ＩＰＯ进入倒计时，投资者面前摆着一道选择题：是继续“征战”二级市场？还是“转战”一级市场？

　　此次ＩＰＯ重启的一大特点是向散户投资者倾斜。按规定，一是凡参与网下发行报价的配售对象，不得再参与网上新股申购；二是网上申购数量最高不得超过当次社会公众股上网发行总量的千分之一，且不得超过９９９９．９万股。

　　这意味着散户投资者申购获得新股的几率有望提高。以往机构同时参加网下配售和网上申购，势必挤掉了散户的中签机会。由于机构的资金数量占优，散户处于明显的劣势。按新规定，机构一是无法“分身”，二是网上申购数量受限。假如网上发行数量为５０００万股的小盘股，受制于千分之一的限制，机构的资金优势根本没有办法发挥，其账户的申购作用等同于稍有资金实力的个人。在此情况下，机构将争取在网下发行中寻找机会，使网上机会更多留给了散户投资者。有市场人士估算，预计新股中签率将从改革前的平均０．０８％上升到０．１３％。

　　那么，散户投资者会不会因为ＩＰＯ新规的倾斜而“转战”打新股呢？就０．１％左右的中签率来说，吸引力非常一般。ＩＰＯ发行制度改革，进一步向散户投资者倾斜，可毕竟难改一级市场“僧多粥少”的局面。从某种意义上说，新股申购中签靠的还是运气，散户全年反复打新股的累计收益率，难以跑赢当初打新股理财产品１０％左右的年收益率。有人提出，开设多个账户，有助于提高新股申购收益，但这种做法的实际效果不会很显著。从近期的证券开户升温来看，新股申购中签率的提高将十分有限。

　　市场普遍预期，新股上市后的首日涨幅不会再现昔日“辉煌”，甚至“新股不败”的神话也将被打破。此次新股发行改革后，没有了以往发行市盈率为２０倍左右的“窗口指导”，最后确定的发行价由参与主体的自主决定和风险自担。这种更为市场化的定价机制，将有效遏制新股上市首日的爆炒，但也可能终结一级市场暴利时代。从成熟市场的ＩＰＯ来看，由于申购收益存在很多不确定性，并不是人见人爱的“香饽饽”。设想新股申购收益率跌至国外常见的１０％左右，还有多少散户投资者感兴趣？若新股收益率跌至１０％左右的低水平，恐怕新股申购将被视作“鸡肋”。

　　该不该“转战”一级市场打新股？实际上，取决于投资者对二级市场的信心。假如坚定看好后市，预期年内股指还有３０％的上涨空间，岂不是买入指数基金比打新股更能获利。可问题在于，不少投资者的“恐高症”趋于严重，ＩＰＯ重启让他们感觉“高处不胜寒”。悲观者担心，ＩＰＯ重启之日便是本轮反弹终结之日。倘若如此悲观，出于风险规避的考虑，不如先从二级市场“撤出来”，到一级市场“碰碰运气”。随着反弹的累计幅度较大，对后市的分歧难免增加，部分资金以“避险”心态进入一级市场并不意外。

　　本周三和周四，深证成指和上证指数先后创出反弹新高，初步显示出投资者并不畏惧ＩＰＯ重启。特别是银行、石油等权重股的强势表现，建设银行周四一度上涨７％，显示出机构对ＩＰＯ重启没有太多担心。不过，对ＩＰＯ重启的具体影响，市场还会谨慎看待，现有的“不畏惧”信心依然十分脆弱。想当年中国石油ＩＰＯ之时，申购冻结资金高达３．３万亿元。一个新股发行带来如此严重的资金“大搬家”，怎么会不对二级市场造成严重伤害。新股申购新规能否抑制资金“大搬家”，现在还不是评价的时候。