苹果虽盈利 却不应买入

　　■ 伯瑞特

　　苹果投资者的日子一直很爽。该股股价今年以来几乎上涨了一倍，在最新业绩公布后，还有可能继续走高。

　　过去五年，苹果股价平均每年上涨56%，真是个了不起的成就。

　　但如果你投资了苹果股票，你需要降降温。苹果股票的高峰期显然已经过去。未来的回报可能不太大，而风险则将增加。

　　没错，苹果是一家伟大的公司，其产品出类拔萃。乔布斯完全有理由说自己是全球最成功的首席执行官。

　　不过，你可以算算。曾经是电脑行业的小众公司，苹果现在市值已经达到了1350亿美元，以市值来计，在美国排名第十，在全球排名第十九位。如果保持目前类似的增速，那么到2014年苹果市值将达到1.25万亿美元。即便保持每年20%的较为平缓的增速，届时苹果市值也将达到3330亿美元──超过埃克森美孚目前的市值，是宝洁公司或强生公司的两倍。

　　一切皆有可能，但这说起来很有点悬。

　　苹果股价并不是特别昂贵：预期市盈率大概是26倍。当然也不是非常廉价，我们需要找到股价和增长速度相匹配的股票。

　　但很多市场看起来都正趋于饱和，竞争正日益激烈。

　　iPod的增长势头貌似已经结束。在严重的金融危机中，今年前两个季度iPod的出货量下滑了7%。而价格跌幅甚至更大，尽管较为昂贵的iPod Touch出现了增长。

　　上一季度，Mac电脑的销售收入实际上较上年同期下滑了8%。而当季Mac电脑的销量较上年同期仅仅增加了4%，而且价格有所走低。

　　上一季度的业绩增长来自于iPhone。苹果股票现在已经成为了一家手机类股，这可是个残酷的行业。苹果正面临着Research In Motion的黑莓、可运行谷歌 Android平台的手机以及诺基亚、索尼爱立信等诸多其他公司的竞争，甚至还有Palm。

　　当然，苹果有可能一览众山小。这些公司的产品少有给人留下深刻印象的。iPhone的奇妙之处并不是苹果怎样做到这么出色的，而是为什么诺基亚、索尼爱立信和Palm以前做不到。

　　但即便iPhone能够击败所有对手，利润率又会怎样？手机行业可是个互相保证毁灭的领域。

　　接下来还有乔布斯的健康问题，这仍然是个重大忧虑。值得注意的是，他缺席了苹果公司的电话会议。对苹果来说，乔布斯的重要性比他看起来更大。过去１０年时间，是乔布斯给了苹果专注力——这是每家公司都迫切需要的，又很少有管理人士能够提供。在乔布斯的管理下，苹果就像一束激光，将所有能量集中到少数几个非常成功的项目上。

　　在乔布斯缺席期间，首席营运官库克一直在打理苹果，他有可能干得和乔布斯一样出色。但这太难了。

　　这并不是说，你要积极唱衰苹果，因为苹果既没有杠杆，同时又现金充足。6月27日，苹果拥有420亿美元的现金、等价物及可交易证券，而短期负债是223亿美元。因此，在不求助信贷市场的情况下，苹果实际上可以拿出200亿美元（合每股20多美元）用作特别股息。而如果苹果想借款的话，那就能拿出更多的资金。

　　此外，尽管目前销售额还不大，但未来数年苹果在新兴亚洲市场的业绩应该会明显增长。

　　但现在很难把苹果看作是个投资良机。问题不在于苹果肯定要跌还是涨，问题是风险和回报的平衡点在哪里。