核心提示：从各行业用电来看，尽管由于高基数第二产业对6月份用电增长的贡献仍处低位，但是工业用电降幅的大幅缩小却是总体用电增速环比改善的主因。

　　6月发电量同比“转正”

　　国信证券认为，6月发电量同比“转正”，经济复苏是主因，高温因素其次。

　　6月尽管出口同比仍下降，但环比增长7.5%降幅缩小，说明国外需求得到一定恢复，受益地区最为明显就是出口占比较大的华东、华南沿海地区。

　　从各行业用电来看，尽管由于高基数第二产业对6月份用电增长的贡献仍处低位，但是工业用电降幅的大幅缩小却是总体用电增速环比改善的主因。而从分地区看，部分高耗能地区用电大部分出现向好趋势，其中河北、河南主要受益钢铁产能恢复，当然应注意到工业用电降幅缩小部分是由于高温天气带来的空调用电增加，这部分贡献很难量化。

　　高温天气提前到来且范围广、强度强，这也是6月用电增加的重要因素。与去年不同，6月下旬我国就出现入夏以来最大范围高温天气。高温范围涉及17个省（区、市），35℃以上和40℃以上高温覆盖面积分别达350万和21.5万平方公里。其中，河北南部、河南北部以及新疆东部等地局部最高气温达40～43℃，河南，河北，山东等地最高气温均打破夏季极端最高气温纪录。广东电网6月27日月内第六次刷新用电纪录，最高电力负荷达到3447万千瓦。另外，较低的基数造成6月下旬用电的大幅增加。

　　建议增配火电股

　　上半年装机投产同比小幅下降，火电利用小时降幅收窄。前6月投产的火电、水电装机分别为2197.43和704.62万KW，相对2008年底分别增长3.54％和4.26％；火电利用小时数同比12％的降幅，较前5月小幅收窄。从煤价来看，煤价旺季不涨反跌，对火电非常有利。秦皇岛动力煤平仓价6月初开始下降，截至7月10日平均降幅4％。山西坑口煤价6月中下旬开始下降，截至7月6日降幅7％，尽管电力需求回升但煤炭的供给也在增加，二季度火电淡季煤价未跌，三季度火电旺季煤价不涨甚至可能微跌。

　　国信证券认为，下半年火电业绩改善有望超预期。火电行业今年前5月实现了114亿的利润总额，相对于2008年同期23亿的亏损以及2009年前2月13亿的盈利同比和环比均大幅增长，随着6月份电量“转正”和市场煤价的微跌，国信证券判断火电利润将更好。火电电量及业绩在三季度超预期的可能性较大。

　　国信证券建议近期增加火电股配置，原因主要有以下几个。一是钢铁、有色、建材、化工、交运等中游高耗电行业复苏，将显著带动电力需求；二是煤炭（动力煤）到了产能释放期，火电发电量的上升有充足的煤炭增量保证供给，煤价能保持平稳甚至微跌；三是电力行业上半年股价持续疲软，随着业绩恢复部分火电公司动态估值趋于合理甚至比较便宜（动态15倍）；四是CPI依然为负，天然气价格、水价已经或即将上调，同时也给上调电价（销售电价、水电电价、上网电价）创造机会；五是A股市场充沛的流动性会流入业绩持续改善的行业，把所谓的估值洼地填平。

　　国信证券目前看好广东、华东地区以及存在明确资产注入、明确外延增长空间的公司。国信证券维持行业6个月的中性评级，但同时认为未来3个月存在阶段性跑赢市场的机会，建议重点关注国电电力、申能股份、宝新能源、粤电力。

　　国信证券