经济观察报 记者 胡蓉萍 作为人民币国际化的重要步骤之一，襁褓中的香港人民币债券市场正在慢慢长大。

　　8月18日，汇丰银行将接受香港投资者认购其发行的10亿元人民币债券。这是继东亚银行和国家开发银行后今年第三只在香港发行的人民币债券，也是继香港“雷曼迷你债券”事件发生后香港首发的零售债券。

　　受内地经济复苏和资产价格上涨的影响，认购程序复杂和流动性较差的人民币债券在香港零售市场依然获投资者热捧。

　　漫长的认购

　　东亚银行在香港发行的40亿人民币债券从6月30日开始认购，7月17日结束，认购时间长达三周。目前正在认购中的国家开发银行10亿人民币债券的认购期限也达三周。吸取两者经验的汇丰银行人民币债的认购期也将在9月4日结束。

　　除了认购期长以外，有投资者反应购买繁琐，有的分销银行认购过程甚至长达一个半小时。

　　“香港金管局各种风险提示、风险测试及全程录音等要求拉长了销售流程，我们已经是最有效率的了，也需要20到30分钟。”汇丰（香港）相关业务人士表示，各个分销银行的政策还不尽相同，有的还要求60岁以上的老人有子女陪同购买，“各种匪夷所思的要求都有。”

　　“雷曼迷你债券”事件发生后，香港监管机构被认为监管不力，因此对发行债券加强了监管，例如要求涉及衍生工具的零售投资产品在销售文件上加入警告字句，以确保投资者认清风险。

　　公认为低风险的人民币债券投资也被当做是结构性产品来监管，令发行申请和认购过程都变得复杂而拖沓。

　　把结构性产品标准套用在人民币债券上似乎显示了香港金管局的“一朝被蛇咬”的尴尬，实际上，人民币债券是债券中最简单的投资产品，而非风险较大的结构性产品。

　　个人投资者热捧

　　东亚银行原拟向零售及机构投资者发行总金额不少于10亿元人民币债券，没想到零售和机构认购热烈，其中个人投资者的申请超过24000份。于是，东亚银行决定将获批的40亿元额度全数发行。

　　所有零售投资者均获分配债券，合共约人民币28亿元，约占总发行量的70%，余下约12亿元分配给机构投资者。此次，认购债券金额总计逾63亿元。

　　截至8月5日，国家开发银行共获得8亿元的认购，已接近10亿元的发行总额。

　　“相比于香港的人民币存款利率，人民币债券的利率更加具有吸引力，加上内地经济复苏，人民币长期升值的预期，香港的民众对持有人民币包括人民币投资产品的兴趣还是很大。”上述汇丰人士表示，“毕竟在香港，人民币的投资渠道还是太少。”

　　香港人民币存款利率相对较低，36家有人民币牌照的银行自己确定的人民币存款利率都在0.5%到0.7%之间浮动。而本次东亚银行发行的人民币债年息为2.8%，国家开发银行则为2.45%。

　　香港的个人投资者大多数将债券持有到期。不过，机构投资者的认购不如个人投资者踊跃。分析人士认为，原因主要是香港的人民币存款规模不大，截至今年6月，约为500亿元。

　　“（这些因素导致）香港的人民币债流动性不强，毕竟这个市场还比较小。”上述汇丰人士说。

　　无动力的分销商

　　东亚银行在香港发行的人民币债券被部分分销银行给与 “最高风险”的评级，引来争议。

　　发行方律师认为，这可能是因为香港监管当局过多风险披露的要求，令分销银行误解。

　　不过，香港债券市场资深业内人士透露，这和发行人发行债券迫切程度不高，导致其无动力做好渠道有很大关系。

　　无论是东亚银行还是汇丰银行，在发行债券的新闻发布会上都反复强调并不缺乏资金，只是为了支持香港的人民币债券市场。

　　汇丰银行（中国）有限公司董事长郑海泉说，汇丰中国的流动性和资本非常充裕，“我们希望借此发债帮助发展香港的人民币离岸市场，并建立一个具有代表性的价格参照。”

　　国家开发银行10亿元人民币债和在国内动辄发行数百亿元债相比仍是杯水车薪，业界人士评论说，“捧场”和政策支持的意味更加浓烈。国家开发银行副行长高坚称，此举不仅是为了筹集资金，也是落实中央政府支持香港金融和债券市场发展的重大举措。

　　上述资深业内人士称，这三只人民币债券均为固息债，所以对分销银行的依赖较小，只要最终发完就行，发行人没有动力在渠道上下功夫。“那些没有得到更多好处的分销银行自然没有热情去促销了。”