“我看不明白三金药业(002275.SZ)为什么要上市。”上海一家知名会计师事务所的资深注册会计师刘健(化名)在阅读三金药业招股说明书后告诉记者。

　　在IPO暂停近9个月后，幸运拿到IPO重启第一单的桂林三金药业，却在发行前夜招来了专业人士的质疑。而这一质疑，也将再度挑起对“现金牛”公司是否应该IPO及应该采取什么方式IPO的讨论。

　　记者在招股书中看到，上述10个拟投资项目的实施进展情况全部为“目前正处于前期筹备建设阶段”。而这些项目建设期最长的达到2年，最短的也有1年时间。但实际上自三金药业过会至今，已经过去一年时间。

　　“三金药业完全有能力拿自有资金先投资其中的一大半项目，那样现在就已经投产了。”刘健笑言。

　　同样于2008年登陆A股的医药类公司恩华药业(002262.SZ)情况却不同。

　　恩华药业在招股书中披露了四项募集资金拟投入项目，总投资为1.78亿元，在正式发行之前，恩华药业即通过银行贷款1530万元以及部分自有资金提前启动上述项目。

　　上述四个项目的建设周期均为18个月，按照工程进度，在公司2008年7月23日正式上市仅半年之后，这些项目即可全部建成投入使用。

　　另一方面，三金药业之前两度派发红利。自2005年9月24日至2009年2月10日，三金药业累计派发6次现金股利，总金额高达9.56亿元。而恩华药业上市前三年仅分红一次，金额为2000万元。

　　刘健表示，“如何解释为什么公司手里拿着好几亿的现金，而且还每年分掉上亿元的红利，但就是不急着启动这些项目？”

　　记者就上述疑问致电三金药业董秘韦葵葵求证，但截至记者发稿时，电话一直无人接听。

　　削足适履？

　　“10年前湖北省某电子类公司准备上市，当时大股东就直接告诉我们，他们并不想融资，能不能不用编制拟投资项目，把他们的存量股份拿去上市算了。”深圳一家知名投行的高层人士告诉记者。

　　这位投行高层向记者坦言，“当时我们很吃惊，怎么还有这样的大股东，但细加分析，这样的想法其实非常理性。”

　　“这么多年，我们的确看到很多并不需要钱的上市公司在募集大量资金后反而害了自己，因为一时没有好的投资项目，但手上又有很多钱，就可能会让企业管理者头脑发热，盲目投资，即使像闽东电力、茉织华那样保守地选择委托理财，也会让企业蒙受巨大损失。”上述专业人士指出。

　　国泰君安证券并购部执行董事夏泉贵在电话中告诉本报记者，这些公司的怪异举动，在夏泉贵看来其实是拟上市企业为了适应现行新股发行制度，不得已而为之的一种削足适履的表现。

　　在上述多位资深投行人士看来，允许存量发行是解决此类问题的必由之路。

　　“对真正具有发展潜力但短期缺乏发展资金的优势企业，通过上市募集资金去扶持其发展，是真正的雪中送炭；对已经发展起来的优势企业，通过存量发行使得创业者成功套现一部分股份，并将其进行新的投资以发展企业，其实也是对创业精神的一种鼓励，也无可厚非。”夏泉贵分析指出。