昨日上午公布的7月份宏观数据令不少机构多多少少地感到了“意外”：同比下降1.8%的CPI和同比下降8.2%的PPI都比此前市场所预期的数字要低，通胀的预期也由此降温。

　　对于资本市场来说，通胀预期降温意味着适度宽松的货币政策调整的预期也同时减弱，有关市场流动性的问题不再如前期那样令人担心。与此同时，由于炒作资金此前对通胀概念的“挖掘”过于疯狂，近期与通胀概念相关的板块也明显回落。

　　货币政策对股市溢出效应被削弱

　　在7月份的数据公布之前，机构对于通胀的预期还相对较高，主要的理由是预期6月份的CPI水平是年内的低点，而猜测7月份成为通缩转为通胀的转折点。

　　只是，昨日公布的数据让不少机构出乎意料，CPI和PPI的同比降幅比6月份的水平还要大。银河证券宏观经济分析师郝大明表示，“PPI数据符合预期，不过CPI数据比预期低，原本市场预计6月是底部。”

　　此前，银河证券首席经济学家左小蕾和花旗银行首席经济学家沈明高对于7月CPI增速的预测都为-1.5%。

　　从今年以来的月度数据上看，CPI的同比增速自从2月份转为负值至今依然未出现逆转的迹象。2月份至7月份CPI同比的降幅分别是1.6%、1.2%、1.2%、1.5%、1.4%、1.7%和1.8%。至少可以认为，短期之内通胀的压力尚不明显。

　　通胀预期的回落使得市场对于货币政策的调整松了口气，英大证券研究所所长李大霄(博客)表示，国家依然会保持适度宽松的货币政策，暂时不会改变。

　　不过，即使“适度宽松的货币政策”口号没有改变，实际的货币投放量也势必难以重演上半年的“疯狂”。昨日公布的数据显示，7月的新增人民币各项贷款比6月环比下降77%，显示信贷投放这一块已经有所反应。

　　申银万国认为，货币政策目前的实际情况属于“外松内紧”，对股市的溢出效应也将被削弱。

　　通胀概念板块明显降温

　　从市场表现上看，通胀概念板块在前期的疯狂炒作之后近期也明显降温。银行、地产、有色金属、煤炭和农业等板块已经被资金轮番“轰炸”了一个遍，而近期这些板块出现了不同程度的回调，成为领先市场调整的力量。

　　其中，有色金属板块的跌幅尤其重。从近期的情况来看，有色金属股票的价格跌幅远远大于期货市场上金属合约的跌幅，而且当大宗商品市场出现反弹的时候，有色金属股票的反弹幅度也明显小于金属的涨幅。

　　中投证券认为，通胀预期下资产和资源类价格膨胀过快，不利于实体经济的全面复苏，因此近期这波调整将是对市场投资理念的一次修正，而且预期本次振荡洗盘之后通胀预期板块将有所降温。

　　申银万国还表示，基本面改善空间减小与流动性面临压力这两个担忧演变为现实的概率正在提高，股指继续快速急升的可能性也明显降低，投资者不必因畏惧被逼空而被迫持有超高的仓位。而且，减仓到合理水平这种持仓合理化调整本身也会给股指带来下行的压力。

　　大盘观察

　　单边市变振荡市，不宜捂股不动

　　昨日两市小幅高开，沪指开报3261.41点，涨11.65点，涨幅0.36%，成交5.3亿元；深成指开报13033.09点，涨59.44点，涨幅0.46%，成交3.4亿元。股市结束前期五连阴局面，首度收红。

　　开盘后两市振荡走低，由于7月份当月固定资产投资和规模以上工业增加值也明显低于市场预期，且7月份新增人民币贷款3559亿，同比大降77%，股指一度跳水，随后在石化地产的带动下翻红。酿酒食品和成渝、房地产、旅游酒店、电器、智能电网、煤炭石油等板块涨幅居前。领跌的有色、黄金、稀缺资源、铁路基建等跌幅有所收窄。

　　“7月数据显示，CPI连续6个月负增长，这样以来短期加息的可能性很小，短期通货膨胀的压力不大，这将使前期市场上对短期将收紧货币政策的担心变得多余，这从侧面上对股市形成一定利好。”昨日下午，深圳君赢投资管理公司投资总监王伟臣接受采访时表示。

　　“从K线上看，我们认为短线反弹概率很大。尤其是前期滞涨的医药、电力等行业值得关注。不过，由于股价整体估值较高，市场不会因为短线反弹就会转为看好。我们较长时期的观点是：未来一段时期市场还将大整理，振荡后仍然有可能进一步下探”。昨日下午，深圳私募黄术其表示。

　　“今天出现阳线，短期的抛压将会穷尽，市场重新回到上升轨道，但8月到10月是横向整理的过程，高点可能会到3800点，低点在3200点到3100点之间。”王伟臣判断，市场由前面的单边上升进入一个振荡上升的轨道，相应地操作风格也需要改变。

　　“而到后面，越向上分歧会越大，到10月之后，随着创业板的出来以及红筹股的回归，调整会随之结束。”王伟臣说，近期的持仓要控制，半仓或6成仓为好，选股注重补涨股票，下一拨应该看重业绩好的一些股票。(作者：王亚宁 刘昊)