沪指何时冲破3000点一直是广大股民关注的焦点。虽然沪指在6月的最后一天里挑战3000点时无功而返，留下了一丝遗憾，但股市在前半年一直表现强劲，2009年前六个月连续六连阳，从2008年12月31日收盘点位的1820.81点算起，半年内沪综指大涨1138.55点，涨幅至62.53%。

　　多利好刺激股市重登3000点

　　利好一：宏观经济开始好转

　　中国经济在大规模的财政刺激计划下逐渐复苏,经济基本面显著改善。从企业盈利层面来看,虽然还没有一个明确的复苏阶段,但随着基础建设步伐加快,相关行业会随之受益,将会在下半年有比较强劲的表现。这使得股市整体上行的趋势因IPO重启而受阻的影响减低。

　　根据4、5两个月主要经济指标的表现及走势分析，二季度GDP增速预计可能接近8%，呈现出较为明显的止跌回升之势。从GDP季度同比情况看，此轮经济的底部应该在去年四季度和今年一季度。从有关部门初步测算的GDP季度环比情况看，去年三季度增长2%，四季度增长0.1%，今年一季度增长1.5%，二季度预计增长2%以上。

　　国际上通常用GDP和其他一些相关指标的波动判定经济运行所处的阶段，其中GDP是最综合最重要的判定依据。由于农业、服务业相对比较稳定，加之GDP核算仅有季度数据，因此，衡量经济周期变化在我国更要看工业生产及相关重要产品的变动情况。

　　从工业生产走势看，规模以上工业增加值从3月份开始，呈现出较为明显的波动回升态势。3、4、5月份分别增长8.3%、7.3%和8.9%，5月份增速基本恢复到去年10月份水平。从有关部门初步测算的季度环比情况看，去年四季度环比下降3.4%，今年一季度环比上升3.2%。

　　从主要工业产品看，全国钢材日产量去年10月为全年最低水平，日均水平为138.5万吨，11月份为141万吨，从12月份开始呈现波动上升的势头，5月份达到184.8万吨，为去年以来最高水平。全国日平均发电量从去年7月份的103.1亿千瓦小时高点直线回落到今年1—2月份的82.8亿千瓦小时。从今年3月份以后，开始有所回升，3、4、5三个月都超过90亿千瓦小时，6月上旬已接近100亿千瓦小时。

　　利好二：企业盈利改善明显

　　目前来看，国内经济好转的迹象有望进一步延续。除了进出口贸易还没有明显起色外，经济的多个方面都处于不断好转的通道中。先行指标如用电量出现正增长、6月份信贷仍保持快速增长，滞后指标如企业利润也出现了一定改善迹象。

　　国家统计局公布的工业企业利润总额1-5月份同比下降22.9%，而2月、3月、4月分别是-37%、-32%、-28%。由于这一指标反映的是企业年初以来的累计利润表现，这表明5月份企业的盈利有了明显的改善。

　　在经济的复苏阶段，宏观基本面好转往往要领先于微观企业面，因此下半年我们有望看到上市公司业绩的回升。

　　利好三：整体估值还有提升空间

　　虽然市场的结构性泡沫已经出现，但是在流动性的推动下，市场整体估值还有提升空间。无论市盈率还是市净率，大部分时间落在历史均值加减一个标准差的区间内，并在市场估值偏离历史均值太远时，有向均值回归的要求。

　　从最近十年的变化看，有四个时期市场估值突破这一区间，其中两次是向上突破，两次是向下突破。1999-2000年、2006-2007年两次大牛市中，估值严重泡沫化，沪深300指数向上突破18-40倍的市盈率区间（最近十年TTM市盈率平均值29倍，标准差11倍），但仅维持了较短的时间后就向下向均值靠拢。同样，在2005年熊市尾期和2008年底，市场严重超跌，沪深300指数市盈率向下突破18倍，最低至15倍左右，但在这一位置短暂停留后向均值回归。

　　当前沪深300指数的估值水平略低于历史均值，推动估值水平提升的因素未发生明显变化，并且估值向历史均值回归时，通常会出现超调。因此，指数估值仍有向上的空间，并有可能略高于历史均值。

　　利好四：机构投资者看市场

　　5月份以来，机构投资者是A股市场行情的主要推动力量。，中国股市已加速步入机构时代，这将推动市场演绎“指数化”行情。

　　一方面，基金规模不断扩大，投资者基金申购热情回升。新发基金中指数型基金占比不断加大，而各大指数成份股多为大盘蓝筹股，指数性基金的资产配置将不断增加对大盘蓝筹股的需求。

　　另一方面，随着股改限售股份不断解禁，越来越多的持有“大小非”的机构，在大小非解禁后并没有离开二级市场，而是成为市场的参与者，进一步加大了机构投资者的力量，成为市场的主导力量。

　　利好五：谨慎重启IPO对市场影响不大

　　预计以通过证监会审批的IPO项目计划募集的资金总额,对目前大约每天2000多亿元人民币交易量的A股市场来说影响有限。目前中国市场的流动性充裕,但主要来源于政府的财政刺激以及银行的信贷。IPO的重启,为企业提供了必要的多元化融资渠道,也满足了投资者对多元化金融产品的需求。从长远来看,更是有利于资本市场长期的、健康的发展。

　　监管机构在重启IPO的时间选择上也经过了谨慎的考虑,选择目前流动性充裕、投资者信心回暖的时候实施此项措施,使对市场的负面影响最小化。在新股发行体制改革的新措施中,有关于网上网下分开申购,且对网上单个申购账户设定千分之一上限的规定,将使机构投资者对网上申购失去兴趣。相比较之下,网上申购,中小投资者的中签率将会有大幅提高,进而使中小投资者的利益在新措施下得到保护和平衡。

　　利好六：政府出台一系列的政策

　　6月19日,国务院决定在境内证券市场实施国有股转持,即股改新老划断后,凡在境内首发上市的公司须按首发时实际发行股份数的10%,将部分国有股转归社保基金持有,在承继原国有股东禁售期的基础上延长三年禁售期。此举将有助于IPO重启的平稳运行,有利于增强投资者信心,有利于中国证券市场的长期稳定健康发展。这只是中央政府一系列刺激经济政策中的一条，从2008年底到现在，中央政府为了刺激经济的发展，出台了4万亿等一系列的政策，这些政策使投资者的信心得以恢复，推动了股市的上涨。

　　3000点：向左向右关键看三大行情指标

　　综合中信、中金、国泰君安、申万、海通、光大、长江、安信及渤海证券等机构今年中期策略报告来看，多数机构对后半年的行情持谨慎的乐观态度。而三大关键指标的博弈将决定第三季度的形态演绎：充裕且存在通胀风险的流动性、复苏回暖的经济基本面、以及走出谷底的公司业绩。

　　流动性：通胀预期几成共识

　　上述九份策略报告无一例外都花了大篇幅来探讨流动性对股价走势的影响。大家对流动性与A股市场高度相关的看法较为一致。中信证券 将流动性列为决定A股市场走势的三大核心因素之一。

　　通过对A股市场15年历史数据的分析，渤海证券得出代表货币流动性的M1－M2走势图几乎是估值走势的翻版的结论。事实上，自今年1月份以来，M1增速快速反弹，5月份时已达到18.69%。而伴随着M1的快速反弹，A股市场也形成持续上涨之势。

　　意见的分歧主要集中在充裕的流动性是否将导致严重的通胀卷土重来。多数机构认为下半年的货币流动性将继续上半年较为宽松的趋势。申万证券则认为，流动性总体继续保持充裕，国内流动性宽松仍可能持续。渤海证券持类似观点，认为M1增速仍然存在上升空间。

　　走得更远者则持对通胀预期的担忧。安信证券认为目前流动性过剩，资产受到青睐，致使今年3月以来A股金融、地产领跑大盘。而长江证券则更加明确地提出"局部的和阶段性通胀出现是大概率事件，分歧在于是否会演变为持续通胀。"

　　中金公司认为虽然美国有可能对目前其超级宽松货币政策态势做出微调，但宽松货币政策仍将持续。对通胀及相关政策调整的预期可能会影响短期美元的走势，进而对大宗商品价格造成短期压力。

　　中金公司判断在发达国家货币政策做出实质性调整之前，新兴市场始终面临被流动性包围的局面。包括中国在内的新兴市场通胀有可能先于发达经济体抬头。因此其政策理应先行做出调整，但对于增长的担心和各种利益的平衡可能使得政策实质性调整相对滞后，由此催生资产价格泡沫的风险不容忽视。

　　中信证券也表达了类似的担忧。中信证券认为目前美国再次处于流动性大量释放的周期中，从历史经验来看，由于美国产业短期内结构升级仍不能依靠，因此此次流动性的大量释放反而引起资金转战新兴市场，这正是前期新兴市场股票反弹较大的原因。如果美国不能迅速找到新的产业结构升级点，那么中期内大宗商品价格大幅反弹的局面将会出现。

　　宏观层面：经济复苏柳暗花明

　　目前，对宏观经济基本面是否真正好转，多数机构乐观地认为中国经济正走向复苏。脱离基本面的股市，往往只是炒作者和投机者的狂欢场。6000点的劫数至今仍让很多人心悸。

　　九份报告均考虑到国内外经济复苏对股市未来走势的影响。多数机构均乐观表示目前中国经济正处复苏阶段，这与官方观点一致。世行认为，中国扩张性的财政和货币政策使内需增长抵消了出口恶化的影响，使经济表现好于预期。

　　光大证券认为，国内GDP以及工业增加值将持续回升。这主要体现在消费品销量回升明显，固定资产投资维持高位，房地产投资出现复苏迹象。

　　中信、申万证券也持类似看法。中信证券认为中国经济已经进入"U"型回升阶段，经济增速将逐季提高。其支持的理由是中国投资保持快速增长，且私人投资出现跟进迹象；未来出口跌幅有望减少；消费领域虽短期受到一定抑制，但长期而言，中国已经进入提升消费率的阶段。

　　国泰君安也认为国内经济复苏趋势明显，预期1年内，经济好转趋势将延续，房地产和基建投资等行业甚至局部过热。

　　但长江证券却持相对悲观的看法。长江证券指出，未来的经济复苏要依靠真实需求的恢复，依赖于失业率、名义工资收入增长的增量推动。而在目前中国失业率仍在上升、收入滞后调整的情况下，A股中级反弹的结束不可避免。

　　微观层面：公司业绩走出沼泽

　　在相同宏观经济环境下，企业今年交出什么样的成绩单，对个股走势影响明显。用显微镜放大观察，不同行业、不同区域企业生存状况千差万别，从这一个个鲜活的细胞中，我们可以看到整个上市公司生态丛林发展的总体趋势。

　　国泰君安汇总各行业利润增速，预计2009年上市公司净利润增速15%，判断全年业绩增速约12%-15%左右。由于一季报和中报仍将负增长，因此，下半年业绩同比将大幅好转，呈现V型反转。

　　申万证券认为2009年企业的盈利增长预期差距很大，从2.9%到15.9%。申万预计2009年上市公司ROE水平较2008年会继续上升。基数因素使上市公司下半年利润增长继续加速，上市公司单季度利润增速总体呈加速趋势，但二三季度加速度可能显著放缓，四季度由于基数原因而大幅度加速。

　　中信证券也认为经济和物价水平的提升将改善工业企业的盈利环境，能源价格以及利率水平相对于2008年处于低位，有助于工业企业降低成本，预计工业企业盈利状况在年内会有明显好转，四季度将恢复正增长。