就如一路飙升的K线图，短短两周间，保利地产（600048.SH）的定向增发报价由最初的13.6元/股飙升到24.12元/股，上涨幅度为77.35％。

　　7月16日，保利地产公告称，其定向增发股票数量合计3.3亿股，累计总股本达35.2亿股。

　　“这个价格参与增发，市场真疯狂！”7月13日开始，保利地产的增发价，就成为机构内部讨论的热门话题。就连一位参与了保利地产定向增发机构投资者的李凡，也承认24.12元/股的价格太贵：“就两星期时间，价格差不多翻了一倍”。而同期，保利地产二级市场的股价只上涨了24％。

　　是什么因素促使保利增发价格暴涨80％？为何李凡能一边认为估值高估，一边大手笔地高价参与增发呢？

　　18天，飙升80％

　　保利地产这轮增发价的飙升，得从6月18日开始说起。

　　6月18日下午，圈内中介开始叫卖保利地产的增发股权：“保利地产定向增发,证监会已批增发额度在80亿元，有朋友能拿到20％额度，共16亿元。内部增发价格已经确定，基本在13.60元/股左右，而6月17日股价25.52元，几乎5折！”

　　该中介介绍，这16亿元是保利股东拿出来卖，投资者可以通过平安信托来持股，最低参与金额为1亿元。“买入价为13.6元/股，中间费为0.15元/股，总共是13.75 元/股。”

　　“保利的定向增发方案是2008年做的，报价比较低，很有吸引力。”深圳一家参与了报价的阳光私募执行总经理表示，定向增发价格一般为当前交易日收盘价折让20％，而保利近乎打五折的增发价格，自然吸引了众多资金的追逐。

　　 7月6日，前述阳光私募执行总经理报价16元/股参与保利增发。两天后，其资金账户退回了1亿元的保证金。“这说明我们报价太低，买不到。”这位总经理当时听到的消息是增发价是22元/股，报价最高的达24元/股，这让他觉得很不理性。

　　在他们看来，保利地产发行完成后公司总股本变为35.197亿股，以保利30元股价来算，总市值约1000亿元。按照比较乐观的假设，即使保利地产今年收入达到400亿元，也很难支撑1000亿元的市值。

　　这种看法在机构投资者中很有代表性。很多人认为保利最初的报价很有吸引力，但经过一轮公开竞价后，价格已经有泡沫。

　　根据保利地产的公告显示，南方基金、博时基金和国信证券以及刘益谦等市场熟悉的人士参与其中。不过，5月下旬曾公开表示计划购买保利地产定向增发股份的柯希平，考虑到保利地产定向增发股份发行价较高，放弃了这次投资机会。

　　趋势比价格重要

　　很多机构都认为，“24.12元的保利增发价格实在是太高了！”可为什么南方基金、博时基金以及国信证券等大机构敢于参与呢？在他们眼中，保利的增发价就不贵吗？

　　“保利目前的股价早已超出从利润和估值角度来判断的范畴，我们是将房地产作为一个大类资产来赌。”李凡向《中国经营报》记者娓娓道出买入的理由。

　　“这波行情的驱动因素是过度宽松的财政货币政策造成的流动性过剩。全球经济都很糟糕，流动性过剩的格局不可能出现拐点。虽然信贷狂潮投放了不少货币，但实体经济最少要两年后才能恢复到高峰期水平。”为此，他预计两年后才会出现通胀，今年年末只是通胀预期。

　　“只要宽松的货币政策不改变，未来一年半内房地产没有问题。”而李凡看好房地产的另外一个原因，房地产是拉动经济的重要产业。“基建投资总不可能今年投了，明年就不投了。”他坦诚，自己将房地产作为一个大类资产类别来判断是赌大趋势。因为，“价格贵不贵并不重要，看得清楚趋势最重要。”

　　如果一切如李凡所预计的那样，或许房地产和房地产股的价格在未来一年内都不会有大幅下跌空间。但万一货币政策发生转向呢？那么，“房贷和开发贷都会收紧，房市和股市都很惨。”在他看来，宽松货币政策是大概率事件，紧缩货币只是小概率事件，所以，“赌了”。

　　高价催生圈钱冲动

　　保利地产增发价高涨，只是市场的一个缩影。自5月以来，多家定向增发项目都呈现高价抢购的现象。

　　深圳一家阳光私募投资经理向《中国经营报》记者表示，自6月来，他们参与了多家定向增发项目，但总是在公开竞价中败下阵来，连一单都没做成。“目前直接联系发行公司和承销商，已经没办法拿到股权，需要支付一笔中介费才有可能搞定。”市场的热度由此可见一斑。

　　这跟2007年高峰期的现象极其相似。2007年11月，海通证券增发，深圳一家阳光私募“托了很多关系”才拿到股权。但35.88元/股的增发价也远远高于他们的心理价，但碍于在报价前已经说好参与，只能硬着头皮买下来。而到2009年7月15日为止，海通的股价才18元左右。为此，这家私募为此反思“定向增发的价格一定要有安全边际”。

　　而如今，二级市场资金的疯狂追捧，也将这种增发的情绪传导到给了企业层面，不少企业近期萌发了增发的意向。

　　深圳一位阳光私募董事长赵利近期调研时就经常碰到这种现象。“企业方说建一个新的生产线，需要募集资金3亿元。但周边同类企业的人都说建这类生产线只需要几千万元，再加上流动资金等，最多也就1亿元。这说明企业的项目融资还是有水分。”

　　赵利碰到的情况并非仅仅是一两家，而是很普遍的情形。赵利明显地感觉到5月后，股市飙升，把企业的胃口吊起来了，不少企业打算趁市场行情好，赶紧“先圈一笔钱”。