要点：我们研究发现，7月份CPI同比增幅将连续第六个月出现负增长。七月份食品价格继续小幅回落，同时翘尾因素将拉低物价1.4个百分点，比上月扩大0.1个百分点，仍然是主导7月份CPI继续回落的主要原因。

根据农业部及商务部监测的数据测算，我们认为7月份CPI增幅在-2%～-1.5%之间，取其中位数，我们预测7月份CPI同比增幅为-1.75%左右，将自2009年2月份以来连续第六个月出现负增长。我们预计三季度物价仍会继续呈现负值，但降幅将趋收窄，CPI同比增幅在四季度有望转负为正，但增长的幅度也不会太大。预计明年我国物价可能重回上升轨道，全年CPI同比涨幅在4%以下，属于温和上涨。我们认为，在经济回升过程中，物价的温和上涨是有利的。一方面物价上升可以改善企业盈利，使经济回升的微观基础更加健康；另一方面，物价的温和上升也有利于改善居民和企业的预期，一定程度上刺激投资和消费。但如果明年持续宽裕的流动性得不到有效调节，资产价格继续快速上涨甚至出现较大泡沫，国际大宗商品价格持续上涨的“输入型”通胀压力加大等因素也可能导致物价快速上涨，对此应当保持警惕。

　　测算依据：

　　1、据农业部发布的监测数据，全国农产品批发价格定基指数由2009年6月份的159.8下降为7月份的158.4（以2000年为100）。“菜篮子”产品批发价格定基指数由6月份的159下降为7月份的157.3（以2000年为100）。据此测算，7月份食品价格环比下降0.9个百分点。

　　2、根据商务部监测的食用农产品价格走势看，食用农产品价格处于持续小幅回升过程，除一周价格持平之外，其余三周都是小幅回升。我们以商务部的监测结果测算表明7月份食用农产品价格环比上升0.7个百分点左右。

　　3、考虑到近期非食品价格的仍处下降通道，我们假设7月份非食品价格同比下降1.9个百分点，据此测算，我们认为7月份CPI同比增幅在-2%～-1.5%之间，取其中位数，我们预测7月份CPI同比增幅为-1.75%左右，将连续第六个月出现负增长。

　　5、我们预计三季度物价仍会继续呈现负值，但降幅将趋收窄，CPI同比增幅在四季度有望转负为正，但增长的幅度也不会太大。预计明年我国物价可能重回上升轨道，全年CPI同比涨幅在4%以下，仍处温和上涨。我们认为，在经济回升过程中，物价的温和上涨是有利的。一方面物价上升可以改善企业盈利，使经济回升的微观基础更加健康；另一方面，物价的温和上升也有利于改善居民和企业的预期，一定程度上刺激投资和消费。在经济明显回升、增速进一步加快的同时，如果明年持续宽裕的流动性得不到有效调节，资产价格继续快速上涨甚至出现较大泡沫，国际大宗商品价格持续上涨的“输入型”通胀压力加大等因素也可能导致物价快速上涨，对此应当保持警惕。