近期煤炭股走势震荡不已，在端午节前因为资源税征收的消息而使得股价一度走低，但在６月１日，由于国际煤炭价格再度上涨至７０美元／吨，从而激发了各路资金对煤炭股的投资激情，大同煤业等煤炭股再度逞强。

　　有机构研究认为，前期煤炭股的回落走势与税收改革和煤炭行业会计政策变更存在着较大关联。

　　财政部上月发布了企业会计准则解释第３号征求意见稿，安全费用产生的固定资产不再分期计提折旧，而是在当期全部进入成本，这一政策如果实施，将会在当期对煤炭企业的ＥＰＳ产生负影响。

　　太平洋证券煤炭行业分析师张学６月２日在接受中国经济时报记者采访时表示，近期煤炭板块回调跟资源税改革消息传出有很大关系。资源税改革会增加煤炭股经营成本，目前的资源税是从量计征，原煤每吨征收资源税２－－５元，焦煤８元，平均３．５元，约为煤炭销售价格的１％。但预计资源税改革以后，可能会从价计征，成本会有所提升，增加煤炭行业的政策性成本。

　　张学预计，资源税改革可能跟煤炭行业的收费改革结合起来，煤炭行业涉及到多个部门的多项收费，如果这些收费统一变更为由资源税取代，其实也不见得会增加太多的成本，但由于市场对这个问题的判断为会增加成本，总体视为利空，加上前期煤炭股已经领先于大盘涨幅，因此现在的回调也是正常的。“目前来看，煤炭板块整体估值相对其他板块还是偏低，维持看好投资评级。”

　　数据显示，受国际油价走高、国内煤炭进口量增长双重作用，截至５月２９日，国际煤价每吨上涨２．２７美元，达到６７．０９美元／吨，创近３个月以来最高报价。

　　不过，近日国内煤炭市场风向标的秦皇岛港煤价并没受国际煤价波动而波动。截至５月３１日，秦皇岛港发热量６０００大卡／的大同优混优质煤报价仍为６２０至６４０元／吨，已经持续近一个月时间保持稳定。

　　太平洋证券张学认为，近期国际煤炭价格出现上涨，跟国内进口增加很有关系；另外，也跟国际石油价格大幅上涨有关，而国际石油价格的上涨又跟美元贬值有关。虽然国内煤炭价格并没有跟风上涨，但是国际煤炭价格的上涨使得国内煤炭价格下跌的可能性变小。

　　在中信证券煤炭行业首席分析师王野看来，煤炭板块近期的表现符合“资源溢价”的情况，近期期货类价格在国际市场上都在暴涨，包括黄金、铜、大宗商品价格都在暴涨，其实原因很简单，需求并非拉动价格上涨的主要因素，而近期美元贬值才是价格暴涨的最主要因素。

　　“货币贬值就是一个资源溢价，可以拉动各种资源类产品和股票、期货价格的上涨。”王野告诉本报记者，煤炭股前期市盈率跌到４倍左右，而现在恢复到１４倍左右，近期表现应该算是合理回归。

　　行业依然长期向好

　　有研究报告指出，上周有关资源税即将开征和煤炭行业会计政策变更的传言不会改变煤炭行业向好的趋势。随着经济不断恢复，其他行业将会逐渐盈利，而煤炭行业则会呈现出盈利增长的局面。该研究报告表示，在煤炭子行业中较为看好炼焦煤行业，因为其供给中小煤矿的比例较高，行业收敛程度最高，当钢铁产量出现上升的时候，炼焦煤的价格将会率先上涨。

　　“煤炭上市企业去年的年报和今年一季度报显示业绩还是不错的，煤炭的估值相比其他板块目前还是偏低。”张学告诉本报记者，虽然现在有些煤炭股较最底部已经上涨了２００％，但从上市企业的业绩、行业未来的发展情况来看，相比其他板块，其估值并不高，好多其他行业经过上涨已经到了３０倍甚至４０倍的市盈率，而煤炭行业依然维持在２０倍左右的市盈率。

　　“从近两天煤炭股表现来看，煤炭板块涨幅一直领先于大盘，这跟前期煤炭股超跌和煤炭上市企业有较好业绩有很大关系。另外，煤价依然存在上涨的预期。”

　　对于煤炭价格上涨预期原因，张学解释道，资源类价格上涨跟通胀预期有很大关系，美国大量印刷钞票导致美元贬值，市场流动性过剩导致了资源类价格的上涨；另外，美国的经济也出现了见底的迹象，大宗商品价格经过前期的下跌也出现了反弹，例如现在的国际油价相比最底部已经上涨了一倍多。

　　由于美国经济的见底和中国经济的复苏、回升，煤炭行业下游诸如电力、钢铁、建材、化工等行业也会回暖，这将进一步带动煤炭需求。

　　数据显示，今年４月份全社会用电量、工业用电量下降幅度均较３月明显加大，但４月份原煤产量却同比增长了７．９３％。目前，国内煤炭总量层面依然维持较高幅度增长，增长率并未脱离２００５年以来１０％左右的月平均涨幅。

　　另外，从煤炭行业本身来看，政府的产业政策肯定是要关停小煤矿，并支持国有大型煤矿兼并重组，进行资源整合，这对于煤炭上市企业来说无疑是利好，将使国有大煤矿增强对于煤价的掌控能力，在和电力企业的价格谈判中会更加有优势。“从这次重点合同煤的谈判中可以看出，煤炭企业还是非常有优势的，重点合同煤的价格非但没有下跌，反而上涨了不少。因此如果行业集中度更高的话，煤炭企业的话语权会更多。”张学说。

　　中信证券煤炭行业首席分析师王野告诉本报记者，如果煤炭股在目前的位置上进一步上行的话，就表明不仅仅是市场流动性在增加，而且是货币在真正的贬值。而王野预计未来美元还会继续贬值，因此，煤炭行业还会有上行机会，而且这个机会还会很大。“估值反弹应该算是告一段落了，但未来货币贬值包括资源溢价的预期应该还有持续性，我估计持续半年以上是没有问题的。”