银行进入交易所债市进入实际操作阶段。6月30日，银监会向上市商业银行印发相关试点通知。接下来，银行即将在阔别12年后重回交易所。

　　银行重返交易所债市是国内两大债市融合的重要一步，申银万国的张磊认为，长期来看有利于烫平两个债市的价差，促进债市的融合和扩容。

　　不过，多位业内人士称，尚未完全解决的后台、接口甚至监管等重要问题，依然是阻碍这一进程的主要因素。“在两个市场，两个监管体系下，银行进入交易所债市远没有想象的那么顺利。”资深债券人士称，未来两大债市的融合之路仍然漫长。

　　公司债重启前奏

　　银监会在《关于上市商业银行在证券交易所参与债券交易试点有关事宜的通知》（下称《通知》）中，明确了银行申请试点的条件，并规定禁止交易股票、可转债等。

　　这被看做是公司债重启的前奏，公司债由证监会负责审批。

　　已过会未发行的公司债中，不乏中石油、中石化等千亿大单。

　　目前，交易所投资主体包括基金、券商、保险和个人，而没有债市最大的投资者——银行。

　　“引入商业银行可以保证这些公司债的顺利发行，这也是证监会促进银行进入交易所的直接动力。”申银万国报告称。

　　交易所债市的国债报价目前都基本参考银行间市场的报价，因此交易所国债和银行间市场不存在比较大的套利空间。

　　“价差也就是20-30个BP（基点），而且交易所国债流动性较差，所以上市银行对交易所国债的兴趣不大。”张磊认为，由于交易所公司债是由上市公司所发，其信用整体上低于银行间市场以国有企业为主导的企业债，这使得交易所公司债收益率较高。

　　另外，由于交易所债市存量较小，投资者范围较窄，造成交易所债市流动性不强，相对于银行间市场有一定的流动性溢价。上市银行进入交易所市场，能提高交易所公司债的流动性。

　　不过，某债券交易员表示，公司债相对于金融债和中期票据等对银行的吸引力不大。

　　资金托管之争回溯

　　《通知》规定，在交易所参与债券交易试点的上市商业银行的交易所债券交易的等级、托管和结算由中央国债登记结算有限责任公司 （下称中债登）办理。

　　因此，银行需要一个既能在交易所账户中显示，又同时托管在了中债登的账户。

　　“这需要中证登（即中国证券登记结算有限责任公司）和中债登之间有一个接口。这个技术问题目前还没听说获得解决。”某基金公司固定收益部人士表示，即便这个问题解决了，也会带来一连串的费用、席位问题，因为很多政策和法规跟不上。

　　某商业银行债券交易员称：“据我所知，中债登和中证登还在打架。”

　　据了解，一直以来，由于涉及资金托管和结算等费用，中债登和中证登两家都在积极争取银行进入交易所债市后的资金托管和结算。

　　据熟悉内情人士介绍，正是在这个技术问题上存在争议和难以理顺等原因，一定程度上延缓了银行进入的步伐。

　　不过，中债登最终赢得了胜利。

　　对此，中债登相关人士拒绝置评。目前，中证登也未有公开表示。

　　债市打通路漫漫

　　1997年之前，商业银行可在交易所市场从事债券回购和现券交易，为各类投资者通过回购交易融入银行资金并投向股市提供渠道。

　　为防止银行资金流向股市，1997年央行颁布禁令，使商业银行退出交易所市场至今。同年，银行间债券市场成立。

　　经过近几年的迅速发展，银行间债券市场目前已成为我国债券市场的主体部分。

　　“银行间债市经过了这么多年做大不容易，如今他们把银行这么大一个投资大头拿出来和交易所一起分享，中证登打开一个接口义不容辞。”某业内人士称。

　　如果中证登与中债登衔接后，基金、券商、保险等进出银行间债券市场就很容易。不过，业内人士指出，如果公司债的交易也可以在中债登平台上进行，那么势必达不到证监会希望借此扩容交易所债市的目的，“毕竟中证登的平台建起来也不容易。”

　　中证登是交易所债市平台，目前交易所债市分为撮合系统、固定受益平台和大宗交易系统。这与银行间债市比较相似，参与成员为机构投资者，并且实行做市商制度。

　　商业银行进入交易所债市，体现了交易所发展机构客户的意愿。

　　今年初，证监会和银监会共同发布 《关于开展上市商业银行在证券交易所参与债券交易试点有关问题的通知》，正式重启上市银行参与交易所债市交易。

　　证监会此举是为了使得交易所债市扩容。不过，由于目前两个债市依然割裂，而且投资者是同一批券商、保险、基金和银行等机构投资者，两个市场必然是此消彼长的关系。任何一方衰落都是相关监管层所不愿意看到的。

　　金元证券分析师王晶认为：“商业银行交易量大，交易所市场不适合上市银行进行交易，交易所市场量的深度和广度依然不够。”

　　此外，由于交易所固定收益平台报价原则较银行间市场严格，因此在市场大幅波动的时候容易造成做市商的被动，也限制了商业银行报价的热情。

　　短期内，商业银行进入交易所债市对其正面影响有限。

　　有业内人士称，如果不尽快解决技术和监管层面等老问题，利益相关方不能达成妥协，两大债市的融合和扩容之路仍然漫长。