“渝富公司就是重庆国有企业的啄木鸟，帮各种企业进行债务重组和资产调配周转，像消灭树上的虫子一样地解决企业的问题。”

　　这是重庆市常务副市长黄奇帆对重庆渝富资产经营管理有限公司(下称“渝富公司”)的评价。

　　渝富公司有两大功能。2004年，渝富公司成立。彼时，地方政府既不能财政赤字搞项目，又不能直接担保举债，渝富公司的出现使得重庆能以有限的财力按市场化方法融资、进行债务重组、平衡公共项目建设。该功能最直接的体现就是对当地的上市公司和金融企业进行战略重组。

　　另一功能是，在市场信号缺损、市场机制尚不能发挥完全作用的领域，比如城市基础设施、公共设施领域的瓶颈项目，民营、外资暂时不愿意来投资的，渝富公司代表政府主动出击。这主要体现渝富公司的战略投资功能。包括新设产业基金、金融租赁公司、担保公司等。

　　目前，渝富公司战略重组和战略投资的作用已开始显现，收购工商银行不良资产107亿元使得当地的金融生态得以改善。ST东源(000656.SZ)、ST重实(000736.SZ)则在经过重组后变身优质地产公司。重庆证监局局长叶春和认为，重庆市政府“有形之手”与市场“无形之手”巧妙结合，通过渝富重组的模式，在全国有一定影响力。

　　经过系列重组与新设，渝富公司旗下资产横跨银行、保险、担保、产业基金、上市公司、金融租赁公司。如今，渝富公司旗下金融企业资产约2500亿元。金融控股呼之欲出。重庆市国资委副主任廖庆轩表示，渝富公司未来应该是一个金融投资、战略投资为主的资产管理公司。

　　土地职能逐渐淡出

　　渝富公司的出现可谓恰逢其时。

　　2003年，重庆市国资委与工行重庆分行开始不良贷款处置工作的商谈，经过1个月磋商，双方形成了草案。该资产包涉及企业1160户，不良贷款本息107亿元。

　　这时，重庆国资委想找一个公司来运作所控制的资产。由此，渝富公司应运而生。

　　与工行重庆分行的谈判中，渝富公司面临的最大难题是信息不对称。一是为了争取一个好价钱，工行并不愿意把资产包的真实情况透露；其次，怕以后渝富公司最大限度的追偿，债务公司也不愿意把真实的抵押情况告诉渝富公司，以便以后和渝富公司讨价还价。

　　不得已，渝富公司筹备组对逐个企业进行分析、调查其资产价值状况。一些企业尽管负债累累，不过拥有大量土地，只是被债务拖累而使土地无法产生应有价值。

　　廖庆轩回忆，“经过测算，未来土地出让收益是可以弥补债权收购成本的。”

　　交易迅速完成。经过第一批市级企业的处置，释放被抵押土地7790多亩，释放抵押房屋200万平方米。如轻纺控股债务16亿元，按3.3亿元回购后释放抵押土地3300亩。

　　现在看来，与工行107亿元不良贷款的交易，对于重庆而言，最大的好处是重新启动了融资功能。在此之前，重庆获得的信贷支持正持续萎缩。

　　2005年4月，重庆市政府正式赋予渝富公司土地储备和土地整治的职能。此后，重庆主城区国有企业的“关、停、并、转”土地储备都由渝富公司来完成。经营土地成为渝富公司的一个重要生存发展手段。

　　廖庆轩解释，2004年渝富公司处置不良资产的国有企业现金能力都比较弱，土地抵债占了大多数。同时，渝富公司在环保搬迁过程中提出将28户搬迁企业资产打包向国家开发银行贷款，打开了搬迁的局面。于是政府下决心赋予渝富公司土地储备职能。

　　在环保搬迁、土地储备中，重庆市国资委也做了精巧的设计，渝富公司收购工业企业搬迁的土地必须是市价，如果渝富公司的出价低于市价，出让企业可以将土地卖给其他企业。这样设计有两个目的，一是以前一些工业企业将土地低价卖给关联方，导致国有资产流失，现在有渝富公司出价在前，杜绝了这样的利益输送；其次，这样也避免了渝富公司用行政手段去压其他企业，而低价取得土地。

　　此后，土地成为渝富公司处置不良资产，以及作为新资源投入到金融企业的重要工具。

　　而针对以后在土地储备上的力度，廖庆轩称，“近期加强土地储备十分必要。但是从长远看，从专业化角度以及渝富公司发展趋势看，渝富公司应该更专注于投资控股公司的运作。”

　　重组推手

　　应该说，土地成为渝富公司此后进行战略重组的重要工具。而对上市公司和金融企业重组的成功案例，奠定了渝富公司在战略上的高瞻远瞩。

　　对金融企业重组的代表是重庆银行。到2004年6月，重庆银行的总资产为231亿元，不良资产达46.5亿元，不良贷款占比为32.9％，资本充足率为-8.25％。

　　黄奇帆为其定下了财务重组、增资扩股、引资上市的“龙虾三吃”战略。而执行此思路的就是渝富公司。

　　渝富公司与重庆银行签订《资产收购协议》，收购重庆银行不良贷款债权12.5亿元。这是重庆银行成立以来最大的一次不良资产处置，不良贷款率大幅降低。

　　2008年，原本有意在香港上市的重庆银行向中国证监会递交了上市材料，希望在上海证券交易所上市。重庆银行人士表示，最新的消息是，证监会对重庆银行的上市材料提出了36个问题，重庆银行则针对这36个问题重新修改了材料。

　　此外，渝富公司还参与了当地信用社重组，使重庆农村商业银行成为全国注册资本金最大的农村商业银行，按照当地政府的规划，该行在2011年完成上市。另外，从收购2.87亿不良资产与股权托管开始，渝富公司成功重组了西南证券。

　　渝富公司对ST公司的重组也狠下功夫。

　　渝富公司主要参与重组了ST东源(000656.SZ)、ST重实(000736.SZ)、ST长运(600369.SH)。2004年，ST重实的借款、担保等负债合计约8亿元。渝富公司从债务重组开始，与包括工商银行在内的债权银行谈判。在债务清理过程中，由清道夫变为操盘手，成为ST重实第一大股东。债务重组、清欠、股改逐一完成。

　　此后，渝富公司重组了ST长运，2008年，西南证券借壳ST长运上市。加上已经在香港上市的机电控股，渝富公司旗下控股的上市公司达到四家。

　　廖庆轩说，“渝富公司在推进这些重组、投资时，遵循了市场规律，运用了市场工具，最终目的是实现政府意图。”

　　这一点在重组ST东源时表现得最为充分。

　　ST东源的前身是重庆东源钢业股份有限公司。在经历北京泛华工程有限公司、锦江和盛两任大股东后，ST东源内部一直矛盾不断。而早在渝富公司成立第一周，黄奇帆就批示渝富公司为介入ST东源做准备。

　　2005年10月，重钢集团所持ST东源股权在深圳拍卖，价格为1.22元/股，“拍卖价格比净资产还低，如果被其他人拍走，也是国有资产的流失。”廖说。渝富公司在拍下4508.18万股后，成为ST东源第二大股东。

　　“我们是第二大股东，如果没有作为，ST东源的价值依然难以体现，股改无法进行。”廖回忆。此后，渝富公司开始谋求控股权。

　　2006年，渝富公司下属全资子公司重庆渝创信用担保公司和机电集团下属的重汽集团在二级市场分别购买ST东源789万股，1503万股。以谋求在股权上的优势。前董事长陈凯被捕使渝富公司更快获得了ST东源的实际控制权。

　　此后，在渝富公司主导下，ST东源开始清理此前的一些“风险投资”。2006年9月，ST东源将控股子公司南充文迪房地产开发有限公司的60%股权全部转让。

　　一番运作之后，ST东源成为一个干净的“空壳”。渝富公司则进可攻，退可守。

　　值得注意的是，后来渝富公司先后让出了ST东源和ST重实的第一大股东地位。

　　此前有一种观点认为，渝富模式存在的基本理由是危机处理，政府背景的金融控股企业的比较优势恰恰在于短期危机处理，而不是长期持有本应该市场化的金融资产。“持有－变革－转让”必须成为地方性金融资产经营公司的操作模式，否则必然导致原有的地方财政持有企业或地方性金融机构股权所带有的体制弊端复归。ST东源和ST重实控制权的让渡则与此观点不谋而合。

　　重庆银行战略发展研究部总经理陈邦强认为，“渝富公司是一个出色的"外科医生"，但是在动了大手术后，如何调理，让企业恢复正常，解决深层次的问题？渝富公司是否参与经营管理？如果专业化程度高，则应该让位于市场，按照公司治理结构来做，从而提升核心竞争力，让企业良好性发展。”

　　“渝富公司其实就是一个投行，渝富公司没有实业，说到底只是一个起投行作用的机构，是帮助企业重组的。”一位渝富公司高管说。

　　出击战略投资

　　相对于危机处理及重组，战略投资则是渝富公司的另一重要职能。而此前进行的战略重组为战略投资奠定了资金和管理基础。重组是改变由于历史原因造成的状态，战略投资则是为重庆的未来服务。

　　廖庆轩称，投资控股公司可能将是渝富公司的未来走向。一般而言，渝富公司的投资是战略投资，主要体现政府的发展扶持意图，投资一般企业不愿意或者不能去投资的领域。

　　这已经有了成功的操作。

　　2008年9月，重庆重邮信科(集团)股份有限公司与重庆市科技风险投资有限公司、渝富公司签署投资协议，三方共同出资3.2亿元成立合资公司——重庆重邮信科通信技术有限公司(下称重邮信科)。正是渝富公司的介入使其解决了资金问题，保住了重庆3G开发的火种。

　　正是有了重邮信科坚持了3G的开发，使得今年3月重庆在北京的TD-SCDMA产业招商会大获成功。包括IBM、美国VF、英飞凌等世界知名TD通讯产业公司与重庆签订18个投资合作项目，准备向重庆3G基地投入156.3亿元。

　　渝富公司的投资为本次招商奠定了基础。廖庆轩说，“如果没有渝富公司的投资，重庆的SCDMA项目也不能坚持到现在。如果前途十分明晰，民营企业早就去做了。渝富公司就是要去把基础打好，起到地区经济VC的作用。”

　　2008年7月，渝富公司与成都汉威能源投资公司、中科合成油技术公司等4家公司共同发起成立贵州渝富能源开发股份有限公司，重庆渝富占股40%。控制能源，对重庆如此高速发展的工业城市来说，重要性不言而喻。

　　这其实是在市场不充分的情况下，渝富公司调节市场功能的体现。

　　廖庆轩说，“渝富公司的操作并非不理性。因为，不能简单的算渝富公司的账，而要算重庆国资的账，只要对重庆发展有利的，渝富公司都有可能按照市政府和市国资委的要求去做。”

　　如果说上述操作仅仅是针对一个公司或者针对一个产业，那么渝富公司组建保险公司和进出口担保公司则是站在整个重庆经济利益之上进行投资的。其途径是通过担保、保险公司工具直接对当地的融资进行调节。

　　2006年，渝富公司投资组建了安诚财产保险股份公司。据安诚保险一人士透露，渝富公司等股东对安诚保险增资5亿元的工作已经完成，安诚保险注册资本金变为10亿元。安诚保险已完成了在全国的网点布局。渝富公司则是其并列第一大股东。重庆组建保险公司的一个重要目的是，希望阻止本地资金外流，以及吸收外地资金进入重庆。随着安诚保险保费规模增大，这一功能将体现得更为明显。

　　2009年1月，重庆进出口信用担保有限公司成立，该公司由渝富公司和中国进出口银行共同出资组建，注册资本为10亿元，其中渝富公司出资6亿元持股60%，主要为进出口企业提供融资担保和投融资咨询服务。

　　后来，重庆市计划渝富公司等7家市属国有企业集团作为承贷主体，与渝东北、渝东南16个区县(自治县)联合开发，为园区建设向进出口银行筹集资金50亿元。

　　进出口信用担保公司则为这些贷款提供部分担保。6月8日，进出口信用担保公司总经理修军介绍，该50亿元的贷款中近一半将由进出口担保公司担保。目前正在按进度注入。

　　此举是渝富公司利用所控制的金融工具对当地的融资功能进行调节。在此之前，渝富公司成立了注册资本金达到30亿元的三峡担保公司。截至2009年5月末，三峡担保公司累计承诺库区担保项目352个，金额128.45亿元；已落实贷款项目231个，金额84.17亿元。

　　廖庆轩说，“渝富公司支持区县经济的项目不是为挣钱。这也意味着政府在更大范围内考虑国资公司的资源配置和作用。”

　　此外，渝富公司与华融资产管理公司签署协议，准备成立一个资金规模大约在100亿元到200亿元的产业基金。与中石油联手组建注册资本金达到60亿元的金融租赁公司的工作也在推进之中。

　　重庆“淡马锡”

　　经过战略重组与战略投资，渝富公司形成了一个集证券、保险、银行、担保、租赁为一体的公司，金融控股呼之欲出。

　　重庆市国资委研究室对渝富公司将来成为金融控股做了一个专门的研究。

　　该研究室的报告称，“以渝富作为设立金控集团的基础。渝富作为重庆的"汇金公司"，相对于重庆城投、重庆信托而言，打造金控的优势更加明显：一是金融股权架构更为集中、合理、成型；二是金融重组的经验更为丰富；三是品牌效应更为突出，更具影响力。以渝富为基础成立金控集团，既是大势所趋，又是渝富深化改革发展的需要，从更深层次上讲，又是深化重庆国资国企改革发展的需要。”

　　报告给出了渝富公司成为金融控股的四个模式：一是直接将渝富公司改良为金融控股；二是在渝富集团下设金控集团，渝富公司其他资产维持现有管理架构；三是在渝富公司下设金控集团和其他专业性子公司；第四个模式是将金控集团和渝富公司分拆成平行的公司。

　　该报告在对上述四个模式做了比较后，认为第三个模式比较可行，并详细描述了具体路径：第一步，在渝富公司内设相应管理机构，加强对金融资产的战略规划及管理；第二步，在渝富公司下组建纯粹型的金控公司(无实际具体经营业务)——重庆金控集团，把渝富系金融资产全部归集到金控集团旗下，由金控集团对渝富系金融资产实施专业化管理。

　　第三步：在渝富公司下成立重庆资产公司、重庆产业投资公司(与金控集团并列)，把渝富系资产类、产业投资类等分别归集到资产经营公司和产业投资公司，分别实施相应领域的专业化管理。渝富公司成为纯粹控股公司，下辖金控集团、资产公司、产业投资公司三个集团，分别实施相应领域的专业化管理。

　　第四步：以渝富下属的金控集团、资产公司、产业公司推动市属国有企业分行业面的改革，推动重庆国资形成新的监管模式，渝富逐渐发展成为重庆的“淡马锡”(相当于市国有资产控股集团公司)。

　　在技术层面，推进重庆银行、重庆农商行上市，推动安诚保险、银海租赁、工业发展担保公司、金融租赁公司等做大做强。加大战略收购、兼并、股权投资的力度，继续投资和控股重庆和全国其他金融企业，如将重庆国际信托投资公司、中新大东方保险公司收归旗下。金控公司发展到一定阶段，引进战略投资者，直至成为一个具有国际知名度的重庆本地金融控股集团。

　　此外，值得关注的是，尽管渝富公司持股众多，其却难以实现对持股公司的较强控制力。比如，渝公司是重庆银行、安诚保险的第一大股东，但是渝富公司却难以将自己的意志完全得到体现。

　　廖庆轩认为，渝富公司要实现对持股企业的影响力，需要一方面完善公司治理结构，另外一方面，提升渝富公司董事、股东履职的能力。如果渝富公司不断形成对持股公司健康发展更多有益、可行的建议，并付诸实施，相信将发挥更多的作用。

　　上述渝富公司高管称，“对金融企业的控制，老实说对我们都还是一个新课题，相关部门还没想好，我们目前只是一个股东符号，起的作用有限，决心还是要国资委下。”

　　该人士认为，一个好的法人治理要看经营层能否真正贯彻董事会意图，董事会能否起码的维护股东利益，而且经营层、董事会、股东会是不是相互独立的行使自身权利，履行自己的义务才行。

　　比如，渝富公司某持股公司薪酬方案过高，渝富公司表态“如不修改薪筹方案，将在股东会上否决这一决议”才纠正了过分的“内部人控制”。“但这不是好的办法，不是形成了真正法人治理的好办法。还是要有法人治理的概念才行。”上述渝富公司高管说。