复苏希望还是通胀阴影？

　　复苏希望还是通胀阴影？

　　国债收益率曲线重新变得陡峭，对于投资者来说应该是值得振奋的消息，过去几十年的例子告诉我们，这意味着经济扩展的开始或者是衰退的结束。不过另一些人却认为这是通胀威胁再度出现，或者至少是两者兼而有之。

　　国债市场在过去两个月出现了显著的变化，根据彭博社的数据，目前G7国家的10年期国债收益率与2年期国债收益率的差均大于1%。被金融危机拉平的国债收益率曲线正重新恢复原有的形状。

　　“利率曲线变得陡峭以及证券市场的上升令人鼓舞，越来越多的证据证明投资者对于未来的信心正在恢复。”GSR投资咨询公司高级战略分析师T.D.Steven对CBN说，“收益率曲线的上翘意味着繁荣的开始或者是衰退的结束。”

　　一般而言，正常的收益率曲线是随着到期日的从近到远，不同国债收益率也从低到高排列。原因包括投资者预期长期以来经济是成长的；通胀率长期来说将会是走高，而不是变低；以及风险溢价的因素，这个风险并不是意味着国债违约的几率有多高，更多的是未来那些钱真实价值的不确定性。当然这只是相对的，整个19世纪以及20世纪的早期，通缩比通胀更为常见，在那个时候向下的利率曲线才是正常的。

　　美国第一季度GDP萎缩仍达到6%以上，但美联储主席伯南克还是相信美国经济将在今年见底，虽然复苏的步伐仍将缓慢。

　　不过对于收益率曲线重新变得陡峭的解释并不仅仅限于繁荣，未来通胀压力大幅攀升也可能令长期国债收益率大幅攀升。

　　里士满联储主席Jeffrey Lacker周一演讲的时候表示，虽然目前通胀预期“得到非常好的控制”，但随着经济增长情况改善，有关通胀加速的担忧是“合理的”。

　　这种担心不无道理，货币政策制定者在放松货币政策抗击危机的时候行动迅速，但却在需要重新紧缩时畏首畏尾。因为经济复苏在初期总是显得羸弱以及不确定，货币政策制定者往往由于担心复苏被扼杀在摇篮中从而失去了调整货币政策的最佳时机。

　　Lacker表示，货币政策制定者们不应该“等待过久时间”再开始紧缩货币政策，从而避免出现严重的通货膨胀，Lacker目前是FOMC具有投票权的委员。

　　“我认为恐怕是通胀才是（收益率曲线陡峭）的关键因素，”管理着3亿美元的对冲基金经理Roland Stoch对CBN表示，“在过去的两个月中，美国通胀保护国债与同期普通国债利差的走势也显示通胀的预期正在上升。”Roland说国债收益率曲线将继续陡峭，“现在是时候为即将到来的通胀作准备了。”