尽管眼下通胀压力尚不明显，但未雨绸缪开始考虑“退出策略”已经成为众多国家的共识。一方面，为了应对这场有史以来最严重的经济危机，各国政府不遗余力地实施了“大手笔”的资金援助方案；另一方面，经济危机导致各国税收收入严重缩水，财政赤字急剧膨胀。有专家表示，当前有必要考虑制定退出策略，以确保能够及时地回笼巨额流动性。

　　7月8日，为期3天的G8峰会在意大利中部城市拉奎拉正式拉开帷幕。由美国次贷危机引爆的全球金融危机仍在持续，全球经济依旧在“泥潭”中蹒跚而行，但最近一段时间内有关经济好转“绿芽”出现的议论颇多，汇丰银行中国区首席经济学家屈宏斌在接受本报记者采访时表示，在本次G8峰会中，各国首脑将如何为全球经济把脉开方，非常值得期待和关注。

　　“最艰难时刻已过”提法存疑

　　在大幅降息和大额财政刺激方案的帮助下，5月以来全球经济出现更多积极信号，其下滑速度继续放缓，欧美日等经济体出现改善迹象，而新兴经济体复苏迹象更是尤为明显。在此背景之下，全球股市和商品市场出现了一轮波澜壮阔的上扬行情。标准普尔500指数自3月9日以来一度上涨43%，以当地货币计价的MSCI欧洲指数一度上涨33%，而一些新兴市场的股市更是涨势如虹。数据显示，今年第二季度成为全球股市20多年来表现最佳的一个季度。此外，商品市场也是“热力”逼人。自去年12月以来，铜价上扬95％，油价更是达到翻番的程度。由此，有关全球经济危机最坏时段已经过去的看法在市场中此起彼伏。意大利总理贝卢斯科尼6月29日表示，本次G8峰会将传达的要点是信心，即相信全球危机的最艰难时刻已经过去。

　　但并非所有人士都如此乐观。毕竟在积极数据出炉的同时，失业率高企、房市低迷和消费者支出依旧疲软等现象，使得全球经济复苏前景依旧错综复杂。6月下旬最新发布的世界银行报告显示，全球经济并没有为走出二战以来最恶劣的经济衰退做好准备。世界银行将今明两年全球经济预测分别调降至-2.9%和2%，该数据不仅比其3月的预测更为悲观，也低于IMF的预测数据。世界银行行长佐利克日前在给G8峰会东道国意大利总理贝卢斯科尼写信时称，八国集团不应该认为全球经济复苏已经临近了。佐利克认为，中央银行和政府的干预似乎阻止了全球经济衰退，稳定全球金融市场并刺激需求的措施显出成效。但“2009年仍是危险的一年。近期的进展很容易出现逆转，2010年的复苏步伐还远未确定”。

　　“从资本市场的情况来看，近期股市、债市以及大宗商品市场走势都不同程度反转，显示最坏的时间似乎已经或正在过去。”屈宏斌对本报记者表示，我们近期也上调了包括美国以及亚洲大部分国家的经济增长预测，这一方面反映前期出台的刺激财政政策以及宽松货币政策已经至少成功避免了世界经济滑入萧条境地，但现在说全球经济已经开始可持续复苏还为时过早，预计明年美国将增长1.9%，日本将增长1.2%，欧元区将增长0.1%，但高失业率仍将与之相伴，家庭部门的去杠杆化进程仍在继续，因而未来两到三年内，经济仍将持续在潜在增长水平之下运行。

　　通胀压力眼下尚不足虑

　　随着各主要经济体利率逐步降至历史最低水平，以及庞大经济刺激计划导致财政赤字压力加大，市场中对于通胀的担忧情绪加剧。因为从历史来看，宽松的货币政策通常对应全球性通胀的上升。为了应对危机，包括美国、英国在内的多个国家实施了激进的数量宽松货币政策，而美联储在6月底的议息会议上也表示，其将在“更长一段时间内”继续把利率保持在0%至0.25%，欧洲央行也认为当前1％的利率是“合适的”。

　　大量过剩的货币流入大宗商品市场，由此推动商品价格持续上升，这就进一步为市场中的通胀担忧添薪助燃。国际清算银行6月29日表示，如果各国没能及时调整当前宽松的货币政策，中期的全球通胀将难以避免。

　　但也有专家表示，金融危机爆发之后，全球经济备受打击。因而在相当长的一段时间内，通缩的压力仍将大于通胀压力。最新的数据显示，包括美国、英国、日本在内的多国通胀数据仍处在低水平，欧元区6月份的消费者价格指数甚至降至零以下,为1997年1月开始记录以来首次出现负值。有专家表示，在最乐观的情况下，未来三四年以内，经济开始稳步繁荣。到那时候才会面临通胀的压力。“尽管全球经济出现了复苏的初步迹象，但至少未来两三年主要经济体仍将在潜在增长水平之下运行。全球制造业仍存在产能过剩，从而对价格的上涨形成约束。”屈宏斌表示，所以至少在今明两年看不到明显的通货膨胀压力。我们对明年全球通胀水平的预测为1.8%。

　　讨论退出策略时机成熟

　　尽管眼下通胀压力尚不明显，但未雨绸缪开始考虑“退出策略”已经成为众多国家的共识。一方面，为了应对这场有史以来最严重的经济危机，各国政府不遗余力地实施了“大手笔”的资金援助方案；另一方面，经济危机导致各国税收收入严重缩水，财政赤字急剧膨胀。有专家表示，当前有必要考虑制定退出策略，以确保能够及时地回笼巨额流动性，从而使得当前的政策立场不会在未来引发不必要的物价压力。反之，市场可能会出现高通胀预期；如果通胀预期反映在当前的长期国债收益率上，那么国债收益率将会上升，由此阻碍经济复苏前景。

　　6月举行的G8财长会议发表联合公报称，其已经讨论了制定退出策略的必要性，以便于一旦经济复苏的势头被确认后，能迅速的退出此前为应对危机而采取的非比寻常的政策措施。

　　不过，在制定退出策略上，由于各国国情不同，其退出机制可能不尽相同。而更为重要的一点是，制定退出策略的根本目的，在于促进全球经济长期持续发展。因而，尽管当前全球经济出现复苏迹象，但未来形势仍不确定，在此背景之下，各国不会立即结束经济刺激计划。美国财长盖特纳曾明确指出，现在撤销刺激计划还为时过早，需要等到经济恢复稳定并实现持续的复苏后，方能实施退出策略。屈宏斌认为，在本次峰会上，讨论退出策略是非常有必要的，这对于通胀预期的调整也会有帮助。但要具体实施的话，现在还为时过早。因为目前经济基本面的情况尽管有向好表现，但还不能说复苏的态势已经很明确。退出战略关键是时机的选择。?