机构购买长债动力不足 美联储或加码回购

　　本报记者 胡婧薇 上海报道

　　美联储购买长期国债的效果正在受到质疑。

　　“目前市场情况下，长端利率上升的影响无异于加息！”5月18日，一位美国债券市场的投资者指出，尽管3000亿美元的长债回购计划已进行了三分之一，但10年期以上的美国国债价格却又开始持续下跌，机构持有长债的动力不足，投资者只能寄希望于美联储在6月的议息会议后增加新的回购规模。

　　外国投资者3月增持长债

　　5月18日，一些债券市场的投资者发现，美国财政部15日晚公布的3月国际资本流动报告(TIC)与他们的原有预期相去甚远：“2月末资本净流出美国911亿美元，猜测3月末可能还是净流出，但数额会较小。”实际情况却是，国际资本迅速再度涌入美国。

　　根据报告，美国3月末净流入资本232亿美元，其中官方135亿美元，民间98亿美元，其中显著增加的是购买中长期国债（Treasury Bonds & Notes）的资金。

　　为降低长债利率，美联储曾于3月18日宣布总额为3000亿美元的购买长期国债计划。公开数据显示，美联储已使用约1000亿美元用于回购长期国债。

　　“尽管3月份美联储自身购买的额度并不多，却有大量机构跟风买进长期国债。”交通银行金融市场部栾雪剑表示。

　　报告显示，国际资本通过官方渠道在2009年2月减持中长期国债20亿美元，3月份则增持290亿美元，非官方购买中长期国债则从2月的235亿美元增加到3月的263亿美元。国际资本持有短期国债由2月末的683亿美元，减少为479亿美元。

　　作为美国国债的第一大持有者，中国3月末持有美国国债7679亿美元，较2月增237亿美元。其中短期国债1911.58亿美元，占比24.9%。

　　中信银行市场分析部喻璠表示，各国持有美国国债的结构受到美财政部发行结构的影响。

　　2008年第四财季美财政部发行国债中80%以上为短期国债，而近期国债发行则是短期国债、2-5年期国债，5-10年期国债分别占比三分之一，另有10%为10年期以上的国债。“出于平衡债务压力的考虑，未来美国国债的久期将会拉长，这将改变各国央行未来增持美债的结果。”喻璠表示。

　　公司、机构债价格回升

　　栾雪剑认为，4、5月美国可能不会继续维持资本净流入现象，“受回购计划影响，3月国债价格一度走高，但从4月开始长期国债的收益率逐渐走高，显示承受较大的抛售压力。”

　　5月15日，10年期国债收益率上升4个基点至3.13%，高于3月低点（2.5%）37个基点；30年期国债则上升2个基点达4.08%，其曾于5月8日创下4.35%的高收益。

　　TIC同时显示，国际资本3月分别减持公司债25亿美元，比2月少减持10亿美元，减持机构债9亿美元，较2月减持11亿美元。而中国继续减持机构债：3月末中国约持有美国长期机构债4929.95亿美元，较2月末减持3.9亿美元，小于年初43亿美元的减持额。同时，中国3月末持有长期公司债277.80亿美元，较2月末增持了0.18亿美元。

　　“可能受经济预期向好的影响，公司债在近半个月来收益率下降明显，未来很可能继续慢慢下行。”栾雪剑表示。

　　目前两年期机构债和同期限国债利差已缩小至30个基点，而公司债收益率自5月初下降了10-20个BP。一家国内大行的债券交易员15日表示，“机构债的收益率相对高，我们将增持机构债，但主要是两房债券。”

　　不过经济向好的迹象还并不确切。“近期的经济数据较为反复，金融行业最坏的时候可能已经过去，但其他行业仍需观察。”喻璠认为，美国增持美国国债由外汇储备的性质决定，尽管企业债和机构债回升较多，但机构对信用市场谨慎乐观，未来还是会以增持国债为主。

　　或增加长债回购额度

　　有市场言论认为，鉴于今年为经济和银行体系筹集的数额，对美国国债供应的担心或再浮出水面。但也有机构认为，债市变化并不会对中国的外汇储备带来太大影响。

　　巴克莱资本中国区研究主管彭文生表示，美国债市的变化对中国外汇储备的管理影响不会太大，而中国也早已开始分散投资策略。中金近期宏观经济报告则称，巨大的国债供给并不会给美元带来绝对和持续的压力，而由于美国经常账户逆差持续收窄，美国政府从海外进行融资的需求已经越来越小。

　　美国财政部前三个财季发行国债约1.9万亿美元，中信银行预计，截至2009年9月份的这个财年，美财政部可能发行2.3万亿美元债券。

　　这与德意志银行近期上调的发债总额预期一致。德意志银行认为，美国政府本周将宣布分别发行400亿、360亿和280亿美元的2年期、5年期和7年期债券。

　　让投资者真正担忧的是逐渐抬头的长期利率。“长债回购的额度已使用三分之一，但长短利率却重新抬头，可见回购计划效果打了折扣。”一位市场参与者表示，“30年期的房贷利率从4.85%的低点重回5%上方，显然不利于房地产市场的恢复。”

　　早于美国提出购买长债的英国央行在5月7日议息会议后，决定将购买额度从750亿英镑，增加到1250亿英镑。美联储很可能在6月中的议息会议后宣布增加长债回购额度。