下半年继续瞄准通胀主题

　　基金意欲填平银行钢铁估值洼地

　　□ 本报记者 游敏常

　　刚迈入下半年，在房地产、煤炭等权重板块带动下，大盘便成功征服了3000整数关口之余，上周五更是一口气冲到3100门前。

　　自从5月下旬以来，基金重掌市场主导以来，食品饮料、银行、房地产等基金权重板块轮番演绎风云。随着估值冲高，目前沪深300指数静态市盈率已经上升到28倍以上，银行、钢铁等板块的估值洼地逐渐被资金填平，下半年基金在行业配置上将何去何从呢？

　　通胀主题贯穿全年

　　涨与不涨都有机会

　　二季度，大宗商品、银行、房地产行业轮演绎风云，基金也主要围绕通胀预期进行业配置。银行、高端白酒成了基金抗通胀首选板块，另外钢铁冶炼板块也因为估值偏低受到基金等机构青睐。根据指南针机构密码数据，4-6月份，银行、钢铁冶炼和白酒板块成了机构资金流入最多的三大板块，机构净流入金额分别为148.8亿元、58.1亿元和5.2亿元。

　　尽管通胀预期已经主导市场将近半年，但是不少基金仍然看好下半年通胀主题的投资机会。“未来由输入型通胀向需求性通胀转变的可能性非常大的，今年底货明年上半年，大宗商品的价格还会继续上涨”，今年上半年旗下基金业绩表现不俗的新世纪基金公司如此表示。

　　南方基金也将通胀预期作为下半年投资主线之一。他表示下半年行业策略主线主要有三，其中第二条便是受益于通胀预期与流动性推动、或具有供给瓶颈和刚性需求的资产、资源型行业如地产和石油。

　　汇添富基金也认为，通胀带来加息预期，将明显提高保险资产投资价值，而由于经济恢复的速度超预期，资源价格的企稳向上将成为必然，资源股将成为受益较大的板块。

　　有基金公司看到通胀预期下的投资机会，更有基金看到通胀预期下降的机会。嘉实基金公司认为下半年将有四条投资线索，分别是：滞涨预期下降、地产投资景气、估值洼地和盈利超预期，其中滞涨预期下降将减轻市场对银行业不良贷款的忧虑，另外还可以减轻建筑机械毛利压力。

　　事实上，7月前三个交易日，通胀受益板块仍旧受到基金等机构追捧。根据指南针机构密码数据，7月1日-7月3日，沪深两市机构净流入资金最多的板块便是房地产开发租赁、煤炭及炼焦、证券保险和石油化工，净流入金额分别为59.6亿元、49.3亿元和22.7亿元、11.9亿元。

　　瞄准银行和钢铁

　　估值洼地仍可深挖

　　早在6月份，基金便开始大力填平银行、钢铁等板块的估值洼地。指南针机构密码数据显示，6月1日到7月3日间，机构净流入银行、钢铁冶炼的资金分别高达163.7亿元和65.5亿元。尽管这两大板块估值水平节节攀升，但众多基金下半年仍旧看好这两大行业的相对估值优势。

　　南方基金认为，除了通胀预期这一投资主线外，下半年还可以继续寻找相对估值仍然偏低的大盘板块的补涨机会，如金融、钢铁。这一观点得到嘉实基金的认同，后者同样推荐银行和钢铁，认为银行板块兼具了滞涨预期下降、估值洼地和盈利超预期三条投资线索，而钢铁在地产投资拉动下，盈利未来可能会超出市场预期。

　　“（相对更看好）能取得超额收益的行业可能在消费品、商业零售、医药、建筑建材等行业；银行未来绝对收益和相对收益都不足；如果看潜在的货币相对实物资产的贬值，煤炭作为资源肯定不会差”，兴业全球也表达了与上述基金公司类似的观点。

　　磨拳擦掌

　　基金备战房地产复兴

　　房地产投资回暖、各地“地王”相继涌现，让基金对房地产以及相关上下游行业的投资机会充满了期待。嘉实基金明确表示，地产投资景气是下半年重要的投资线索之一，在此线索之下，不但房地产值得推荐，建筑机械和钢铁也会从中受益。

　　鹏华基金表示，接下来将关注金融、地产、白色家电、工程机械等行业，原因主要是由于价值低估及未来行业的景气转好；以汽车、房地产为代表的内需板块也都值得关注；应该对公用事业、高速公路、钢铁、新能源等板块采取谨慎的投资策略。国投瑞银也认为，宜把握实体经济从复苏到扩张早期的迈进方向，关注银行、房地产、机械设备、证券信托、建材、保险的投资机会。数据显示，6月以来，机构净流入房地产开发租赁板块的资金已经达到85.3亿元，其中上周净流入66.6亿元。

　　PVC有望继续震荡走高

　　自上周四以来，大商所PVC小幅震荡走高，原油价格仍是主导因素，上周一在美原油走弱影响下下跌，似有向下突破之势，但随后美原油掉头向上使PVC转强，上周三再次显软，报收6855，较上周三涨85点，近日成交量继续处近期较低水平，持仓44132手，较上周三减4708手，盘面显示上有压力、下有支撑，市场仍需要大的基本面的指引。

　　经济面上，6月全国制造业采购经理指数为53.2%，高于上月0.1个百分点，并已连续4个月位于50%以上，房地产市场有好转迹象，另市场预计6月份新增贷款大幅反弹到至少1.3万亿元，可见国内经济总体呈现稳步回升态势，但也面临通缩急转为通胀的风险。

　　原油价格近日跌宕起伏，但重心有所上移，技术上阴阳交错、险象环生，周一在尼日利亚反政府武装对石油设施袭击影响下大幅下涨，而上周二又在美国消费者信心指数意外下降下冲高回落。原油短期转入蓄势震荡阶段。

　　PVC现货市场出现近三周的调整，价格小幅回落，但近日已基本企稳。乙烯料货源不多报价继续高挺，高价出货不顺畅，市场整体交易气氛仍较清淡。氯碱企业库存有所增加，成本压力上升，但几无降价空间，由于出货不畅，后期部分厂家有降负可能。7月1日厂家已有提价行动，电石料报价提高50元左右，乙烯料提价50-100元。由于进口成本上升，进口量将有所减少。总体需求仍没有明显改善。综合看，尽管需求仍未有大的改善，但需求好转预期较强，在成本支撑下价格有继续震荡走高可能。(南华期货)