孙兆东

　　进入6月，上证指数突破2700点，比年初的1849点上涨了47%；国际原油价格突破68美元/桶，比年初的46美元/桶上涨了47%； 1盎司黄金价格达到978美元，比年初的879美元上涨了11%；国际主要期货品种价格一路上扬，如铜、铝期货及其他大宗商品价格都有不小的涨幅。

　　近期，由于美元持续贬值，导致以美元计价的石油、黄金、铜、食用油等大宗商品价格上涨，通货膨胀的预期已经越来越多地受到关注。

　　本周，随着国内成品油价格一次上调6%，人们不得不再次开始担心油价进一步传导到产业链下游，使通货膨胀进一步加剧。

　　让我们来看一下经济学对特殊情况下通货膨胀的描述。在经济学上有一个概念叫滞胀，所谓滞胀即停滞性通货膨胀，是特指经济停滞(Stagnation)与高通货膨胀(Inflation)同时出现的情况，在这一状况下的经济现象是，物价不断上升，但失业以及经济不景气同时存在，经济停滞不前。经济滞胀现象，兼有了生产停滞或缓慢发展和通货膨胀现象。

　　其实，滞胀时期反映在社会大众的预期是通货膨胀会持续下去，而企业的预期是通货膨胀因素将反映在公司未来成本上，由此会造成产生品物价的进一步上扬，例如石油价格上涨，厂商无法立即反映其成本，在高成本的压力下，不得不继续提价。

　　回顾美国上世纪70年代就曾出现过“滞胀”，这一次滞胀使美国国民生活水平大幅下滑。美国的滞胀从表面现象上看是石油危机导致的，但是从深层次看是，过于强调国家干预在经济发展中的作用，国家的管制对于经济的自行发展约束过多，从而忽略了市场的本身作用，结果违背了经济规律促使经济发展不能正常运行，渐渐的，通货膨胀及通货紧缩等经济危机开始爆发，经济滞胀现象也就开始出现了。

　　本次国际金融危机和经济衰退中，各主要国家也相应采取了许多重要的干预措施，这些措施如没有做好及时与有效的对冲，如同美国上世纪70年代的滞胀就将大范围出现，因此，未来全球大范围的滞胀似乎也难以避免。

　　人们不禁要问，国际金融危机刚刚见底了，但正处于衰退中的全球经济，经济低增长情况下，如果又迎来新一波的通货膨胀，通货膨胀回来了，通胀与经济衰退同在，我们该如何处理自己的资产和投资？

　　当前，面对复杂的经济形势，我们首先应更新对经济形势的观察和判断的视角，清醒地认识通货膨胀的客观发展和走向，及时调整我们投资和理财的理念。“买资产以对抗通胀”，眼下，要充分认识能抗通货膨胀下的“核心资产”优势的价值所在。所谓核心资产是指受通货膨胀影响较大的资产，但货币贬值则核心资产优先升值或长期保值。

　　作为投资者来讲，应当科学调整你的资产、负债和资本结构和投向，特别是要适当保留现金头寸，合理增加具有保值和增值功能的核心资产比例，如短期内持有优质的股票、债券、基金等金融资产，中期考虑具有潜力的房地产实物资产等。

　　值得注意的是，在资产投向选择上，要尽量避免对全球产能已经过剩行业的投资。