慎重设计方案 树新股发行制度改革标杆

　　——招商证券杨鶤总裁就桂林三金IPO答记者问

　　桂林三金药业股份有限公司是中国证监会《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》实施后的首家在深圳中小企业板刊登招股意向书的公司。

　　证券日报：为何在新的市场化发行体制下首家IPO花落招商证券？

　　杨鶤：招商证券长期致力于为优秀的上市公司服务，为充分挖掘企业的价值，在投行部门以外建立了专业化的市场化发行队伍，并为贯彻实施《指导意见》做了充分的准备。此次证监会批准我公司担当首家在新的市场化发行体制下的中小板企业发行，是我公司投行业务以服务第一，质量先行的结果，也是监管部门对公司投行业务的充分信任。

　　证券日报：桂林三金企业有何特点？

　　杨鶤：桂林三金在咽喉、口腔用药和泌尿系统用药方面已形成较强的专业优势和市场优势，西瓜霜系列产品居国内喉口类中成药市场第二位，三金片系列产品市场占有率居国内抗泌尿系感染中成药市场的第一位。“三金”牌商标被国家工商行政管理总局认定为“中国驰名商标”，“三金”牌产品已行销海内外，取得了良好的经济效益，公司主要财务指标连续多年位列广西医药行业第一，稳居中国中药行业前50强。桂林三金是优秀的具备市场影响力的中药企业，在金融危机的情况下仍然实现了利润三年连续增长。我们有信心认为桂林三金是中小板优秀的上市公司。

　　证券日报：此次发行具有什么特点：

　　杨鶤：我公司充分学习了《指导意见》，慎重设计了发行方案，以求为证券化发行树立一个标杆，此次发行有以下特点：

　　一是本次发行定价采取市场化定价方式。本次发行定价网下机构投资者出价，发行人与主承销商协商确定价格，整个定价过程及定价结果由上述参与主体自主决定和风险自担。任何网上投资者如参与申购，均表明其接受发行价格。本次发行确定价格的原则是在投资价值分析报告确定的内在价值一定折价的基础上，按照初步询价报价的高低及对应的申购量进行累计统计分析，综合考虑投资者出价以及发行人对价格的合理预期，由发行人与保荐人根据一定的超额认购倍数协商确定。本次发行为了约束网下机构投资者的报价责任，网下申购的最低申购量为100万股。

　　二是本次发行将充分考虑保护中小投资者利益。为缓解巨额资金申购新股状况，结合本次桂林三金网上发行的发行规模，为充分保护中小投资者利益，提高网上申购中签比例，新指导意见中采取了以下三条措施：第一，网上单个申购账户设定上限；第二，单个投资者只能使用一个合格账户申购新股；第三网下网上申购参与对象分开。

　　本次桂林三金将严格按照单一网上申购账户的申购上限不超过本次网上发行股数的千分之一的原则确定网上申购最高数量，同时将详细规定单个投资者只能使用一个合格账户申购新股。同时在6月19日刊登初步询价公告中对网上网下申购参与对象分开已经做了明确规定，要求参与报价的配售对象，无论是否有效报价，均不能参与网上发行。

　　三是本次发行将充分考虑报价约束机制。为了形成进一步市场化的价格形成机制，完善询价和申购的报价约束机制，新指导意见要求主承销商应当采取措施杜绝高报不买和低报高买行为。

　　本次桂林三金在发行过程在初步询价公告中规定配售对象参与初步询价报价时，须同时申报申购价格和申购数量。申报价格不低于最终确定的发行价格对应的报价部分为有效报价，申报价格低于最终确定的发行价格的报价部分为无效报价，将不能参与网下申购。配售对象有效报价对应的申购数量，应为网下申购阶段实际申购数量。

　　四是本次发行充分揭示市场认购风险。为了加强新股风险教育，新指导意见要求主承销和发行人刊登新股投资风险特别公告，充分揭示一级市场风险，提醒投资者理性判断投资公司的可行性。本次桂林三金在网上申购日前一个交易日刊登新股投资风险特别提示公告，对投资桂林三金可能发生的风险进行充分的披露。

　　证券日报：投资者应该注意事项？

　　杨鶤：由于市场化定价发行使得此次新股定价不同于以往，有可能出现发行价格偏高导致上市后即跌破发行价的风险，投资者应当充分关注定价市场化蕴含的风险因素，知晓股票上市后可能跌破发行价，切实提高风险意识，强化价值投资理念，避免盲目炒作。