7月10日，A股市场热情迎新。

　　IPO重启后的桂林三金(002275.SZ)和万马电缆(002276.SZ)，上市首日分别录得81.87%和125.48%的涨幅。

　　分析人士认为，二者分别高达81.87%和85.51%的换手率显示，申购资金几乎全线出局。

　　屡次警示风险

　　7月2日，深交所发布《关于完善中小企业板首次公开发行股票上市首日交易监控和风险控制的通知》。停牌计算指标由“盘中涨幅与开盘之差达到±50%或±90%”，被调低为“盘中成交价格较开盘价的变动幅度达到20%或50%”，停牌时间则从15分钟延长至30分钟。

　　7月10日上午9点42分37秒和9点47分48秒，万马电缆和桂林三金分别因盘中成交价较开盘价上涨达到或者超过20%，被先后停牌半小时。

　　“对于参与新股首日上市的炒作资金来说，也不是没有空子，完全可以通过做高开盘价使第一次停牌价尽量达到高位的目的，”申银万国上海一家营业部负责人对记者表示，“不过总的来说，比原来的停牌指标要科学一些。”

　　此外，《通知》还将盘中换手率达到80%发布风险提示公告的规定取消。实际上，桂林三金和万马电缆在上市首日的换手率均突破80%大关，分别达到81.87%和85.51%。

　　深交所相关人士介绍称，《通知》凸显临时停牌措施在警示和控制股票上市首日风险中的核心作用；通过调整停牌指标达到缩短停牌时间，更尊重股价的市场形成机制。

　　不仅如此，深交所还强化上市首日交易监控和对重大交易异常账户的处理力度，包括对大笔集中申报、连续申报，或频繁撤销申报等方式影响交易价格和交易量的账户，采取限定交易采取限制交易、提请证监会稽查提前介入或立案调查等措施。

　　深交所金融创新实验室的研究发现，2006年6月“新老划断”至去年6月间发行的223只中小板股票交易中，近54.45%的投资者在发行价涨幅超过300%后追涨买入，形成典型的“羊群效应”；而此后的20个交易日，上市首日买入的投资者亏损比例过半，10万元市值以下的账户亏损金额达1.97亿元。

　　估值仍偏高

　　截至收盘，三金药业和万马电缆分别收报36.01元和25.93元。

　　“从基本面看，无论是三金还是万马，首日收盘价和同行业公司比都高估不少。”一位参与新股申购的券商集合理财负责人表示，“下周可能下跌，我们中签也不多，上午全部卖掉了。”

　　以桂林三金为例，国泰君安6月26日发布的询价定价分析报告中给出18.5-20.7元的估值，同时认定询价区间在14.8-17.8元，这一定程度上代表了不少机构的看法。

　　然而，包括华夏和嘉实等参与询价的基金机构，由于报价过低错失网下配售机会，最终桂林三金的发行价被确定为19.8元。

　　尽管考虑到资金炒作因素，不少卖方机构预计上市首日桂林三金会“冲高至30元”，但最终股价创下39元的高价和36.01元的收盘价仍出乎意料。

　　国信证券分析师贺平鸽认为，“若上市后股价达到2010年PE30倍以上，则股价已透支未来增长，选择卖出”，以公司2009-2011年每股收益0.75元、0.88元和1.01元计算，桂林三金首日收盘价36.01元的价格，则意味着按2010年市盈率达41倍，即使是2011年市盈率仍有35.65倍；如果以2009年业绩计算，桂林三金48倍市盈率较同类OTC公司平均31倍市盈率高估不少。

　　卖方机构对万马电缆2009年和2010的每股收益平均在0.49元和0.62元左右，这意味着以25.93元的收盘价计算，对应2009年和2010年的市盈率已高达52倍和42倍，估值水平远高于同行业。

　　华泰证券更建议投资者上市后直接抛出万马电缆，理由是其11.5元的发行价对于2008年每股收益已达30.88倍市盈率，“即使以动态市盈率看，也算不上低估”。