5月份的国际大宗商品价格上涨行情，似乎并没有反转国内的工业品和原材料价格走势。6月10日，国家统计局最新发布的宏观数据显示，5月份PPI同比下降幅度达7.2%，达到今年来的新低。

　　在工业品出厂价格中，生产资料出厂价格同比下降8.8%，生活资料出厂价格同比下降1.9%。

　　自去年12月份以来，PPI已经连续6个月下跌。今年3月，该指数曾一度接近“转正”，达到-0.3%，但4月即遭遇同比下降6.6%的大幅下滑。PPI的连续大幅走低曾引发市场对于通缩的担忧。

　　市场普遍认为，PPI的持续低走，主要缘于翘尾因素的影响。去年同期，正值原材料和工业品价格连创新高的时节，原油价格一度创下147美元/桶的天价。

　　而国内价格管制的因素亦不可忽视。今年5月，国际油价曾上涨30%之多，然而国内成品油价格直到6月1日才做出相应调整。“这滞后了价格的传导效应。”海通证券首席分析师陈露认为。

　　统计局同日公布的CPI，亦同比下跌1.4个百分点，继续在负值区间徘徊。

　　同比大降，环比微升

　　在国家统计局公布的5月份数据中，PPI同比走势是否探底引起市场猜测。

　　实际上，在同比大降的同时，PPI环比降幅正在逐月缩小或止降回涨，如1月份下降1.4%、2月份下降0.7%、3月份下降0.3%，4月份则上涨0.2%，5月份环比上涨趋势仍然持续，PPI和原材料、燃料、动力购进价格分别比上月上涨了0.1%和0.6%。

　　“环比价格仍然上涨，说明翘尾因素的高企。”陈露表示。

　　比如，5月原油出厂价格同比下降50.6%。而一年前，原油价格正值冲顶时节。“即便现在油价涨过70美元，与去年相比还是有很大差距。”陈露估计，翘尾因素大约要占到6到7个点的比重。

　　与此类似的还有铜、钢铁等大宗商品。5月铜价大约在4500元/吨左右徘徊，而去年同期铜价则超过8000元/吨。因此，市场认为，翘尾因素是PPI同比大降的主要原因，而大宗商品市场的新涨价因素不足以抵消巨大的翘尾效应。

　　由于中国成品油等能源市场存在价格管制，也影响到了国际市场价格对PPI的传导效应。5月当月全球油价上涨30%以上，但中国直到6月1日才宣布调高成品油出厂价格400元，所以油价上涨因素要到6月份的数据才能反映出来。

　　此外，PPI走势亦和宏观经济环境息息相关。

　　中国电力企业联合会统计资料显示，今年5月全社会用电量同比下滑2.58%；扣除5月端午假期带来的影响，5月用电量环比实现小幅上升，显现回暖迹象。这与PPI的同比下降和环比微升，正好吻合。

　　在5月PPI的细项中，普通大型钢材价格同比下降28.1%，中厚钢板下降34.0%，线材价格则下降31.3%。

　　1—4月，钢铁行业的利润同比下降97.5%。一名大型钢材贸易商告诉记者，钢铁利润的下降，很大程度上是由于产成品价格下跌。目前，钢铁的产能处于严重过剩状态，这亦影响了价格和利润的复苏。

　　5月份PPI同比降幅7.2％应该是PPI见底的一个谷底，下个月会有明显收窄——一个很重要的事件是，6月1日上调成品油价，这个会对PPI的下个月数据有很大影响。

　　后市或受国际商品价格拉动

　　对于PPI的后市走向，市场人士认为，目前工业品的绝对价格基本触底，工业品出厂价格整体是低位徘徊，进一步恶化的可能性不大。

　　5月份，石油和天然气开采、石油加工及炼焦、化学纤维、有色金属冶炼及压延加工等行业主要产品价格已连续3个月环比上涨，呈现出明显的回升态势。

　　“从CRB指数（国际大宗商品指数，即路透/Jefferies商品研究局指数）看，国内上游原材料价格基本上与代表国际大宗商品价格的CRB工业指数和综合指数走势一致，但PPI整体上有近一个月的滞后。”一名能源期货分析师告诉记者，5月份CRB指数显著上涨，预计6月份购进价格指数将率先企稳，由大宗商品价格上涨带来的货币型输入通胀将推动PPI的反弹，最终传导至CPI的反弹。

　　记者在采访中发现，市场在通胀预期下对于大宗商品价格的持续走高基本形成共识。“油价可能在70美元以后稍作调整，但会在9月份之前价格重新起来一波的概率会非常大。”上述期货分析师认为，随着美国1.7万亿的国债9月份开闸，美国利率提升和美元、美债的抛售将迎来新一轮高峰，这样会导致大量资金进入基础原料和贵金属领域。