陈东海

　　从3月份起，全球经济逐渐复苏的声音开始出现，以至逐渐有关“2009年下半年和2010年上半年全球经济将复苏”的预期成为了世界的“共识”。目前热炒全球经济复苏成为一种时髦，在乐观论者看来，百年罕见的金融海啸和经济危机不到一年的时间就过去了。

　　支持乐观者的主要理由有四点，笔者对这些理由都持保留意见。最先支持人们喊出复苏声音的，是美国的一些银行宣布第一季度盈利超过预期。但是我们不要忘记，美国银行的盈利许多是一次性的，不是日常业务带来的盈利。而且即使是这点盈利，也是在美国金融会计委员会（FASB）专门为美国的大银行粉饰业绩而修改会计准则后带来的，类似于公开“合法”做假账。

　　其次，复苏的现象最惹眼的，无非就是全球的大宗商品价格和股票市场暴起了一轮大反弹，宛如一轮新的大牛市。这轮大反弹，是从3月份开始的，到6月达到高潮。这轮大反弹，并不是经济的内生需求和增长所导致的，更多的是由于全球央行打破常规向金融系统注入超级的流动性而带来的。因为央行史无前例的注入流动性，未来的通货膨胀预期很强烈，导致资金保值需求强烈。在没有更好投向的情况下，资金选择了大宗商品，导致国际大宗商品价格暴涨。一些经济体为了解救经济而使用了财政手段大搞投资，也是导致这轮大反弹的原因之一，但是这些财政措施，基本上都是一次性的，没有持续的后劲，所以对于经济复苏并没有太大的意义。

　　第三，所谓经济复苏的证据，许多是一些信心类的先行指标，如消费者信心指数、采购经理人指数等等。这些指标并不是实体经济的同步指标，受主观和心理的影响很大。在全球从奥巴马到各国政府、再到各色机构都在高喊复苏口号的舆情下，这些信心指标被人为炒高是很自然的。但是炒高的信心指标是不可以依赖的。

　　第四，一些所谓经济复苏的证据被歪曲地解读了。这些证据主要有房屋价格跌幅减缓、新增失业人数幅度减小等。其实，在大幅度下跌之后，经济下滑之势减缓只是危机暂时不再深入的证据，不是经济复苏的证据，因为经济可能在底部长期徘徊，并不一定意味着非此即彼的立即复苏。

　　相反，让人对未来不敢过于乐观的理由倒非常实在。世界经济的表现可从美国为代表的发达经济体和新兴经济体两个方面来观察：

　　先看美国。美国经济这些年来的发展，无非就靠杠杆化的消费带动起来的。最新的数据显示，5月份美国个人储蓄率升至6.9%，达到1993年12月份以来最高水平。大危机过后，美国的储蓄率节节上升，美国人的消费习惯在改变。因此，美国再也不可能像过去那样用“寅吃卯粮”的消费来拉动经济的增长。在经济没有出现新的增长方式，科技没有大的突破，人们的收入没有大的提高的情况下，即使未来经济不再下沉，美国的经济也不可能在若干年内恢复到2008年8月以前的那种情况。所以，目前的无视未来经济困难的乐观态度是没有扎实依据的。

　　再从新兴经济体来看。新兴经济体主要靠大量的出口来拉动经济发展。大危机之后，美国和发达国家减少进口，全球贸易萎缩严重，新兴经济体增长失去了一大动力源。在此情况下，部分新兴经济体靠扩大信贷、大搞基建投资来试图拉动经济。但是扩大信贷必然带来未来的通货膨胀。而大搞基建受制于财力不是无限的，而且边际效益下降，因此也不是长久之计。新兴经济体内需不振，外需萎缩、投资受限，因此经济想要恢复至2008年8月危机爆发前也是非常困难的。所以，目前部分新兴经济体股票市场、房屋市场的火爆，是经济加剧失衡的体现，不是经济复苏的体现。对于未来经济过于乐观依据是不足的。

　　强调经济的困难和复苏的脆弱性，不是要否定经济复苏和增长，而是正视缺点，找到对策。希望全球能够找到目前经济复苏的困局的原因所在，克服缺点，让经济早日复苏和增长。（作者单位:东航国际金融公司）