银行股终于再度成为上涨龙头。

　　早在牛年之初，面对鸡犬升天的中小盘股行情，市场人士就在憧憬A股复苏的恩泽向金融等大盘蓝筹转化。这一等待在数月之后终于变为现实。

　　他的理由是，在目前的管制利率情况下，商业银行用来发放中长期贷款的资金往往相当比重来自于成本低廉的活期贷款。如在广东某国有大行，这一比例甚至可达30%-50%，因而“降息成为彻彻底底的降收益，而加息却在增加收益的同时几乎不怎么增加银行的成本”。

　　事实上，正是过去一年以来央行的连续降息策略，成为部分银行的压力。以招商银行为例，按其近日分析师见面会披露的数据，其2008年上半年息差3.66％，下半年开始的降息对息差构成压力，使得2008年全年息差降为3.44％。而由于原来在经济上行周期形成的资产负债结构在2009年以来受到较大冲击，这只银行股2009年首季的息差仅剩2.47％。

　　然而值得庆幸的是，在近期出炉的东方证券、申银万国等多份券商的行业报告中，均预测全行业息差在2009年2季度末见低。按上述逻辑，当加息被近期突如其来的通胀倒逼而出，银行业的日子也必然有更大幅度的改善。

　　外围市场推动洼地重生

　　在端午节假期的一周中，全球各区域银行股已然联手上涨，按BLOOMBERG的数据，全球各主要银行股5月月线均告收阳。

　　相比之下，中国共同基金经理们的反应已算慢了半拍。

　　“按全球股价影响逻辑，往往是美股先影响港股，然后港股再影响A股。A/H溢价因素常常是左右A股银行股上下的重要原因。”东方证券分析师王鸣飞告诉记者。

　　放眼5月全球银行股走势，在美元继续贬值的利好下，北美与南美银行股均在5月最后一周录得平均5%以上的涨幅，使得5月平均涨幅分别达到了14.63%和10.47%。而除中国以外的亚洲银行股，则在香港、印度两地公司的强劲拉动下，平均录得17.53%的更高涨幅。其中与A股关系最为密切的香港银行股5月的平均涨幅高达33.68%，其中最后一周的涨幅达8.04%，均在全球银行类股票中执牛耳。

　　相比之下，尽管A股的银行股随基金调仓也出现了恢复式上行的行情，但全月的涨幅仅有7.38%(最后一周仅2.08%)，几乎在亚洲垫底。

　　尽管此时A股的银行股在与全球同业的比较中仍处于较贵位置——5月末A股银行中位静态PE与PB分别为2.32倍和14.3倍，在全球各大区域中排名第二。但在A股群体中，其相对的估值优势却依然显著。

　　按一致性业绩预测的结果，经过前期上涨之后，A股中的机械设备、电子元器件、有色金属等行业的动态PE(2009，下同)已超过60倍，而以银行业为主的金融服务业的这一指标却仅为14.5倍。

　　此外，与历史平均相对PE比较，溢价最高的有色金属行业已达59.89%，金融行业却是所有行业中最低的折价63.27%；再看与历史平均相对PB，目前溢价最高的家用电器行业已达32.49%，但金融行业却仍是最低的折价55.15%。

　　“金融业中银行业无论从绝对估值及相对估值来看都比较低，处于整个市场中的洼地。”国信证券在2009年6月的策略报告中表示，该行目前对金融服务业持“超配”评级。