另一方面，由于煤炭企业存货和销售的压力，煤炭企业在谈判中处于劣势，为促进煤炭销售，煤炭的质量也将上升。

　　因此，吨水泥的煤耗将降低10 公斤/吨，这等于变相降低了海螺水泥的煤耗成本达6.5 元/吨，即使在价格不变的情况下，也会提高毛利率。

　　国元证券则认为，国内经济仍然持续低迷，很可能会促使政府在4万亿投资规模的基础上进一步出台规模更加庞大的投资计划，用来解决目前经济社会中存在的问题，这也将进一步拉动国内的水泥消费需求。长期来看，海螺水泥持续利好，有一定的弹性空间。

　　另外，2009年对于水泥行业来说，可以说是“危”和“机”并重的一年。上半年由于气候和具体项目开工延缓，再加上库存压力等原因，水泥行业将完成初步寻底的过程；下半年随着各项基建工程的如期启动以及传统的水泥销售旺季的到来，行业景气度将会出现拐点，并有一定的持续性。

　　不过，由于2009年国内各项基建工程的投资力度和施工密度都会有不同程度的加大，所以行业拐点也可能会提前出现，这将会对整个水泥行业形成实质性的利好。同时，瑞银华宝也维持对水泥行业的利好看法，其预计将会有更多利好的催化剂出炉，包括需求和价格双双回暖、将有更大基础设施启动投入、贷款增长亦会强劲，以及政府针对水泥下游行业采取刺激措施等。

　　但是，2010年供给过剩将成为困扰水泥行业的一个大问题，尤其在华东市场。实际上，目前过剩状况已经出现，严重挤压了水泥行业在这个区域的价格，导致海螺水泥等相关企业在这一区域的盈利能力有所下降，与其他区域相比，该地区已经提前进入充分竞争状态。

　　虽然，华东水泥市场虽然已经进入充分竞争状态，但即便是海螺水泥也没有在这一区域做到一家独大的能力，目前中国水泥行业仍处于无序并污染严重的经营状态。综合生产能力占主力状态的，仍旧是众多中小企业联合体。

　　不过，中国水泥协会副理事长刘作毅表示，虽然目前包括中国建材、中材集团等央企在内，还有海螺水泥这样行业龙头企业在内，都在大力布局中国的西部区域和北部区域，但水泥行业整体要进入充分竞争状态，可能要等到明年底或更晚的时间，这也是众多企业急速扩张必须经过的历程。

　　从海螺水泥目前的布局不难看出，在不掌握控制权的区域采取竞争的价格策略，保证市场份额；在强势区域稳定价格，保证利润。这一作为，在华东和西南部地区，表现得尤为明显。