郭茹

　　继周二回购利率上扬后，在昨天央行的公开市场操作中，3月期央票的发行利率也出现了今年来的首次跳升。分析人士指出，本周央行正回购利率和央票发行利率的纷纷上扬，一方面可能意味着资金面过度宽裕的局面已一去不返。

　　昨天，央行在银行间市场发行了500亿元3月期（89天）央票，发行利率为1.0279%，较此前上升了6.2个基点，打破了自今年以来一直维持的稳定格局。

　　由于周二央行正回购利率已出现上扬，3月期央票发行利率的走高在市场预期之中。自此本周央行公开市场操作利率出现了全面的跳升。

　　周二央行进行的28天正回购和91天正回购利率分别上涨了5个和4个基点至0.95%和1.00%。

　　资金过度宽裕或已“一去不复返”

　　“基本在我们的预期中。”中信银行债券分析师官佳莹说：“IPO以来货币市场利率其实已经上升了不少。”

　　自5月以来，货币市场利率在IPO影响下已连续上扬。本周首单IPO结束后，第二单IPO——万马电缆又于昨天开始申购，银行间货币市场利率的涨幅有所扩大。昨天7天正回购加权利率涨至1.34%，较前一日又上涨了13个基点。此次IPO重启对回购利率的冲击已达到了40多个基点。

　　一股份制银行债券交易员认为，回购利率持续高位，促使央票利率上涨，反映了资金面的不平衡格局，可能意味着之前资金面的过度宽裕态势已“一去不复返”了。

　　在二级市场利率走高之后，央行若想保持一定的回笼力度，就相应地需要提高利率水平。兴业银行资金交易中心首席经济学家鲁政委表示，由于上周央行投放了大量的资金，第三季度的到期资金也非常多，这促使央行保持一定回笼的力度。此外，上半年的信贷增长非常迅猛，导致市场对未来通胀预期强烈，央行可能也在“未雨绸缪”。

　　本周央行向市场净投放了315亿元，是连续第两周净投放资金。不过，与上周比，央行的回笼力度已趋于增强。上周央行暂停了正回购操作，净投放了1150亿元。

　　3月央票利率上涨更具深意

　　不过，　3月期央票利率的上涨可能更具深意。

　　央行票据的发行利率某种程度上是银行间市场利率水平的风向标，体现了央行对于利率水平的调控意图。

　　此前在1年期央票停发后，保持连续发行的3月期央票某种程度上就成为市场判断利率风向的指标。去年底央行最后一次降息后，3月期央票利率最低降至0.9650%后就一直保持稳定。因此目前突然的跳升一时令市场“疑云密布”。

　　“央行的态度似乎在发生略微的转变。”上述股份制银行人士说。

　　在鲁政委看来，3月期央票利率的爬升可能成为我国央行货币政策在未来出现调整的最早期的“标志”。

　　“可能意味着我国的降息周期已经结束了。”他表示。不过，未来货币政策是否进行微调，公开市场如何操作还取决于未来信贷投放的变化以及经济基本面的变化趋势，而目前来看维持适度宽松的货币政策基调还没有改变。

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