紫金矿业股价坚挺的背后

　　遭遇数次大额减持，股价不跌反升

　　■本报记者 曲瑞雪

　　４９．２５亿限售股解禁上市仅两个多月，紫金矿业（６０１８９９）就引发大股东减持潮。其中，福建首富陈发树因连续狂抛２．９５亿股、套现２７亿元而被市场喻为“套现王”。

　　虽然受到了大股东高管的大规模抛售，紫金矿业的股价却不跌反升。中国经济时报记者在采访中也发现，多位市场研究人士也都明确表示非常看好紫金矿业。

　　或许，国金财富中心分析师林峰的观点能够道破天机：“应该说紫金矿业是完成了一个由产业资本向金融资本转换的过程。”

　　而这是否意味着：与２００８年相同，产业资本和金融资本又在进行着一场进退博弈？不同的是，随着股市持续回暖，这次轮到产业资本退，金融资本进了？

　　股东、高管大肆抛售

　　７月３日，紫金矿业发布股东减持公告，称大股东陈发树在５月２５日至７月１日期间减持公司无限售条件流通股１．４７亿股，占公司股份总数的１．０１％。按此期间紫金矿业二级市场加权均价９．７０元计算，陈发树套现额约为１４亿元。

　　这并非陈发树第一次狂甩卖紫金矿业。在４月２７日至５月２２日期间，陈发树已经减持了１．４７亿股、套现约１３亿元。两次合计，陈发树在两个多月时间抛售紫金矿业达２．９５亿股，套现金额达２７亿元之巨。

　　减持后，陈发树依然持有流通股１．５４亿股，陈发树控股的新华都实业集团持股１１．８９％。二者合计持股１８．８３亿股，占紫金矿业股份总数的１２．９５％。

　　就在陈发树狂抛紫金矿业的同时，紫金矿业的第二大自然人股东柯希平（厦门恒兴集团有限公司控股股东）也在大肆抛售。５月６日，紫金矿业就已经公告称接到了股东柯希平的减持通知，称４月２７日至５月５日分别通过上海证券交易所大宗交易系统、竞价交易系统减持公司无限售条件流通股合计约０．７５亿股，占公司股份总数的０．５２％。减持前，柯希平与其一致行动人厦门恒兴合计持有公司无限售条件流通股８亿股，占公司股份总数的５．５１％。

　　与陈发树、柯希平二人的减持套现相比，紫金矿业高管的减持进行得更为蹊跷。６月１６日紫金矿业披露其董事长陈景河通过１１笔大宗交易大举减持２７５９．４万股股份，其中２１００万股由该公司１０位高管以９．１５元／股的价位接盘。这再次使紫金矿业成为投资者关注的焦点。

　　“作为一家民营企业，紫金矿业股东的减持意愿确实会比中金黄金和山东黄金更强。”上海某投资顾问公司有色金属行业研究员告诉中国经济时报记者，黄金板块的几家上市公司中，中金黄金是国有企业，山东黄金是地方型企业，而紫金矿业作为民营企业，其原始股中的自然人股东很多。就在紫金矿业还没有在港交所上市的时候，其原始股就已经“炒翻”了。

　　公开资料显示，陈发树抛售紫金矿业套现后已经参股了青岛啤酒（６００６００）。５月７日，百威英博公司以每股２．５６８５美元出售９１６４万股青岛啤酒Ｈ股，占总股本７．０１％，总价２．３５亿美元。接盘者正是陈发树。如今，陈发树已经坐上了青啤第三大股东的交椅。同样的，柯希平在大规模减持后也斥资１６．８亿元参与了京东方（０００７２５）的增发，市场中还传闻柯希平将斥巨资参与保利地产的增发。

　　研究机构尽显偏爱

　　尽管遭遇数次大额减持，从４月２６日收盘价９．６３元到５月２５日收盘的８．６７元／股，紫金矿业股价下跌约１０％。而从５月２５日紫金矿业股价８．６７元，到昨日收盘价１０．６４元，其股价则上涨了２２．７％。

　　谈及紫金矿业的股价表现，林峰认为，紫金矿业在四月份之后没有像山东黄金、中金黄金那样创出新高，主要原因就是大小非减持。

　　“但目前紫金矿业的减持已经基本上接近尾声。后市大小非减持的数量和压力也不会太大，应该说已经完成了一个由产业资本向金融资本转换的过程。这个转换过程完成之后，紫金矿业在下一步有可能出现补涨行情。”林峰表示。

　　在他看来，紫金矿业是一家非常优质的公司，资源储量和冶炼技术在上市公司中处于领先地位，它的股价实际上是非常高的，它是一毛钱的面值，如果折合下来，股价应该是９０多块钱。

　　而在上周五举行的“２００９后危机时代黄金投资高峰论坛上”，申银万国有色行业分析师叶培培也表示，相比中金黄金和山东黄金，她更看好紫金矿业。

　　“我们觉得投资紫金矿业最大的好处是在于它的长期的盈利能力。因为从目前来看，它这样一个矿产金能够保持７到８年的低成本优势。”叶培培表示。

　　渤海证券研究所研究员靳海明则给出了“强烈买入”紫金矿业的评级。

　　“２００９年紫金矿业矿产黄金产量将超过３１吨，铜矿产量将大幅提高至８．３５万吨，铁矿、钨矿等其他矿产品也都有不同程度增长。紫金矿业目前正处在国际化的初期，未来几年将继续保持高速增长，一旦国外矿山进入收获期，公司将脱颖而出。”靳海明表示。

　　前述研究员也向记者表示，其实目前紫金矿业的估值还处于正常范围内，“黄金股的估值一向很高，据我们计算，其历史估值能达到５０倍的ＰＥ。在黄金板块，除了中金黄金的２１８倍的动态市盈率明显偏高外，山东黄金和紫金矿业分别７１倍和４２倍的动态市盈率还在合理的估值范围内。”

　　产业资本与金融资本的博弈

　　随着股市持续上扬，上市公司中出现大股东和高管大肆抛售股票的远不只紫金矿业一家。据市场人士统计，从５月份至今，已公布的上市公司高管减持就超过了４００笔，套现金额超过１０亿元，这一数字超过今年１月至４月的总和。

　　６月１日到５日，金风科技董事长、总裁等７大核心高管大量减持所持公司股份，合计卖出１８１３．９１万股，总计套现金额达６．０６亿元。其中，公司董事长武钢和总裁郭健分别套现约１．４２亿元、１．０５亿元，成为当月高管“套现王”。

　　本报记者发现，当前上市公司高管频频大规模减持套现，似乎与２００８年底一度受火暴的产业资本“二级市场频频举牌”的情形恰恰相反。

　　彼时，在Ａ股市场持续大幅下挫的恐慌中，产业资本在二级市场频频出手，购买或增持其他上市公司（尤其同行业上市公司）股票，如羚锐股份举牌马应龙，五矿集团控股子公司大举买入厦门钨业，海螺水泥增持７家同行业上市公司股权，复星医药全资子公司复星实业购入同济堂药业股份等等。在赚足了市场眼球的同时，这些产业资本也抄到了市场的大底。

　　“当前大股东和高管如此大规模减持，首要原因应该是公司股价已经远超出了公司价值。”前述研究员向记者分析，相比一般的投资者，上市公司大股东或高管最了解自己公司的价值。他们频频减持，很可能就表明公司的内在价值被高估了。