实习生张一腾

　　近百只个股跌停、沪指暴跌5%、盘中跌破3200点……在大盘连续上涨了600多点之后，7月29日沪深两市整体下挫。沪综指跌5%，创年内最大跌幅，沪深两市成交近4400亿元，创历史最高水平。

　　近8个月来的最大单日调整，再次引发了谢国忠和谢百三两位经济学家的口舌之争。几乎在当天沪深两指收盘的同时，前摩根士丹利董事总经理兼亚太区首席经济学家谢国忠借博客抛出"中国的股市和房市可能被高估了一倍"的言论。几小时后，秉持着"盛世中的牛市"论调的谢百三同样在博客中发表博文，再次质疑了前者的股市泡沫论。

　　新一轮暴跌后的泡沫论29日一整天，复旦大学大四的学生小吴都在家中密切关注着大盘走向："感觉到大盘要调整，但没想到幅度那么大。"在尾市收报3266点后，小吴的青岛啤酒下跌了5.8%，而另一只个股上海梅林的跌幅更是达到了8.9%，"有涨就有跌，就当是为此前的上涨平仓。"

　　新一轮的暴跌成了悲观主义者看空股市最有力的证据。谢国忠在博客中认为，"股票价格现在像上一个泡沫全盛时期那样高。像之前所有的泡沫一样，这个泡沫在将来的某一天也会破裂。"按照其股市被高估了近一倍的言论，沪指将从3200点重回1600点。这无疑将使得几千万沉浸在暴跌痛苦之中的股民雪上加霜。

　　"就目前而言，股市重回1600点是绝对不可能的事。"谢百三在回应股市高估论时表示，如今的国内股市仍然处于投机者居多的态势，不少股民在股市上扬中途选择抛售，自己的利益受到损失，这才有了网络上大量的股市泡沫论。

　　而对于7月29日的深幅调整，谢百三在博客中给出了自己的解释："近3到4个月中国股市连续上涨，没有深幅调整过一次，有人获利100%到200%，不管什么价钱都肯跑出来。因此29日的深幅调整是早晚会发生的。调整一段时间，反而有利于股市夯实基础，继续前进。"

　　"横向比较"参考价值有限"不少经济学家宣称A股"泡沫化"的主要依据是目前A股市场市盈率偏高。"谢百三谈道，目前沪市市盈率达到28.53倍，远远超出了全球其他主要股市的市盈率，一些国外经济学家便由此得出"A股市场全球最贵"的结论。

　　"但是，单纯的"横向比较"参考价值非常有限。"谢百三指出，市盈率的大小和该国的存款利率相关。"市盈率通常等于利率的倒数。举例而言，在5%的年利率水平下，股票的市盈率应当为20倍。一旦到了其他年利率水平的地区，其市盈率也会做相应的变化。目前我国的存款年利率为2.25%，30倍左右的平均市盈率完全在正常范围内。"

　　另据了解，自2008年12月23日以来，中国的银行城乡居民及单位一年存款年利率为2.25%，为历年最低，而平均市盈率则明显呈下降态势。沪指6000点左右时的市盈率曾高达60至70倍。"各国股价市盈率是可以完全不同的。如日本由于实行零利率的货币政策和交叉持股，市盈率是20倍，最高时曾经达到过60倍的市盈率。"谢百三强调，"目前沪深股市不存在任何的问题，更不用说股价被严重高估。"

　　单纯以市盈率反映股价不可取中国证券法学研究会常务理事、南开大学万国华教授则指出，股价的波动完全遵循市场规律变化，和该国的经济预期相关联，而就目前我国的经济预期而言，股价仍处于正常范围内。

　　"单纯通过市盈率来反映股价有明显的偏颇之处，因而"两谢"的观点都不具备说服力。"万国华表示，"目前股市在盈利能力、市盈率上确实处于偏高状态。但作为一个新兴市场，市盈率比预期高也属正常现象。新兴证券市场中的上市公司普遍有较好的发展潜力，利润增长率比较高，因此，其整体市盈率水平会比成熟证券市场相对要高一些。"

　　上海财经大学证券期货学院副院长骆玉鼎则表示，由于"两谢"评定股价的标准不同，产生的结论自然也不一样。"对股价的评估还没有一种公认的标准。"骆玉鼎表示，在当前投资者普遍表示出对通货膨胀担忧的前提下，中国经济率先复苏也已经成为共识，投资者更愿意将资金流入资本市场，股价偏高也成为可以接受的现象。"出于对货币价值的怀疑，如果将安全性考虑在内，谢百三的言论也有其内在逻辑性。"

　　而市盈率偏高的另一个原因则在于目前资金流动性的充裕。"资金的流动通常以盈利为目的。"针对谢国忠"大量信贷资金的流动性却流入了房市和股市"的言论，骆玉鼎认为，从国际金融市场来看，信贷的扩张是不可避免的现象："多数企业对中长期资金需求相对较小，而对长期的需求较大，这种短借长用使得更多企业愿意将短期资金投入金融行业。"

　　对于谢国忠所说的"泡沫论"，骆玉鼎打趣地表示，这种经济意见对普通投资者来说是非常有害的。"最简单的例子是，如果投资者都听信"泡沫论"，从1600点到3200点100%的回报就不可能取得。而信贷资金的流入是否产生了相当数量的资产泡沫，还有待时间证明。"

　　在过去的一个月里，上证指数月涨幅达到15.3%，创出23个月来的最大月涨幅。正如万国华教授所说，中国股市是否处于泡沫期是个见仁见智的问题，资本市场的泡沫不到崩溃的那一刻，是没有投资者会承认的。 (来源：《上海金融报》)