2009年6月29日，美国华尔街传奇人物、纳斯达克股票市场公司前董事会主席伯纳德.麦道夫（BernardMadoff）被纽约南区联邦法院判处150年监禁，他被指控通过“庞氏骗局”操纵一只对冲基金给投资者损失大约至少500亿美元，成为此次金融危机的一个标志性注脚，现年71岁的麦道夫将在监狱里度过他的余生。

　　“庞氏骗局”是一种最古老和最常见的投资诈骗，这种骗术是一个名叫查尔斯庞齐的投机商人“发明”的。它是指以高资金回报率为许诺，骗取投资者投资，用后来投资者的投资去偿付前期投资者的欺骗行为。庞氏骗局”这种模式一般只能维持两三年，而麦道夫竟让这个简单的不能再简单的骗局维持了长达20年，诈骗金额高达500亿美元，彻底愚弄了群英荟萃的华尔街和美国金融监管系统。为何美国金融监管系统没有及时发现?美国金融监管系统出了什么问题?

　　美国金融监管的先天不足

　　美国金融监管部门由三级监管体系构成：政府部门、行业协会和交易所。美国实行联邦制，各州有自己的议会和立法权。从形式上看，美国整个金融监管体制是一种双层多头监管体制。所谓双层，是指联邦政府和州政府都对金融系统拥有监管权力；所谓多头，是指除了美国联邦储备委员会作为总监管者外，金融服务业内部的各行业分别由不同的监管部门进行监管。

　　1933年，美国汲取大危机的教训，暂时抛弃了自由主义的盲目信条，颁布了《格拉斯－斯蒂格尔法案》，建立了现代金融业分业经营的防火墙。该法案第16节禁止商业银行从事股票投资，限制它们作为代理人进行证券买卖的权力，并禁止其从事证券承销和经营私人公司发行的证券。这种分隔，保证了经济增长中最为重要的融资需求可以通过两条相对独立的渠道来满足：一是商业银行信贷，即间接融资渠道；二是资本市场筹资，即直接融资渠道。纵观战后美国几次大的金融危机，分业经营形成的防火墙对防范危机扩散和开展救助起到了非常关键的作用。

　　但在1988年以后，金融自由化的浪潮在全球再次蓬勃兴起。在“金融自由化”的旗帜下，金融市场和商业银行之间的防火墙被拆除，商业银行的信贷业务和投资银行的证券业务在“发起-分销”等新商业模式下相互交织，风险交叉传递，开始美国实行混业经营。多头监管的存在，使得各监管机构的职责存在重叠，但没有一个机构负责监管美国金融市场和金融体系，而且对于不同的金融产品，各个部门的监管认识存在分歧，不同部门所采用的监管标准无法统一。监管体系繁杂，既可能导致监管力量的重叠损耗，又可能导致监管真空地带的出现。

　　特别是对金融产品的监管缺失，让麦道夫的案件得以发生。美国金融机构近年来金融创新的着眼点不是通过增加信息透明度来降低信用风险，而是期望通过资产证券化等方式在全球范围内分散风险，其结果恰恰加剧了交易者间信息不对称的矛盾，增加了信用风险。随着金融全球化的发展，各种金融产品可以在世界范围内广泛交易，金融创新的结果是买卖的链条越拉越长，分散的范围越来越广，交易完成后，最终的投资者和最初的借款人之间已经相隔万水千山，彼此毫不了解。例如，引发本轮危机的房屋次贷产品，从最初的房屋抵押贷款到最后的CDO等衍生产品，中间经过借贷、打包、信用增持、评级、销售等繁杂阶段，整个过程设计有数十个不同机构参与，信息不对称的问题非常突出。