韩婷婷

　　一份旨在规范信托公司固定资产股权投资的征求意见稿，正被业内广泛研讨。据业内人士透露，这项由银监会制定的政策中，信托资金或银行理财资金通过信托渠道，以“股权+回购”模式进入固定资产贷款项目资本金的做法，拟被叫停。

　　上半年，随着四万亿经济刺激计划逐步落实，信托公司固定资产股权投资业务成为业内新的追捧对象，国内较有实力的信托公司在全国各地跑马圈地，地方小信托公司则专注地方资源，深入各地市寻找项目。

　　金港信托相关负责人告诉CBN记者，一个固定资产项目一般要求30%~40%的资本金，由于地方财力有限，会采取与信托公司合作的方式募集资本金。信托公司以股权投资方式出资50%~70%，由地方投融资平台承诺回购股权，其余资本金由政府配套，然后以一定杠杆率撬动银行信贷资金。

　　而部分商业银行的理财资金，也通过银信合作，变相进入固定资产项目。

　　中融信托相关负责人告诉CBN记者，信托公司“股权+回购”模式表面上是股权投资，可一旦加入回购条款，实际上就属于债权投资。信用增级方式是地方财政承诺承担风险，地方人大批复。

　　他指出，债权投资会受到地方投融资平台负债率的约束，并且有严格繁琐的审批手续，而股权投资采取报备制，因此信托“股权+回购”模式，为融资方和投资方都提供了灵活的操作空间。

　　西安信托相关人士也表示，这一模式相当于绕开了国家对地方投融资平台负债率方面的限制，使信托公司投资游离于监管层监控之外。然而，其中的风险不容忽视，今年以来，在各地方财政收入减少，而支出刚性需求增加的背景下，一旦政府财力无力还款，投资人便会遭遇实际损失。

　　潜在的风险也引起了监管方的关注。据了解，这份征求意见稿中明确规定，信托公司不得以股权投资附加回购方式进行项目投资，并不得将银行理财资金用于项目资本金，但对接商业银行私人银行业务除外。

　　“之前，银行理财资金通过信托进入地方投融资平台，都是按照资本金统计的，而非计作负债。但这些都是虚拟资本金，最终风险仍然要由银行承担，监管方认为其中的风险需要规避。”西安信托上述人士认为。此外，监管方也希望以此引导更多资金进入实体经济，而不再是单单集中在“铁公基”项目和政府投融资平台上，这是“调结构”的做法。

　　“这一政策对地方投融资平台影响最大，意味着一些缺少资本金、不符合项目贷款规定且地方政府又没有财政投入的项目，会面临较大的融资困难。”中融信托上述负责人称。

　　同时，他认为，该政策对信托公司也会有一定影响，但并不会很大。“年初进入这一领域时，我们便知道这是阶段性业务方向，信托公司的主业仍然在代客理财方面，特别是流动性比较强的资产管理方面，如货币市场、债券、证券、PE、地产等领域。”

　　用益信托工作室统计数据显示，今年上半年，银信合作产品共发行1241款，其中投资方向为基础设施的为395款，占比在31.8%，而投资方式为权益投资的产品仅有66款。