本报记者 申屠青南

　　业内权威人士7月1日向中国证券报记者表示，新发行体制强化“归位尽责”，淡化了“窗口指导”，提高了“市场效率”。桂林三金的IPO过程为以后在深交所上市的公司提供了一个可资借鉴的上市流程。

　　自主选择发行窗口

　　该业内人士介绍，按照原来的发行流程，领取批文后即启动发行，推介及询价同步进行。而根据新规则，发行人和主承销商自行判断发行和承销风险，在发行有效期内自主确定发行窗口。“发行人和主承销商可以自主确定，择机启动发行，不过一般都会尽快发行。”

　　发行人和主承销商自主确定发行窗口后，需要设计出发行方案并就其与证监会沟通，在确定发行时间后，至少于询价起始日前3个工作日向证监会报备。

　　这次改革给了发行人和主承销商很大的自主权，既可推介和询价同步进行，也可以先推介后择机询价，而且推介、询价的时段及地点自定，如可由原来的3个工作日分别延长或缩短。整个推介询价阶段需要在T-3日完成。

　　定价淡化“窗口指导”

　　定价阶段在T-2日完成，过去确定发行价格要接受监管部门的窗口指导，询价区间及市盈率为主要定价依据，而现在改为网下机构投资者出价，发行人与主承销商根据初步询价结果，经协商通过累计投标的方式以发行方案中确定的定价方法确定股票发行价格。定价过程及依据及时向证监会备案，并可就超额申购倍数、异常报价等问题和证监会进行沟通，证监会不再对价格直接进行窗口指导。同时，发行人和主承销商要确认可参与网下申购的股票配售对象名单。

　　提高中小投资者中签率

　　T-1日是网上路演阶段，并刊登《初步询价结果及定价公告》、《发行公告》、《投资风险特别提示公告》，增加了对社会公众投资者的风险提示，强化中小投资者投资风险意识。

　　同时，借助交易所系统限制申报价格低于发行价格的股票配售对象参与网下发行，以杜绝网下投资者“低报高买”的情形。

　　T日进行网下网上发行。为了重视中小投资人的参与意愿，原则上限定网上单一证券账户申购上限不超过网上发行总股数的千分之一，具体上限发行人和主承销商可自行确定，这避免了某些机构利用“资金优势”，调用大资金进行网上申购。同时，网下和网上分开，机构投资者要么只参与网下配售，要么只参与网上申购，借助交易所系统限制已参与网下报价、申购、配售的股票配售对象所有证券账户参与网上申购。

　　T+1日是验资阶段，主承销商应将《网下配售结果公告》（含本次发行中经核实确认的“高报不买”的股票配售对象名单）及《网上中签率公告》在这一天向证监会及时报备，同时报送证券业协会。

　　T+2是网下配售结果日，摇号抽签，刊登《网下配售结果公告》、《网上中签率公告》，并退还网下多余款项，新旧流程一致。

　　T+3日发行完毕，刊登《网上中签结果公告》，解冻网上申购资金，新旧流程一致。