自金融危机爆发以来，投资者就将美元走势与风险偏好联系到了一起。由于美元资产被视为是安全资产的代表，当糟糕经济数据公布的时候，市场风险偏好降低，资金涌入美元推动美元汇率上升；而当股市回升时，情况正好相反，资金流出美元，导致美元汇价下跌。

　　但是上周五美元的走势却有些令人意外，当天美国公布的5月份非农就业数据大大好于市场预期，但当天美元却出现了惊人的上扬。这意味着还有其他什么因素正推动汇率市场。

　　通胀预期成焦点

　　这种因素来自于投资者对于美国未来通胀水平的预期。

　　有很多证据可以证明美元走势与通胀预期开始存在越来越紧密的联系。在过去的几周内，欧元兑美元的走势与美国十年期国债收益率的走势开始出现了惊人的一致，而后者往往受通胀预期的影响比较大。

　　“美元在过去的几周内呈现弱势，但是现在关注的焦点越来越集中于通胀方面，而不仅仅是经济成长本身。利率正在升高，同时美元出现了下跌。”美国银行－美林的策略师在最新的报告中指出。

　　投资者担心如果美国在未来出现严重的通货膨胀，这将对美元的价值造成重大影响，导致他们在市场上抛出美元。而在这个问题上，美联储无疑是关注的焦点。

　　毫无疑问，美国经济仍处于衰退之中，作为货币政策制定者，美联储正竭尽所能希望让经济回到正轨，但是它们的政策可能对维持物价稳定构成伤害。

　　首当其冲的就是美联储正在使用的定量宽松的货币政策。

　　就目前而言，美联储定量宽松货币政策主要包括两个方面的内容，首先是目标为3000亿美元的长期国债购买计划，另外则是1.25万亿美元的资产抵押债券收购计划。市场担心美联储不得不通过发行货币的方式来增大资产负债表的规模，从而推动通胀水平走高。

　　而如果美联储不得不增加定量宽松货币政策的规模，对于美元自然是不利的。从目前而言，定量宽松货币政策规模增大的风险来自于两个方面，经济局面和金融市场状况的继续恶化，以及政府在为庞大经济刺激计划筹集资金方面遇到困难。

　　所以我们看到上周五非农就业报告对于美元构成了强大的支撑。

　　本周关注褐皮书

　　而在本周，我们关注的信息应该是美联储在6月10日发布的褐皮书，在每次美联储联邦公开市场委员会（FOMC）会议之前发布的褐皮书一直被视为是预测货币政策变化有效的工具。目前美国银行－美林的策略师预计，美联储将可能把3000亿美元长期国债购买计划的规模增加一倍至6000亿美元。

　　另外美国财政部本周的国债拍卖也需要引起关注，如果美国国债难以得到全球投资者的青睐，那么美联储将不得不自掏腰包来购买，因为一旦中长期国债收益率大幅飙升，将极大地打击原本就脆弱的实体经济。而一旦美联储大举增加国债购买量，又将引发未来通胀忧虑，推动投资者抛售美元，造成美元汇价下跌，这无疑是他们不愿意看到的结果。

　　所以来自美国的好消息可能不再利空美元，来自美国经济层面的坏消息才真正可能对美元造成伤害。